もしFRBが引き続き国債を大量に売却し続けたら、政府の借入コストが高騰しないはずがない。いまブレーキを踏むのは、実際には財務省に緩衝の機会を与えるためでもある。

市場にとっては、短期的にはまさに強心剤のようなものだ。流動性が最も逼迫した時期をなんとか乗り切り、リスク資産も一時的に安堵できる。

ただし、まだシャンパンを開けるのは早い——バランスシートの規模は依然としてパンデミック前より約2兆ドルも膨らんでいる。つまり、市場の資金は実のところほとんど吸収されていないのだ。