流動性が強化され市場構造が変化する中、ビットコインが下落

出典：CryptoTale
元のタイトル：ビットコイン、流動性強化と市場構造の変化の中で下落
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大手コンプライアンスプラットフォームの新しいデータによると、世界的な流動性が改善したにもかかわらず、ビットコインは2025年後半にかけて下落して取引されました。レポートでは、大口投資家（ホエール）の大規模な売却、オプション需要の低下、現物ETFからの継続的な資金流出、財務活動の鈍化が構造的な崩壊を引き起こしたと述べられています。同社は2025年1月から11月までをカバーするコストベース分布ヒートマップを共有し、$95,000から$105,000の間に30万BTCを超える密集した供給クラスターが存在することを示しています。このエリアは、以前長期保有者が価格を防衛していた場所です。

それにもかかわらず、米連邦準備制度理事会（FRB）が量的引き締めを終了し、債券市場に復帰したにもかかわらず、11月にはビットコインは$80,000に向けて下落しました。この変化は歴史的にはビットコインの上昇と一致していました。

流動性上昇にもかかわらず市場構造は弱体化

チャートは年初に$90,000～$100,000の帯域を何度も再テストし、市場が損益分岐点付近にあったためコストベース密度が25万～35万BTCに増加した様子を示しています。その後、中盤には価格が$110,000を上回りましたが、コストベースマップ上の供給層はわずかにしか薄まらず、重要な水準での確信が再構築されなかったことが分かります。

10月から始まった下降トレンドにより、ビットコインはヒートマップで示される過去のサポートレンジを次々と明確に下抜けました。レポートによれば、これら強気相場のサポート帯はすでに売りが加速する前に崩れており、価格が下落する中で強い防衛線が残っていませんでした。

ヒートマップの11月部分では、$85,000以下のサポートが25,000BTC未満に縮小し、チャート上で最も脆弱な構造ゾーンの一つとなり、さらなる下落圧力の舞台が整いました。

フロー、デリバティブ、大口投資家がリスク削減へシフト

レポートでは、この期間を通じてオプショントレーダーが下方向へのエクスポージャーに大きく傾いていたと述べています。これはコストベースクラスターの力強さの低下と一致し、以前のサイクルで市場の安定をもたらしていた一貫した要素が消えたことになります。

「OGホエール」は$105,000～$115,000の期間に積極的に売却しており、これはヒートマップ上の濃い青い筋として現れましたが、最終四半期に入る前に消えていきました。この売却によって、広範な調整時に価格を支えることの多い長期保有者のプールが減少しました。

現物ビットコインETFは同時期に継続的な資金流出を記録しました。レポートでは、これらの流出が流動性環境がリスクオンのフローを支えるはずの時期に機関投資家の需要を削いだと指摘しています。日次アクティブ財務アカウント(DATs)で測定される財務活動も鈍化し、ネットワーク全体での取引利用の減少と需要の弱体化を示しています。

ビットコインの流動性反応における体制変化の可能性

調査によれば、近年ビットコインの金融政策に対する感応度が変化しており、2020年以降は伝統的なリスク資産のような挙動を見せています。資産は引き締めサイクル後に下落し、流動性が改善すると上昇する傾向がありました。

しかし今回のサイクルでは乖離が見られました。流動性が増加したにもかかわらず、ビットコインは反応しませんでした。このパターンは2022年の投げ売り期間にも見られ、同様の構造問題が回復を遅らせました。これがビットコインの流動性反応における新たな体制変化の兆候となるのでしょうか？

アナリストは、FRBが12月初旬までに量的引き締めを終了するという決定は通常リスク資産を支えると指摘しつつも、市場は慎重に反応したと述べています。2019年の同様の転換も即座の上昇を引き起こさず、現在の環境にさらなる不確実性を加えました。

データによると、フローはユーティリティトークン、代替チェーン、イールド型ステーブルコインへと選択的に動いていました。ビットコインは通常流動性上昇時に伴う広範なリスクオンの恩恵を受けていませんでした。