CFTC、米国デリバティブシステムにおいてビットコインとイーサリアムを担保として承認：トレーダーにとっての意味

ソース：CryptoNewsNet オリジナルタイトル：ビットコインが連邦の地位を獲得し、コインを現金に売ることを高くつまらない愚かさに見せる オリジナルリンク： 金曜日の午後、CFTCはリリース9146-25を公開しました。長いタイトルとシンプルなメッセージを持つ文書です：ビットコイン、イーサリアム、USDCは、米国デリバティブシステム内で担保として監督された試験運用を開始します。

これはガードレール、報告義務、多くの細則を伴う実験ですが、アメリカ人の暗号取引の方法に本格的な変化をもたらすものです：オンショア、監督下で、資産と市場間のハードルを減らして。

この動きはまた、別のマイルストーンとともに到来しています：CFTCは、初めてスポット暗号製品を登録済みの取引所に上場させる道を開きました。

この二つを組み合わせると、方向性は明らかです。暗号を金融システムの端に追いやるのではなく、今やFuturesやSwapsと同じパイプに直接つなぐ方法を試しているのです。

担保の仕組み (なぜ重要か)

このパイロットが重要な理由を理解するには、担保について最も単純な形で理解する必要があります。デリバティブ取引を、審判員に見守られた部屋で2人が賭けをすることと想像してください。賭けはすぐに失敗する可能性があるため (価格が急騰、動きの誤判断)、審判員は両者に価値のあるものを事前に渡すように求めます。

その価値のあるものが担保です。市場が逆転したときに、審判員が誰かを追いかけることなく賭けを決着できるようにするためです。

現実の世界では、その審判はクリアリングハウスです。賭けを行う人はトレーダーです。そして、顧客から担保を集めるのはFutures Commission Merchant (FCM)、トレーダーとクリアリングハウスの間に位置する高セキュリティの中間業者です。

これまでは、FCMはほとんどの取引にドルや国債を要求することを奨励されてきました。これらの資産は予測可能に動くからです。暗号はリストに入っていませんでした。なぜなら、変動性が高すぎる、保管の複雑さが過剰、そして多くの未解決の法的問題を引き起こすからです。

リリース9146-25はこれを効果的に変えます。トークナイズされた資産が担保として使える方法、必要な管理制御、そしてどのデジタル資産がパイロットに適格かを概説しています。リストは意図的に短く、ビットコイン、イーサ、そして規制されたステーブルコインのUSDCのみです。これは暗号が監督された裏口パスを得ることです。

リリース9146-25には何が含まれているのか？

この文書は二つの主要な部分に分かれています：デジタル資産パイロットプログラムと、FCMs向けのノーアクションレターです。

パイロットプログラムは大きな見出しです。取引所やクリアリングハウスに対して、BTC、ETH、USDC、トークナイズされた国債などのトークン化資産をマージンや決済に使うためのルールを提供します。

関係者全員は、ウォレットを制御し、顧客資産を安全に保ち、すべての価値を正しく評価し、適切な帳簿を維持できることを証明しなければなりません。これは「自由奔放なイノベーション」ではなく、「これを壊さずに運営できるか見せてください」という要求です。

ノーアクションレターは実務的な対になるもので、FCMsが一定期間、厳格な条件の下でこれらの資産を顧客の担保として受け入れることを許可します。

また、古いガイダンスを置き換えています。これにより、ブローカーが「バーチャル通貨」を顧客分離から完全に排除するよう指示されていたものです。そのガイダンスは2020年には理にかなっていましたが、今やトークナイズが主流の金融へと移行している世界ではあまり理にかなっていません。

パイロットの仕組みを理解するためのいくつかの詳細は次の通りです：

1. 最初の3ヶ月は制限付き。 初期段階では、FCMsはBTC、ETH、USDCのみをマージンとして受け入れることができます。この限定リストは意図的です。規制当局は拡大前にクリーンなデータセットを望んでいます。
2. 報告は絶えず詳細に行われる。 FCMは毎週、顧客のために保有する暗号の正確な数量とその資産の所在を報告しなければなりません。これにより、何か問題があればCFTCは早期警告を出せます。
3. すべては分離されている必要がある。 担保として預けられる暗号は適切に分離された口座に保管され、顧客資産は企業資産や債権者から隔離されている必要があります。ウォレットは法的に執行可能、アクセス可能、監査可能でなければなりません。
4. ヘアカットは保守的。 暗号は国債よりも変動が大きいため、マージンとして計算される価値は割引されます。これは規制当局がボラティリティを補うための方法です。
5. このパイロットは一時的です。 CFTCは終了日を正式に発表していませんが、通常パイロットは1年から2年続きます。規制当局はストレスイベント、滑らかな期間、急騰、鈍い週を観察するための十分な時間を確保したいのです。

その期間中、CFTCは従来のアドバイザリー構造では得られなかったデータを収集します：暗号担保が通常の市場でどのように機能するか、ボラティリティがマージンをどれだけ早く侵食するか、ステーブルコインがレバレッジポジションを支えるときの挙動、そして企業がウォレットレベルの制御を実際に管理できるかどうか。

まず参加するのは誰か？

すでに迅速に動ける企業もあります。CFTC登録のクリアリングハウスを運営する大手暗号取引所は、既に暗号ベースやトークナイズされた担保を他の市場でサポートしており、国内のシステムに適応できると規制当局に伝えました。

他の候補には、CMEのビットコイン先物と連携する暗号ネイティブの取引企業や、すでに機関投資家向けのウォレットインフラを構築しているFCMが含まれます。

伝統的なブローカーは時間がかかるかもしれません。彼らは慎重に設計されており、多くはオンチェーンの顧客資産を管理した経験がありません。しかし、その報酬は明らかです。規制されたプラットフォームで暗号を直接受け入れ、ドル現金に変換せずに取引したい新しい顧客です。

ステーブルコイン発行者も関心を持っています。USDCの含有は、ステーブルコインプラットフォームにとって強いシグナルです。トークンの規制構造がデリバティブシステムの要件に沿っていることを示しています。国債をラップするトークナイゼーション企業もこれを招待と解釈しますが、より厳しい保管と法的審査に直面します。

トレーダーには何が変わるのか？

実際的な影響は、トレーダーがポジションを資金調達する方法に現れます。

たとえば、ビットコイン・ベーシストレードを行うヘッジファンドを考えてみましょう。今日では、BTCを一箇所に保持し、FDMにドルを預けて常に資金を動かしながら先物マージンをサポートしています。パイロットシステムでは、より多くのBTCを保持し、それを直接マージンとして預けることができます。

これにより摩擦が減り、取引を維持するための変換回数が減少します。

また、次の四半期の生産をヘッジするマイナーも考えられます。今後は、BTCをドルに売る代わりに、現在の保有量を使ってリストされた契約を裏付けることが可能です。これにより、オンショアの活動が増え、オフショアのレバレッジの必要性が減少します。

個人投資家にはすぐには変化を感じられません。ほとんどのリテールプラットフォームはFCMの上にあり、小口のアカウントから変動性の高い担保を受け入れることはほとんどないでしょう。しかし、大手ブローカーがシステムを採用し、CFTCが十分なデータを収集してパイロットを拡大すれば、リテールインターフェースにも「BTC残高をマージンとして使う」切り替えが登場する可能性があります。

大局観

長年、オフショアのプラットフォームはシンプルな約束でアメリカ人を惹きつけてきました：暗号を持ち込み、担保として使い、24時間取引。米国の取引所は既存のルールの下ではその体験を再現できず、流動性は規制当局が見られない場所へ流れていました。

CFTCはオフショア市場を国内に再現しようとしているわけではありません。計画的に進め、暗号担保が米国システム内に収まるかどうか、顧客保護やクリアリングハウスの安定性、市場の整合性を損なわずにテストしています。

もしこの実験が成功すれば、当局は恒久的な統合のための手引きを手に入れます。失敗すれば、レポートや監督のレバーを使ってすぐに閉じることができます。

リリース9146-25は、これらの資産がレバレッジやヘッジに既に使われていることを認め、それを無視することはリスクを闇に追いやるだけだとしています。このパイロットはその活動を見える化し、CFTCに測定させ、企業に現代的な担保運用への監督された道を提供します。

もし今後1年でクリーンなデータと危機がなければ、米国のトレーダーはついに、最初に規制されたビットコイン先物が開始されて以来求めてきたもの――資産を手放さずにオンショアで取引できる――を手に入れるかもしれません。