時間との戦い：NebiusがAIインフラの最も困難な課題に取り組む方法

人工知能インフラレースが激化する中、Nebius Group N.V. (NBIS)は重要な岐路に立たされている。GPU容量と電力の需要が引き続き爆発的に増加する一方で、同社の規模拡大能力は収益潜在力を抑える決定的な障壁となっている。

核心的課題：需要が供給を上回るとき

第3四半期、NebiusはAI計算能力に対する市場の飢えを示し、利用可能な容量のすべてが瞬時に売り切れた。トレンドは続いており、新たな容量割当は稼働と同時に吸収されている。NVIDIAの最新Blackwellチップが生産成熟段階に達したことで、企業顧客は長期契約を締結し、より先を見据えた購入計画を立てている。しかし、この前例のない需要は根本的な制約を露呈させている：インフラが注文に追いつくほど迅速に整備されていないのだ。

経営陣はこの制約について率直に認めている。 同社は成長の天井が商業的要因ではなく、物理的な容量制約によるものであると認識している。この壁を打ち破るため、Nebiusは積極的なインフラ計画を発表した。2026年末までに、契約済み電力容量を2.5 GWに達成し、これは8月の1 GWの基準のほぼ3倍にあたる。重要なことに、2026年末までにデータセンターで800 MWから1 GWの電力を稼働させる計画も掲げており、現状から大きく前進している。

前例のない規模での資本調達

これらの野望を実現するには、並外れた資金力が必要だ。Nebiusは2025年の資本支出見通しを$2 十億ドルから$5 十億ドルに大幅に引き上げし、市場機会に対する自信と重要資源確保への決意を示している。この投資には電力インフラ、ハードウェア調達、土地取得、地理的に戦略的な場所の確保が含まれる。

この拡大を資金面で支えるため、Nebiusは複数の資金調達手段を活用している：従来の企業債務、資産担保証券化、株式資本だ。多角的なアプローチは、必要な投資規模と同社の資本市場へのアクセスの両方を反映している。

収益推移とARRのマイルストーン

財務への影響はすでにNebiusの2025年見通しの修正に現れている。通年のグループ収益は$500–$550 百万と予測され、従来の$450–$630 百万から下方修正された。これは保守的に見えるかもしれないが、経営陣は容量の稼働遅延によるもので、需要の弱さによるものではないと説明している。同社は2025年末までに$900 百万から$1.1十億の年間定期収益（ARR）(に到達し、2026年末までに$7–)十億のARRを目指している。

競争環境の激化

Nebiusだけがこのインフラレースに参加しているわけではない。Microsoft $9 ([MSFT]/market-activity/stocks/msft()も積極的にAI展開を拡大しており、2025年中に総容量を80%以上増やし、今後2年間でデータセンターの規模をほぼ倍増させる計画を発表している。2025年度第2四半期、Azureは一定通貨で約37%の成長が見込まれるが、Microsoftもまた、会計年度末まで容量制約に直面し続ける見込みだ。 これは、技術大手でさえインフラ制約に直面していることを示し、業界の爆発的な需要の証左となっている。

CoreWeave, Inc. )([CRWV]/market-activity/stocks/crwv()も、製品革新、顧客との深い関係、主要クラウド事業者との戦略的パートナーシップ、新たな連邦契約の機会を活用して事業を拡大している。しかし、CoreWeaveも供給制約に直面しており、顧客の需要は利用可能なリソースを大きく上回っている。データセンターパートナーからのサプライチェーン遅延が第4四半期の結果に影響を与える見込みであり、2025年の収益見通しを$5.05–$5.15十億に下方修正し、営業利益見通しも$690–)百万に調整している。

市場のセンチメントと評価指標

投資家はNebius株に対し、過去6か月で144.2%の急騰をもたらし、インターネット・ソフトウェア・サービス業界の6.9%の上昇を大きく上回っている。評価面では、NBISは株価純資産倍率（PBR）4.66倍で取引されており、業界全体の39.95倍を下回る割安水準だ。 これは、期待通りに実行できれば潜在的な上昇余地を示唆している。

しかし、アナリストのコンセンサスはやや弱気に変化している。Zacksの2025年の収益予想は過去60日間で下方修正されており、株は現在Zacksレーティングの#4（売り）を付けている。 株価の勢いとアナリストの見方の乖離は、高成長インフラ銘柄に伴うリスクの一端を示している。

今後の展望

Nebiusの短期的な運命は、二つの重要な要素にかかっている： 信頼できる電力供給の確保と、インフラ部品のサプライチェーンの安定化だ。インフラ市場は少数の主要プレーヤーによる急速な統合が進んでおり、価格圧力と差別化の難しさが生じている。AI計算市場が成熟するにつれ、既存の技術企業や新興の挑戦者からの競争が激化し、マージン圧縮と競争力維持のための継続的な投資が求められるだろう。