米CFTC、暗号資産現物商品の正式承認、「暗号ダッシュ」から2025年の規制地図再編へ

執筆：ChandlerZ，Foresight News

12月4日、米国商品先物取引委員会（CFTC）代理議長Caroline D. Phamは、上場暗号資産現物商品が米国で初めて連邦規制下のCFTC登録先物取引所で取引開始となることを発表しました。

この動きは、政府の親暗号資産政策目標の実現を目的とした「暗号資産スプリント」計画の最初の議題の1つであり、計画の他の内容には、デリバティブ市場でのトークン化担保（ステーブルコインを含む）の導入や、CFTCによる担保、証拠金、清算、決済、報告、記録保持に関する規則の技術的修正を策定し、市場でのブロックチェーン技術や市場インフラ（トークン化を含む）の活用を支援することが含まれています。

Bitnomialは、CFTC規制下で初の現物暗号資産市場を立ち上げます。

2023年12月には、米CFTCがビットコイン先物プラットフォームBitnomialを米国でデリバティブ清算機関として登録することを承認し、証拠金先物およびオプション契約の清算を認めました。Bitnomialは、指定契約市場（DCM）としての運営も許可されており、先物・オプション契約の上場、さらに先物取引業者（FCM）として顧客との取引も許可されています。

また2024年10月には、Bitnomialが米証券取引委員会（SEC）を提訴し、デジタル資産に対する管轄範囲の過度な拡大を主張しました。この訴訟はCFTC監督下のXRP先物契約を巡るものです。Bitnomialは訴状で「先物は商品先物取引委員会の管轄範囲に限定されるべきであり、SECの介入は当社の規制負担を大幅に増やす」と述べています。

今年11月、Caroline Phamは、現時点で複数のCFTC監督下の指定契約市場（DCM）と会談したことを明らかにしました。リストにはCME、Cboe先物取引所、ICE先物取引所、暗号ネイティブプラットフォームCoinbase Derivatives、予測市場KalshiおよびPolymarket USが含まれます。議論の内容は、証拠金・レバレッジ・ファイナンス機能を備えた暗号現物取引商品のリリースが含まれています。

彼女はインタビューで「議会と協力してこれらの市場に立法的な明確さをもたらす取り組みを続ける一方で、既存の権限を活用し、『大統領デジタル資産市場ワーキンググループ報告書』の関連提言を迅速に実施しています」と述べました。

Caroline Phamの規制方針：執行方針の調整からコミュニケーション機構の構築へ

上記の規制転換を推進しているのは、過去1年間にCaroline Phamが主導した規制方針です。彼女は年初に代理議長に就任後、CFTCの暗号資産分野における執行戦略を迅速に調整しました。これまで数年間、規制当局はリソースの分散化という課題に直面し、過剰な力がコンプライアンス・プラットフォームとの繰り返しの駆け引きに消費されてきました。Carolineは、重点を市場詐欺や操作など中核的な違法行為に戻すこと、そしてコンプライアンス案件のための明確な成長パスを確立する一連の改革を開始することを強調しました。

政策レベルでは、CFTCの「暗号スプリント（Crypto Sprint）」計画が実行フレームワークとなりました。この計画は、現物契約の上場からトークン化担保のデリバティブ清算体系への導入、証拠金・清算・決済・報告に関する一連の技術的修正までを網羅し、特に非証券型デジタル資産に対してより明確な連邦規制フレームワークを構築することを目的としています。

計画の核心は、現物暗号資産をCFTC登録先物取引所（DCM）でコンプライアンス取引させ、長年欠落していた市場構造、カストディ、ステーブルコイン規制、AML基準などの規制ギャップを埋めることにあります。レバレッジ・証拠金・ファイナンスを伴う暗号取引を既存の商品取引規制体系に取り込むことで、CFTCは取引の透明性向上と無認可またはオフショア・プラットフォームへの依存低減を図り、米国の暗号現物市場が長らく規制グレーゾーンにあった問題の解決を目指しています。

規制と業界間のコミュニケーションをさらに強化するため、Phamは11月に「CEOイノベーション委員会」の設立を提案し、テック・金融・暗号分野の企業CEOにノミネーションの道を開きました。委員会は、CFTCのデジタル資産監督力拡張や予測市場など新業態ルールのブラッシュアップに専門的なインプットを提供し、機関と規制当局との間に安定した対話チャネルを構築することを狙いとしています。これまで暗号業界が米国規制に対して主に不満を持っていたのは、政策立案が現場のプレーヤーとの対話に欠けていた点でしたが、この新たな構造の登場は、規制が一方的な執行から双方向協働へと転換しつつあることを示し、今後の規制細分化に向けた新たな議論の場となります。

CFTC新版市場マップの雛形

現物解禁後、CFTCの規制ルートは2つのモデル市場で徐々に形を成しつつあります。一方はBitnomialで、コンプライアンス現物市場の役割を果たします。DCMフレームワークの下、現物・先物・オプションが統一された取引・清算システムで運用され、伝統的な金融機関がデジタル資産にアクセスしやすくなります。

もう一方は予測市場プラットフォームPolymarketです。11月、CFTCは指定命令の修正を承認し、Polymarketがより厳格な監視システム・清算手続・規制報告要件を満たすことを条件に、仲介チャネルを通じて米市場へ参入できるようにしました。Polymarketは、より洗練された監視システム、市場監督方針、清算手順、第16部規制報告能力をすでに開発済みと述べており、正式ローンチ前に仲介取引に適用される追加ルール・方針・プロセスを実施するとしています。

ブルームバーグによると、TylerおよびCameron Winklevossが創設した暗号取引所Geminiは予測市場契約のリリースを計画しており、予測市場分野への参入を目指しています。Geminiは今年5月、米商品先物取引委員会（CFTC）に指定契約市場（DCM）の設立を申請し、このプラットフォームで予測系デリバティブ契約の上場を検討しています。現在申請は審査中です。

BitnomialとPolymarketは、それぞれCFTCによる現物市場とイノベーティブな契約への異なるビジョンを代表し、両者が一体となって、規制が想定するデジタル商品市場の雛形を構築し、現物・デリバティブ・予測系商品が統一フレームワーク内で協調的に発展できるようにします。

Carolineは以前のスピーチで、CFTCが米国のクロスボーダー規制フレームワークの下で、EUのMiCAフレームワークなど、暗号資産向けに健全なルールを遵守する海外取引所を認めるかどうか検討していることを明かしました。この発言は、CFTCが最近再確認した外国取引委員会（FBOTs）フレームワークに続くものです。この枠組みでは、既に外国規制当局の監督を受けている一部の米国外暗号資産取引所が、CFTCにFBOTとして登録することで、指定契約市場（DCM）でなくとも米国トレーダーに直接取引アクセスを提供できるようになります。

CFTC、デジタル商品現物の「主たる規制当局」に接近

2025年の政策環境のもと、CFTCの立ち位置はますます明確になっています。9月には米SECと米CFTCが共同声明を発表し、SECおよびCFTC登録取引所で特定の現物暗号資産商品の取引が禁止されていないことを明示、SECの「暗号プロジェクト（Project Crypto）」およびCFTCの「暗号スプリント（Crypto Sprint）」計画のさらなる推進、パーペチュアル契約、24時間市場、イベント契約、DeFiイノベーション免除についても議論が進められました。

同時に、議会で審議中の関連法案はSECとCFTCの機能分担を進めており、証券型トークンはSEC、デジタル商品およびその現物・デリバティブ取引はCFTCが担当する方針です。両庁は協力を通じて重複規制や規制ギャップの削減を進め、より統一的な連邦レベル規制フレームワークの形成を目指しています。現在この計画はパブリックコメントや段階的推進を経て徐々に改善されており、方向性は特定産業の促進ではなく、デジタル資産向けの実行可能なルール体系の策定にフォーカスしています。

そのため、トランプ大統領が指名したCFTC議長候補Michael Seligへの注目度が高まっています。Selig氏はSEC暗号特別作業部隊出身で、同部隊のチーフアドバイザーを務めたほか、Willkie Farr & Gallagher法律事務所の資産運用パートナーとして証券・商品境界のグレーゾーン問題に精通しており、現在はCFTCを主導する立場となりました。「暗号スプリント」の既存成果を踏まえて、暫定的な政策アレンジをより長期的な規制設計へと進化させる意図があると見られています。

現在、米上院農業委員会は12対11の票差でMichael Seligの指名を承認し、本会議での採決に進みます。現物市場の全面的な掌握やSECとの権限分担のいずれにおいても、新議長は今後の米国暗号市場規制再構築のキープレイヤーになる可能性が高いでしょう。