現在、日本で興味深い現象が注目されています。インフレ期待が高まっている一方で、ポイントはここです—実質利回り（つまりインフレを考慮した債券利回り）はほとんど動いていません。依然として抑えられたままです。

なぜこれが重要なのでしょうか？実質利回りが低いままだと、リターンを求める海外投資家にとって債券の魅力が薄れます。つまり、円の需要が減少するということです。本来なら日本の通貨を強くするはずの「インフレ期待の上昇」が、実際にはインフレ調整後の利回りを低く抑え続けることで逆の効果を生んでいるのです。

これは市場の直感に反するダイナミクスの一例で、消費者物価の圧力が高まる中で円が支えを失っています。債券市場は、インフレ期待が名目利回りの上昇ペースを上回っていることを示しています。その差が、静かに円に重しをかけているのです。