現在、市場はFRBの利下げを織り込んでおり、おそらく実現するでしょう。しかし、それが強気の条件を意味するわけではありません。FRBはデータブラックアウトの状態にあり、CPIや雇用統計、インフレに関する明確な見通しがありません。これにより、ポール議長が今日利下げを行うリスクが高まっていますが、彼は慎重なメッセージを伝えることもでき、今後の利下げがより強い証拠なしには保証されないと警告する可能性もあります。もしそうなれば、それは「ハト派的な利下げ」となり、市場は売りに転じる可能性があり、特にアップデートされたドットプロットで2026年の利下げ回数が市場の予想より少ない場合はなおさらです。

一方、より深刻な問題は流動性です。FRBのバランスシートは依然としてQTを通じて縮小しています。財務省はTGAに現金を多く保有しており、流動性バッファとして機能していたON RRPの施設も今は空になっています。つまり、クッションが残っていない状態です。政府が発行する新しい債券や、FRBがロールオーバーを許す資産は、システムから実質的な準備金を吸い出しています。そのため、たとえ金利が下がったとしても、市場に利用できる資金は引き締まる一方です。これは弱気材料であり、特にBTCのような資産にとっては厳しい状況です。

BTCは現時点では持ちこたえていますが、これは主にオプションのポジショニングによるものです。ディーラーは約$90K–$95Kの範囲でガンマ長ポジションを持っており、これがボラティリティを抑えています。価格が$95Kを超えてブレイクアウトすると、そのポジションは逆転し、スクイーズが起きて$100Kに向かう可能性があります。しかし、実際の資金流入や新たな流動性がなければ、その上昇は短命に終わるでしょう。ETFの流入も減速しており、マクロ流動性も持続的な上昇を支えるだけのものはありません。

我々は脆弱な状態にあります。FOMCの声明次第ではBTCは一時的に反発するかもしれませんが、ポール議長が実質的なサポートを示さない限り、ただの利下げではなく流動性のスタンスの変化を示さない限り、その動きはすぐに消えるでしょう。もしハト派的なトーンや利下げ期待に対する反発があれば、リスク資産は迅速に反応します。ポジショニングだけに基づく強さを見極めて、フェードできる準備をしておくことが重要です。流動性は縮小しており、市場は燃料を失いつつあります。$BTC