欧州銀行業界は大きな爆弾を投下しました——BNPパリバが主導する10行が、2026年下半期にユーロ建てステーブルコインを発行すると発表しました。この話はなかなか興味深いもので、ヨーロッパ人は明らかに米ドル建てステーブルコインが独占している状況を快く思っておらず、自分たちのものを作りたいと考えているようです。

実行主体はオランダ中央銀行の認可を受けたQivalisで、MiCA準拠のルートを取っています。一見するとかなり正規ルートに見えますが、問題は——現在ユーロ建てステーブルコインの世界市場シェアは1%にも満たないということです。この規模は正直言ってかなり心もとないもので、USDTやUSDCといった巨頭たちに対抗するのは簡単なことではありません。

オランダ中央銀行の総裁はむしろ冷静で、ステーブルコイン市場の膨張が金融政策に影響を与える可能性があると直接警告しています。これは全くその通りで、ステーブルコインは本質的に準通貨であり、規模が大きくなると中央銀行が流動性を調整するのが難しくなります。欧州中央銀行の顧問もさらに一言加え、現時点ではこの規模ではまだ十分ではないと示唆しました。

大西洋の向こう側、米国も手をこまねいているわけではありません。トランプ氏がGENIUS法案に署名し、決済型ステーブルコインのための枠組みを整えました。この動きは非常に明確で——アメリカ人もステーブルコインの分野をしっかり自分たちでコントロールし、野放しにはしたくないという意図が見て取れます。

Tetherの状況はさらに直接的に問題を示しています。MiCAの新規則が施行されたとたん、彼らはユーロ建てステーブルコインEURtの償還を即座に停止しました。このように、規制の手が伸びれば、発行者はすぐに対応を迫られるのが現実です。

現在の状況は実に微妙です：ヨーロッパは銀行連合で本格的な体制を敷こうとし、アメリカは立法で領域を固めており、市場では米ドル建てステーブルコインの先行優位が際立っています。ユーロ建てステーブルコインがこの状況を打破できるかどうかは、結局のところ2つのポイントにかかっています——1つはヨーロッパ域内での応用シーンを作れるかどうか、もう1つは規制枠組みの中で十分な柔軟性を維持できるかどうかです。

結局のところ、ステーブルコインをめぐる戦いはまだ始まったばかりです。各陣営が境界線を探り、規制当局もバランス点を模索しています。システミックリスクを防ぐ必要がある一方で、イノベーションの芽を摘んでしまわないようにしなければならず、そのバランスは確かに難しいものです。