マネーエフェクト消失、「後暗号化ツイッター」時代が到来している

原文タイトル：Post-CTへようこそ

原著者:ローリス

オリジナルコンピレーション:Deep Tide TechFlow

「ポスト暗号ツイッター」時代へようこそ

ここで言う「暗号ツイッター」（CT、Crypto Twitter）は、市場発見と資本配分エンジンとしての暗号ツイッターを指しており、一般的にツイッター上の暗号コミュニティ全体を指すものではありません。

「ポスト暗号ツイッター」（Post-CT）は、議論の消失を意味するのではなく、暗号ツイッターが「言語を通じて調整するメカニズム」として、徐々に重要な市場イベントを引き起こす能力を失いつつあることを指しています。

特定の文化が十分な数の顕著な勝者を生み出せなくなると、次の新しい参加者を引き付け続けることはできなくなる。

ここで言及されている「重大市場イベント」は「あるトークンの価格が三倍になった」といった状況を指すのではなく、大多数の流動性市場参加者の注意が同じ事柄に集中していることを指します。この枠組みの中で、暗号Twitterは公共の物語を特定の主導的なメタナラティブを中心にした調整された流動性に変換するメカニズムでした。そして「ポスト暗号Twitter」時代の意義は、この変換メカニズムがもはや信頼できる形で機能していないということです。

私は次に何が起こるかを予測しようとしているわけではありません。正直なところ、明確な答えも持っていません。この記事の重点は、なぜ以前のパターンが機能したのか、なぜそれが衰退しているのか、そしてそれが暗号業界がどのように再編成されることを意味するのかを説明することです。

暗号Twitterはなぜかつて効果があったのか？

暗号ツイッター（CT）が重要である理由は、それが3つの市場機能を1つのインターフェースに圧縮しているからです。

暗号Twitterの最初の機能は物語の発見です。CTは高帯域幅の顕著性メカニズムです。「顕著性」（Salience）は単に「面白い」という学術的表現ではなく、現在注目すべき事柄にグラフがどのように収束するかを指す市場用語です。

実践において、暗号Twitterは注目を集めました。それは、大きな仮説空間を「今行動可能な」オブジェクトの小さな部分に圧縮しました。この圧縮は、調整の問題を解決しました。

より機械的な言い方をすると：暗号Twitterは、分散したプライベートな注意を可視的で公共の共通知識に変換します。もし10人の信頼できるトレーダーが同じ対象について議論しているのを見たら、あなたはその対象が存在するだけでなく、他の人もその存在を知っていること、さらに他の人があなたがその存在を知っていることを知っていることを理解します。流動性のある市場では、この共通知識が非常に重要です。

ハーバート・A・サイモンが言ったように：

「情報の豊富さは注意力の欠乏を引き起こす。」

暗号ツイッターの第二の機能は信頼ルートとして機能することです。暗号市場では、大多数の資産は短期的に強力な内在的価値のアンカーを提供する特性を持っていません。そのため、資本は基本的な要因だけに依存して配分することができず、人々、評判、そして持続的なシグナルによって流動化されます。「信頼ルート」は、誰の主張が十分に早く信じられるかを決定する非公式なインフラストラクチャーです。これにより、影響を与えることができます。

これは神秘的な現象ではなく、数千人の参加者が公開の場で継続的に計算した粗い評判関数によるものです。人々は、誰が初期の参加者であり、誰が良好な前提判断を持ち、誰がリソースのチャネルを持ち、誰の行動が正の期待値（Positive EV）に関連しているかを推測します。この評判のレイヤーは、正式なデューデリジェンスなしで資本配分を可能にし、取引相手を選択するための簡略化されたツールとして機能します。

注目すべきは、暗号Twitterの信頼メカニズムは「フォロワー数」だけに依存していないということです。それは、フォロワー数、あなたをフォローしている人々、返信の質、信頼できる人との相互作用の有無、そしてあなたの予測が現実の検証に耐えられるかどうかという総合的な結果です。そして、暗号Twitterはこれらのシグナルを観察しやすくし、コストを極めて低くしました。

暗号化されたTwitterは公の信頼を持っていますが、時間が経つにつれて、特定のコミュニティは徐々にプライベートな信頼を重視する傾向が形成されています。

暗号Twitterの第三の機能は、反射性（Reflexivity）を通じて物語を資本配分に変換することです。反射性はこのコアサイクルの鍵です：物語が価格を駆動し、価格が物語を検証し、検証がより多くの注意を引き、注意がより多くの買い手をもたらし、このサイクルは崩壊するまで自らを強化し続けます。

この時、市場のミクロ構造が機能します。物語は抽象的に「市場」を推進するのではなく、むしろ注文の流れを推進します。もし大きな集団が特定の物語に納得し、特定の対象が「重要」であると信じるなら、限界参加者はその信念を購入を通じて表現します。

このサイクルが十分に強力になると、市場は一時的にコンセンサスに一致した行動を報いることに傾くようになり、深い分析能力よりも重視されるようになります。振り返ると、暗号ツイッターはほぼ「低知能版のブルームバーグ端末」のようなものであり、重要性、信頼、資本配分を一つにまとめた単一の情報流です。

なぜ「単一文化」時代が可能になったのか？

「単一文化」時代が存在できるのは、それが再現可能な構造を持っているからです。各サイクルは、大規模な集団が理解できるほど単純でありながら、エコシステムの大部分の注意と流動性を引き付けるのに十分広範な対象を中心に展開されます。私はこれらの対象を「おもちゃ」と呼ぶのが好きです。

ここでの「おもちゃ」は侮蔑的な意味ではなく、構造的な説明です。これは一種のゲームと考えることができ、説明が簡単で、参加が容易であり、本質的にソーシャル属性を持っています（ほぼ大規模マルチプレイヤーオンラインロールプレイングゲームの拡張パックのようなものです）。「おもちゃ」は低い参加の敷居と高い物語の圧縮性を持ち、友達に何であるかを一言で説明できます。

「メタナラティブ」（Meta）は、「おもちゃ」が共有ゲームボードになるときの表現形式です。Metaは、支配的な戦略の集合体および大多数の参加者が中心にしている支配的な対象を指します。「単一文化」が強力である理由は、このメタナラティブが単なる「流行」ではなく、ユーザー、開発者、トレーダー、ベンチャーキャピタルの間で共有されるゲームを越えているからです。みんなが同じゲームをプレイしているが、それぞれ異なるスタックのレベルで行われています。

@icobeastは「トレンドの事物」の周期性と変化の本質についての素晴らしい記事を書いたので、ぜひ読んでみることを強くお勧めします。

私たちが経験しているこの市場システムは、人々が「信じられないほどの富」を迅速に得ることができる「非効率ウィンドウ」を必要としています。

各サイクルの初期段階では、市場は完全には効率的ではありません。なぜなら、大規模なメタ叙事（Meta）への参加のためのインフラがまだ完全には整備されていないからです。この時期にはすでに機会は存在していますが、市場のニッチなスペースはまだ完全には埋まっていません。この点は非常に重要です。なぜなら、富の広範な蓄積には、大量の参加者が市場に入ることができるウィンドウ期間が必要であり、最初から完全に敵対的な環境に直面してはいけないからです。

ジョージ・アカロフが「レモンの市場」で述べたように:

「売買双方の情報の非対称性は、市場が効率から逸脱する原因となる。」

重要なのは、このシステムを機能させるために、一部の人々に対して非常に効率的な市場を提供する必要がある一方で、他の人々にとっては、この市場が典型的な「レモン市場」（情報の非対称性と非効率性に満ちた市場）であるということです。

単一の文化体系は、大規模な共有コンテキストを必要とし、暗号ツイッター（CT）はまさにそのようなコンテキストを提供しています。共有コンテキストはインターネット上では非常に珍しく、注意は通常分散しています。しかし、単一の文化が形成されると、注意は集中しがちです。この集中は、調整コストを低下させ、反射性（Reflexivity）の効果を拡大することができます。

F.F.ハイエクが言ったように。 A.ハイエク、社会における知識の使用:

「私たちが利用しなければならない状況の情報は、決して集中したり統合された形で存在することはなく、単にすべての個人が持つ不完全でしばしば矛盾した知識の断片として分散している。」

言い換えれば、共有された文脈の形成は、市場参加者がより効率的に行動を調整できるようにし、単一の文化の繁栄と発展を促進しました。

なぜ「単一通貨の物語」がこれほど信頼できたのか？基本的な条件が市場の制約に対して弱いとき、顕著性（Salience）が評価よりも重要な制約条件となる。市場の主要な問題は「それはいくらの価値があるのか？」ではなく、「私たちは何に注目しているのか？この取引はすでに過度に混雑しているのか？」である。

粗い類似例として、大衆文化はかつて数少ない共有対象（例えば、同じテレビ番組、ランキングの音楽やスター）に注意を集中させることができました。しかし今や、注意は様々なニッチ分野やサブカルチャーに分散されており、人々は大規模に同じ参照セットを共有しなくなっています。同様に、暗号Twitter（CT）も一つのメカニズムとして、同様の変化を経験しています：上位の共有コンテキストが減少し、より多くのローカライズされたコンテキストがより小さなサークルに出現し始めています。

なぜ「ポスト暗号ツイッター」の時代が到来しているのか？

「ポスト暗号Twitter」（Post-CT）が出現した理由は、「単一文化」を支える条件が徐々に無効になってきたからです。

最初の失敗は「おもちゃ」がより早くハッキングされることです。

以前のサイクルでは、市場はゲームのルールを学び、それらのルールを工業化しました。ゲームのルールが工業化されると、非効率のウィンドウはより早く閉じ、持続時間も短くなります。その結果、利益の分布はより極端になり、勝者はますます少なくなり、構造的な敗者は増えていきます。

ミームコイン（Memecoins）は、このようなダイナミックな典型的例です。資産クラスとして、それらが有効である理由は、その複雑性が低く、同時に非常に高い反射性（Reflexivity）を備えているからです。しかし、この特性がミームコインの大量生産を容易にしています。一度生産ラインが成熟すると、メタナラティブは組立ラインに変わります。

市場の発展に伴い、ミクロ構造が変化しました。現在の中央値の参加者は、他の一般の人々と取引するのではなく、システムと対抗しています。彼らが市場に参入する際には、情報が広く普及しており、流動性プールは「埋め込まれ」、取引経路は最適化され、内部者はすでに配置を完了しており、退出経路さえも事前に計算されています。このような環境では、中央値の参加者の期待収益は非常に低く圧縮されています。

言い換えれば、ほとんどの場合、あなたは他の人の「出口流動性」（Exit Liquidity）になっただけです。

有用な思考モデルは、サイクルの初期には注文の流れが主に素朴な個人投資家によって主導され、サイクルの後期には注文の流れがますます対抗的で機械的な特徴を呈するということです。同じ「おもちゃ」が異なる段階で完全に異なるゲームに進化します。

単一の文化は持続可能ではありません。それは、次の新しい参加者を引き付けるのに十分な数の顕著な勝者を生み出せない場合です。

二つ目の失敗は、価値の抽出が価値の創造を圧倒したことです。

ここでの「提取」（Extraction）とは、新たな流動性を作り出すのではなく、流動性の価値を捕らえる行為者やメカニズムを指します。

サイクルの初期段階では、新しい参加者が純流動性を増加させることができ、その結果として利益を得ることができます。これは、市場環境の拡大速度が価値抽出レイヤーの収穫速度を上回るためです。しかし、サイクルの後期では、新たに参加した参加者が価値抽出レイヤーの純貢献者となることが多いです。この感覚が広く認識されると、市場の参加度は低下し始めます。参加度の低下は、反射性サイクルの強度を弱めることになります。

これが市場の感情の変化がこれほど一致している理由でもあります。市場が広範囲で明確な勝利の道を提供しなくなると、全体の感情は徐々に悪化します。「私はただ他者の流動性である」という中央値の参加者の体験の中では、シニシズムはしばしば理にかなっています。

現在の個人投資家の全体的な市場感情を理解したい場合は、@Chilearmy123のこの投稿を参考にしてください。

第三の失敗は注意の分散です。単一の対象がエコシステム全体の注意を引くことができない場合、市場の「発見層」は明確な顕著性を失います。参加者はより狭い分野に分化し始めます。この分散は文化的な側面だけでなく、顕著な市場の結果ももたらします：流動性は異なるセグメントに分散し、価格信号はもはや直感的に見えなくなり、「皆が同じ取引をしている」というダイナミクスも消えてしまいます。

さらに、簡単に言及する必要がある要因があります：マクロ経済条件は、反射的循環の強度に影響を与えます。「単一文化」の時代は、世界的なリスク選好と流動性環境が強い時期と重なり、投機的な反射性が「常態」のように見えることがあります。しかし、資本コストが上昇し、限界的な買い手がより慎重になると、物語に駆動された資金の流れは長期的に維持するのが難しくなります。

「ポスト暗号化ツイッター」とは何ですか？

「ポスト暗号ツイッター」（Post-CT）とは、新しい市場環境を指し、この環境では暗号ツイッターがエコシステム全体の資本配分の主要な調整メカニズムではなくなり、また、オンチェーン市場が単一のメタナラティブ（Meta）を中心に集中的に機能するコアエンジンでもなくなることを意味します。

「単一文化」時代において、暗号Twitterは繰り返しかつ大規模に物語の合意と流動性の集中を結びつけていました。しかし、「ポスト暗号Twitter」時代において、この結びつきはより弱く、より断続的になりました。暗号Twitterは依然として発見プラットフォームおよび評判指標として意味を持っていますが、もはや「一つの取引」「一つのおもちゃ」「一つの共有文脈」を中心に全エコシステムを安定的に同期させる駆動エンジンではありません。

言い換えれば、暗号Twitterは物語を生み出すことができるが、広範に「共同知識」に転換できる物語はわずかであり、さらに「共同知識」物語が同期した注文の流れにさらに転換できるものはさらに少ない。この転換メカニズムが機能しなくなると、市場には多くの活動が存在していても、全体の感覚は「より静か」に感じられる。

これが主観的な体験が変化した理由でもあります。市場は現在、より遅く、より専門的に見えます。広範な調整が失われたためです。感情の変化は主に期待収益（EV）条件への反応です。市場の「静けさ」は活動がないことを意味するのではなく、全体的な共鳴を引き起こす物語や同調行動が欠如しているためです。

暗号化ツイッターの進化：エンジンからインターフェースへ

暗号ツイッター（CT）は消えませんが、機能が変わります。

初期の市場システムにおいて、暗号Twitterは資金の流れの上流に位置しており、ある程度市場の動向を決定していました。しかし、現在の市場システムにおいて、暗号Twitterは「インターフェース層」に近づいています：それは評判信号を放送し、物語を浮かび上がらせ、信頼のルーティングを助けますが、実際の資本配分の決定はますます高い信頼度の「サブグラフ」（Subgraphs）で行われています。

これらのサブグラフは神秘的ではありません。それらは情報の質が高く、参加者間の頻繁な相互作用がある密接なネットワークです。例えば、小規模なトレーディンググループ、特定の分野のコミュニティ、プライベートチャット、そして機関間のディスカッションスペースなどです。このシステムでは、暗号Twitterは表面的な「ファサード」のように見えますが、実際のソーシャルおよび取引活動は裏側のソーシャルネットワーク層で行われています。

これも一般的な誤解を説明しています。「暗号Twitterは衰退している」とは通常、「暗号Twitterはもはや一般参加者が利益を得る主要な場所ではない」という意味です。富は現在、情報の質が高く、アクセスが制限され、信頼メカニズムがよりプライベートな場所に蓄積されています。公開されている騒がしい信頼計算を通じてではなく。

それにもかかわらず、あなたは暗号に関するツイートを投稿したり、個人ブランドを構築することでかなりの利益を得ることができます（私の友人やノードの中には、すでにそれを実現し、まだ続けている人もいます）。しかし、本当の価値の蓄積は、あなたのソーシャルグラフを構築し、信頼できる参加者になり、「バックエンド」にアクセスする機会を増やすことから来ます。

言い換えれば、表面的なブランド構築は依然として重要ですが、コア競争力は「バックエンド信頼ネットワーク」の構築と参加にシフトしています。

次に何が起こるかわかりません

私は次の「単一文化」（Monoculture）が何であるかを正確に予測できるふりをするつもりはありません。実際、私は「単一文化」が同じ方法で再形成されるかどうかについて懐疑的です。少なくとも現在の市場環境ではそうです。重要なのは、かつて「単一文化」を生み出していたメカニズムが退化してしまったことです。

私の直感は、私が現在観察している現象に基づいているため、ある程度の主観性と状況性を持っているかもしれません。しかし、これらの動的な形成は実際には今年の初めからすでに現れ始めていました。

現在、確かにいくつかの活発な分野があり、注目を集めるカテゴリを挙げることは難しくありません。しかし、これらの分野については言及しません。なぜなら、この議論には実質的な助けにならないからです。一般的に、プレセールやいくつかの初期配分を除いて、現在見られる傾向は、最も過大評価されているカテゴリは、暗号Twitter（CT）「隣接」のものであり、暗号Twitter内部によって直接推進されているわけではないということです。

引数

私たちは「ポスト暗号ツイッター」（Post-CT）時代に突入しました。

これは、暗号Twitterが「死んだ」からではなく、議論が意味を失ったからでもなく、繰り返し現れる「単一文化」を支える構造的条件が弱まったからです。ゲームはより効率的になり、価値抽出メカニズムはより成熟し、注意がより分散し、反射的サイクルも徐々に体系的なものから局所的なものに移行しています。

暗号業界は依然として続いており、暗号Twitterも依然として存在しています。私の見解はより狭義です：その暗号Twitterが市場全体を信頼性を持って共有のメタナラティブに調整し、広範で低いハードルの非線形な利益の時代を創出することは、少なくとも現時点では終了しました。そして、今後数年の間に、この現象が再現される可能性は著しく低下すると考えています。

これがあなたがお金を稼げないことを意味するわけでもなく、暗号業界が終わりを迎えたことを意味するわけでもありません。これは悲観的な見解でもなく、皮肉的な結論でもありません。実際、私はこの業界の未来について、今まで以上に楽観的です。私の見解は、今後の市場の分布と顕著性メカニズムが過去数年と根本的に異なるだろうということです。