AIインフラストラクチャの軍拡競争が加熱：誰が生産能力の天井を突破できるのか？

AIチップのサプライチェーンで最も競争が激しい段階が現れた——コンピューティングパワー。

Nebiusの場合、第3四半期の注文が殺到し、新たな生産能力が瞬時に売り切れました。経営陣は、生産能力が成長の最大のボトルネックになっていることを認めました。彼らの解決策は何ですか？ハードに対抗：2026年の契約電力を1GWから2.5GWに急増させ、年末までに800MW-1GWを接続します。そのために、2025年の資本支出を20億ドルから直接2.5倍の50億ドルにします。その効果は？2025年の収益ガイダンスは5-5.5億ドルに調整され、2026年のARR目標は7-9億ドルを目指します。聞こえは過激ですが、問題は——電力とサプライチェーンはついてこれるのか？

同じ困難が全体のトラックに広がっている：

マイクロソフトも手をこまねいているわけではない。今年のAzure AIの容量は80%増加し、データセンターの面積は倍増する。これだけでは不十分で、全財政年度が生産能力に制約される見込みだ。Q2のAzureの収益は37%増加したが、利用可能な生産能力に制約され、注文が積み重なっている。

CoreWeaveの成長はさらに加速していますが、サプライチェーンにより制約を受けています——データセンターのパートナーの納品遅延により、2025年の収益予想が直接的に削減されました（51.5-53.5億から50.5-51.5億に変更）。

基礎的な論理は明確です：需要は供給能力を大きく上回り、電力とサプライチェーンを最初に解決した者が勝つ。Nebiusの株価は半年で144%上昇しましたが、評価のPEはわずか4.66倍で、ソフトウェア業界の39.95倍を大きく下回っています。これは割引か、それとも罠か？重要なのは、2026年に供給能力が予定通りに稼働するかどうかです。