12月初、あまり目立たない動きが突然市場に波紋を広げた——連邦準備制度（FED）がバランスシートの縮小を一時停止することを発表した。

このパンデミックの間、フル稼働していた「ポンプ」は、過去数年間で市場から膨大な流動性を吸い上げてきましたが、今では急に停止しました。多くの人々はこれが何を意味するのかまだ理解していません。

時間点は実際にかなり微妙です。一方では、インフレデータが依然として3％を上回っており、もう一方では経済成長率が明らかに鈍化しており、雇用市場の熱も冷めつつあります。連邦準備制度（FED）の現在の状況は少し気まずいです：引き締めを続けると、経済を直接冷やしてしまう可能性がありますが、引き締めをしないとインフレが再び上昇することを心配しています。進退両難の状況の中で、一時停止ボタンを押して様子を見るのも一つの戦略と言えます。

しかし、より深い理由はより現実的かもしれません——財政的圧力。

過去数年間、連邦準備制度（FED）は国債を大量に購入しており、本質的には政府の赤字負担を軽減する手助けをしていました。もし今、大規模に国債を売却し続けると、利回りが急上昇し、政府の借入コストが直接的に爆発的に増加します。したがって、バランスシートの縮小を一時停止することは、ある程度、財政部門に生き残る道を残すことでもあります。金融政策と財政政策は、常に相互に制約し合っています。

市場にとって、短期的には確かに良いニュースです。流動性が最も厳しい段階は一段落した可能性があり、リスク資産は息をつくことができます。しかし、楽観視するのは早計です——資産負債表の規模は依然としてパンデミック前よりも約2兆ドル高いままで、市場にあるお金は実際にはあまり減っていません。この状態では、市場はより差別化しやすくなります：強者はますます強く、弱者はさらに弱くなります。

もう一つ注目すべき細かい点があります：アメリカの10月の重要な経済データの一部は、さまざまな理由で発表が遅れ、ちょうど政策の「静寂ウィンドウ」に重なりました。市場は明確な信号を欠いており、感情が制御を失いやすくなっています。最近の暗号市場と株式市場の激しい変動は、主にこれに関連しています。

では、今回の一時停止は一体何を意味するのでしょうか？私の判断では、連邦準備制度（FED）は経済の下振れの兆しを感じ取り、事前に準備を始めたということです。新たな緩和策が本当に到来するかどうかは、今後数ヶ月のインフレと雇用データの状況次第ですが、少なくとも確かなことは、「どんな代償を払っても利上げを行う」という強硬な姿勢は静かに緩和されつつあるということです。

市場の嗅覚はしばしば政策よりも敏感です。次に、賢明な資金はより慎重に流れを選ぶでしょう。もしあなたも方向を探しているなら、少し立ち止まって、風がどちらに吹いているか、そしてお金がどちらに行くかを見てみると良いでしょう。