今朝未明、米国労働統計局（BLS）は注目の11月非農雇用報告を発表した。データによると、その月の非農新增雇用は6.4万人で、市場の予想である5万人を上回った。しかし、この「予想超え」の報告の背後には、労働市場が加速して冷え込んでいる明確な兆候が隠されている。

核心データの概要：矛盾と修正
雇用と失業の「乖離」：新規雇用は予想を上回ったものの、11月の失業率は4.6%に上昇し、予想の4.5%を超え、2021年9月以来の最高水準を記録した。これは、より多くの人が労働市場に参入して仕事を探していることを示す一方で、雇用機会の増加が追いついていないことを意味している。

過去のデータが大幅に下方修正：報告はまた、過去数か月のデータも下方修正した。8月と9月の新規雇用合計は3.3万人下方修正され、過去数か月の雇用増加の勢いが弱まっていることをさらに裏付けている。

賃金の伸びが著しく鈍化：重要なインフレ指標である平均時給の前年比増加率は3.5%で、2021年5月以来最も遅い伸びとなった。賃金圧力の緩和は、米連邦準備制度理事会（FRB）にとってより多くの政策余地をもたらしている。

市場の見通しは？利下げ期待が暗示
データ発表後、金融市場は複雑ながらもハト派（緩和政策期待）寄りの解釈を示した。

金利先物市場は、2026年第一四半期にFRBが利下げを行うとの期待が高まっている。CME FedWatchツールによると、市場は2026年4月末までに利下げが行われる確率は80%以上と見ている。

しかし、市場の楽観的な予想とは異なり、FRB当局者は12月の最新予測で、2026年に利下げは1回だけにとどまる可能性があると見ている。