Nebiusはその容量のボトルネックを克服できますか？

ネビウスグループ (NBIS)は「問題のある贅沢」のジレンマに直面しています。AIインフラの需要が非常に激しく、利用可能になるとすぐにその全能力を消耗します。Q3では、利用可能な電力の100%を販売しました。現在、NVIDIAのブラックウェル世代が立ち上がっている中、顧客はより早く、より長い期間にわたって能力を確保しています。

アグレッシブ戦略: 1 GWから2.5 GWへ

このボトルネックを打破するために、NBISは2025年のCapExガイダンスを3倍にしました: $2 億から$5 億へ。目標は厳しい: 2026年までに契約済みの出力を2.5 GWに達すること(、8月に報告された1 GWに対して)。並行して、2026年末までにデータセンターに800 MWから1 GWを完全に接続することを計画しています。

報酬はリスクに比例します。NBISは次のように予測しています:

• 2025: $500–$550M のグループ収入(は$450–$630M)から見直されました。
• 2025年末: $900M–$1.1B 年率換算ARR
• 2026年末: $7B–$9B en ARR

しかし、ここに問題があります：十分な電力を得ることと供給チェーンを安定させることは実際の障害です。さらに、AIインフラ市場は密度が高くなっています。

競争も加速する

Microsoft: 2025年までにAIの能力を80%以上増加させ、2年間でデータセンターを倍増させる計画。Azureは第2四半期に約37%成長する見込み。それでも、Microsoftは会計年度を通じて能力が制約され続けると認めている。

CoreWeave: 供給に制限されているが、爆発的な需要がある。2025年の見通しを$5.05–$5.15Bの収益(に引き下げ、以前の$5.15–$5.35B)はインフラの納品遅延によるものである。

評価：チャンスか罠か？

NBISは6ヶ月で144.2%上昇しました(対して、ソフトウェアセクターは6.9%の上昇)です。しかし、4.66X price/book(で取引されており、セクターの39.95Xよりもはるかに低い)ため、潜在的な魅力的な評価を示唆しています。Zacksは彼にランク#4を付与しています(売却)、2025年の利益予想に対する下方修正が行われています。

評決: その能力を解除し、混乱なく実行できれば、マージンは爆発的に増加する可能性があります。しかし、短期的には、CapExでの$5B の実行と、Microsoft/CoreWeaveとの競争が本当のゲームです。