MSTRの最近の動きを分析した結果、これは降伏ではなく戦術的防衛である可能性が高いと判断しました。14.4億ドルの現金準備は、差し迫った流動性懸念に対処し、破産シナリオを20～24か月先送りします。FTX崩壊時の過去の事例から、現在のmNAV < 1は崩壊ではなくチャンスを示唆している可能性があります。

主な発見
14.4億ドルのキャッシュウォールは、20～24か月分の流動性バッファーを提供し、短期的な強制BTC売却リスクを排除
mNAV < 1はデススパイラルを示すものではない。FTX崩壊時にはmNAVが0.71まで下落したが、その後MSTRは3か月以内に60%上昇した
Tiger Researchは静的破産閾値を約$23k/BTCと推定
2028年のリファイナンスに失敗した場合、約71,000 BTCの処分が必要となる可能性(前提$90k BTC価格)

戦略モデルの理解
戦略(MSTR)は、市場で最も著名なDAT(デジタルアセット財務)企業として機能しています。このモデルは、従来型の資金調達能力を、普通株、転換社債、優先株、ATMオファリングなど複数の資本構成手段を通じてBTCエクスポージャーへと転換します。

強気相場では、これが強力なフライホイール効果を生み出します。BTC価格の上昇が時価総額とプレミアム拡大を促し、より容易な資金調達を可能にし、さらなるBTC購入を実現、それがナラティブと時価総額をさらに強化します。

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