グローバルココア供給過剰が今日および今後のココア価格の急落を引き起こす

ココア価格は本日火曜日に大きな下落を経験し、主要な取引所の12月契約は大幅な損失を記録しました。ICEニューヨークのココア (CCZ25)は273ポイント (-4.47%) 下落し、4週間ぶりの安値を付け、一方ロンドンのココア (CAZ25)は206ポイント (-4.73%) 下落しており、3週間ぶりの最低水準に達しました。この急激な調整は、ココア価格が前週火曜日に6週間高値に達した後の市場センチメントの顕著な反転を示しています。

豊作の見通しが売り圧力を促進

最近のココア価格の弱さの主な要因は、西アフリカの主要生産地域全体での楽観的な収穫予測にあります。コートジボワールの農家からの報告によると、樹木の健康状態は良好で、乾燥期後の乾燥条件も理想的であるとのことです。ガーナの農業状況も同様に、好条件がサヤの発育を促進しており、市場参加者は供給予測を上方修正する動きを強めています。

大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、最近、西アフリカのココアサヤの数が過去5年平均より7％多く、前年の収穫量を大きく上回っていると発表しました。世界最大のココア供給国であるコートジボワールは、主要収穫期を迎え、農家のセンチメントは品質期待に傾いています。

需要の低迷が下落圧力を追加

供給過剰の懸念に加え、世界的なココア需要指標は明らかに弱気な見通しを示しています。ハーシーの経営陣は、ハロウィーンの買い物期間中のチョコレート販売のパフォーマンスが期待外れだったと指摘しており、これは米国の年間菓子販売のほぼ18％を占める重要な期間です。

地域の粉砕データは、消費の勢いの弱まりを示しています。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年同期比17％減の183,413メートルトンとなり、アジアココア協会によると、過去9年間で最も小さい第3四半期の処理量となっています。ヨーロッパのココア粉砕量は、Q3で前年同期比4.8％減の337,353MTとなり、その四半期としては10年ぶりの低水準です。北米のチョコレートキャンディの販売量は、9月7日までの13週間で前年同期比21％超の減少を記録しています（Circana調査）。

供給流の混合シグナル

コートジボワールからの輸出勢いは鈍化しており、逆張り要因となっています。政府のデータによると、農家は10月1日から11月8日までに港に41万1,979MTを出荷しましたが、これは前年同期の45万4,624MTから9％減少しています。この減速は、弱気のファンダメンタルズの中でわずかな価格支持をもたらしています。

ファイナンスのポジショニングとテクニカルレベル

トレーダーズ・コミットメント・レポート（COTレポート）によると、ファンドマネージャーはロンドンのココアのショートポジションを19,194契約に大幅に拡大しており、これは4年以上ぶりの高水準です。このような集中した弱気ポジションは、理論的にはショートカバーのラリーを促進する可能性がありますが、短期的にはさらなる価格下落の勢いが優勢です。

長期的な供給と需要の不均衡

国際ココア機構（ICCO）は、2023/24年度に歴史的な494,000MTの赤字を記録したと以前報告しており、これは60年以上で最も深刻な不足です。世界の在庫比率も過去46年で最低の27.0％に低下しています。ただし、ICCOの2024/25年度の予測は、7.8％の前年比成長により、4.84百万MTに達し、最初の黒字に転じる見込みです。

世界第5位のココア生産国であるナイジェリアは、供給過剰の懸念に対して限定的な反証材料を提供しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11％減の305,000MTになると予測しており、2024/25年度の344,000MTからの減少を見込んでいます。

構造的なサポートは限定的

米国の港に保管されているICE倉庫在庫は1,786,616袋に減少しており、これは7.5か月ぶりの低水準で、価格の下支えとなっています。さらに、2025年1月からのブルームバーグ商品指数へのココアの組み入れに伴う受動的ファンドの流入は、今後80日間で約19億ドルの先物市場への流入をもたらす可能性がありますが、これらの流れはリスクセンチメントの全体的な動向に依存しています。

現在のココア価格環境は、短期的な供給過剰見通しと世界的な需要の鈍さの衝突を反映しており、長期的なポジショニングと指数のリバランスのみが、構造的な逆風に対する意味のある強気の反論を提供しています。