なぜSnowflakeはAIソフトウェアレースを支配し、2026年に競合他社を打ち負かすことができるのか

市場は勝者を選び出している—そして評価額は成長の誇大宣伝よりも重要

人工知能ソフトウェアブームは、多くの企業にとって恵みとなったが、すべてのAI株が同じようにできているわけではない。Palantir Technologiesは今年126％急騰し、BigBear.aiは25％上昇しているが、どちらも2026年に向けて勢いを止める可能性のある深刻な課題に直面している。一方、クラウドベースのデータプラットフォームが静かに競争の堀を築いており、評価額が圧迫される際には両者を一蹴する可能性がある。

Snowflake (NYSE: SNOW)がその会社だ。競合他社の評価負担なしに印象的な成長を遂げており、今後1年で大きくアウトパフォームする見込みだ。

Snowflakeのビジネスモデルが他者の苦戦を勝ち取る理由

Snowflakeと他のAI関連銘柄との差は、経済性と顧客の囲い込みにある。Snowflakeはデータクラウドプラットフォームを運営しており、企業は膨大なデータセットを保存、処理、分析できる。しかし、この会社はAIの波に乗っただけでなく、AIの採用を顧客にとって摩擦なく行えるビジネス構造を作り出した。

その鍵はCortex AIだ。Snowflakeの統合されたAI機能群であり、顧客はAIエージェントの構築、自然言語によるドキュメント検索、テキストや画像からのセンチメント分析、AnthropicやMistralといった主要な大規模言語モデルへのアクセスを、プラットフォームを離れることなく行える。さらに、サーバーレスGPUレンタルも提供しており、企業は大量の先行資本投資なしでカスタムAIモデルの訓練と展開ができる。

このフルスタックアプローチは、実際の問題を解決している。それは、企業が既存のデータインフラにジェネレーティブAIを統合するための障壁を取り除くことだ。企業は別システムを構築したり、高価なハードウェアに投資したりする必要はなく、単に既存のSnowflakeとの関係を拡大すればよい。

結果は明白だ。2026年第2四半期（(2026年7月31日)）時点で、Snowflakeの顧客基盤は前年比19％増となった。より重要なのは、純収益維持率が125％に達し、既存顧客の支出が平均25％増加していることだ。この指標は、SaaSの持続可能性を示す金字塔であり、既存顧客がより多く支出することは、強固なプロダクト・マーケット・フィットと拡大するウォレットシェアを示している。

この顧客の勢いは、残存パフォーマンス義務（$355 Remaining Performance Obligations：RPO）を33％増の$6.9 billionに押し上げ、将来の収益見通しの堅実さを示している。同様に、同社の収益は前年比で倍増し、収益成長が利益率に転換していることを証明している。

2026年のパフォーマンスを左右する評価ギャップ

ここで投資家にとって興味深いのは、2026年に向けてAI株を評価する際の計算だ。

Snowflakeの売上高倍率は22倍で、市場全体の基準から見れば高いが、Palantirの125倍の売上高倍率と比べれば割安だ。BigBear.aiは16倍だが、その企業はAI需要を収益に変換できず、前四半期は前年比20％の売上減少を報告している。

Palantirの高評価は過去の実績と投資家の熱狂を反映しているが、そのプレミアムは収益成長が鈍化すれば負担となる。BigBear.aiの低倍率は株主を保護しなかった。なぜなら、売上の減少によって長期的な評価が持続不可能になるからだ。対照的に、Snowflakeは売上と収益を伸ばしており、現在の株価売上高比率には拡大の余地がある。

2026年のパフォーマンスにとって、これは非常に重要だ。評価の圧縮は、加速度的な成長を示さないAI株を通常は押しつぶす。PalantirとBigBear.aiは、そのリスクに直面している。一方、Snowflakeは、顧客拡大や既存アカウントの支出増を通じて、その倍率を正当化し、場合によっては拡大させる信頼できる道筋を持っている。

なぜ2026年はSnowflakeのブレイクアウト年になる可能性があるのか

経営陣は、2029年までに同社の総アドレス可能市場（TAM）が十億ドルに達すると見込んでいる。現在の収益基盤は、その機会のごく一部にすぎない。企業は2025年までに最初のAIパイロットプログラムを完了し、その後2026年以降に規模の展開に移行するだろう。Snowflakeは、その波を捉える位置にある。

ユニット経済性の改善、強力な顧客維持指標、そして巨大なTAMの組み合わせにより、Snowflakeは評価に見合った収益の加速を実現できる可能性が高い。一方、競合他社は倍率圧縮に苦しむ一方で、Snowflakeはすでに2025年に64％上昇しており、2026年にペースを崩さず、ピアを圧倒する構造的優位性を維持している。