米ドル指数は火曜日に2か月以上で最も低い水準に滑り込み、0.21%下落して閉じました。これは、混合経済信号の波が連邦準備制度の政策に対する投資家の期待を変えたためです。雇用統計は予想を上回る強い結果となり、11月の非農業部門雇用者数は50,000の予想に対して64,000の雇用を追加しましたが、この強さは労働市場の広がりの悪化と賃金成長の減速を相殺することはできませんでした。## ドルの下落圧力：一体何がこの動きを引き起こしているのか？ドルインデックスに重くのしかかる三つの収束する力が結集しました。第一に、連邦準備制度（Fed）の政策緩和への最近のシフトが金利期待を再形成しています。中央銀行が先週金曜日から開始したTビル購入に月間$40 億ドルを注入するという決定は、流動性の制限ではなく市場流動性のサポートへの転換を示しています。第二に、賃金圧力は当局が当初予想していたよりも早く冷却しています。11月の平均時給は前月比でわずか0.1%上昇し、前年同月比で3.5%上昇しましたが、いずれもコンセンサス予測の0.3%および3.6%には届きませんでした。3.5%の前年同月比の数値は、4.5年ぶりの最小の増加を示しており、インフレの正常化を示唆し、さらなる金融引き締めの緊急性を減少させています。第三に、将来の連邦準備制度理事会の指導者に関する政治的不確実性がドルに対して弱気の雰囲気をもたらしています。報道によると、トランプ大統領は2026年初頭に次期FRB議長の候補を発表する予定であり、市場の情報筋はハト派寄りの候補者が選ばれる可能性があると示唆しています。このような任命は、2026年までの持続的な利下げの期待を強化し、通貨の安全資産としての魅力に影響を与えるでしょう。追加の経済指標は、よりソフトな見通しを強化しました。10月の小売売上高は、0.1%の増加が予想されていたのに対し、前月比で変化がありませんでしたが、自動車を除く指標は0.4%の上昇で回復しました。一方、12月のS&P製造業PMIは51.8に縮小し、5ヶ月ぶりの低水準となり、52.1の予想を下回りました。これらの読み取りは、経済が転換点にあることを示唆しています—まだ成長していますが、減速しているペースで。市場価格はこれらの動態を反映しています。デリバティブ取引者は、1月27-28日の政策会議で25ベーシスポイントの連邦準備金利引き下げが行われる確率を現在24%と見積もっており、中央銀行の次の決定に向けて慎重なポジショニングを示唆しています。## EUR/USDはユーロ圏の乖離が深まる中で反発ユーロは弱まるDollarに対して0.02%の控えめな上昇を記録し、2.5ヶ月ぶりの高値に達しました。この強さは、ユーロ圏内の二つの競合するダイナミクスに根ざしています。ドイツのビジネス感情は、12月に予想外に五ヶ月ぶりのピークに跳ね上がり、ZEW調査の経済期待指数は7.3ポイント上昇して45.8に達しました—38.4への減少の予測を大きく上回っています。しかし、この楽観主義は、基盤となる製造業の弱さによって和らげられています。ユーロ圏の12月のS&P製造業PMIは予想外のペースで縮小し、0.4ポイント減少して49.2となり、8か月で最も急激な縮小を記録しました。49.9への上昇という期待に対するミスは、地域経済の持続的な軟化を浮き彫りにしています。金融政策の視点から見ると、ECBは緩和サイクルの終わりに近づいているようです。市場のデリバティブは、木曜日の政策会議での25ベーシスポイントの利下げの可能性がゼロであると見込んでおり、中央銀行は主に利下げの余地を使い果たしたことを示唆しています。これは、2026年までに複数の利下げが依然として予想されているFedの期待とは大きく対照的です。中央銀行の軌道の乖離は、産業セクターの圧力の証拠があるにもかかわらず、ユーロの支持を提供し続けています。## 円はBOJの利上げ期待とリスク回避により強化円はドルに対して上昇し、USD/JPYは0.37%下落しました。投資家たちは、金利の早期引き上げの期待から日本円にシフトしています。日本銀行は、金曜日の政策会議で25ベーシスポイントの利上げを行うと広く予想されており、デリバティブ市場ではその動きに対する96%の確率が見込まれています。これらのベッティングを支持するために、日本の12月のS&P製造業PMIは49.7に拡大し、前月から1.0ポイント上昇して6ヶ月ぶりの高水準となり、ユーロ圏や米国の同業者と比較して相対的な経済の回復力を示唆しています。また、円は米国および世界の成長信号の失望から安全資産としての需要を引き寄せ、従来のリスクオフの流れが通貨に利益をもたらしました。## 貴金属ナビゲートの混合信号2月のCOMEX金は2.90ドル下落し、0.07%の下落で終了しました。一方、3月のCOMEX銀は0.266ドル、または0.42%下落しました。競合する力が不確実な短期環境を生み出しました。**貴金属複合体への逆風:** 金は10年物ブレークイーブンインフレ率が2週間の低水準に低下したため、売り圧力に直面し、インフレヘッジとしての金属の需要が減少しました。インフレ期待の低下は通常、投資家が購買力保護のために実物資産を保有する緊急性を減少させます。銀もまた、米国の製造業データの弱さとユーロ圏の急激な収縮が世界的な産業活動の鈍化を示唆したため、工業金属の需要に重くのしかかりました。日本銀行の利上げが期待されることも短期的な逆風を生み出しました。日本での金利上昇は通常、無利回りの貴金属への需要を減少させ、この地域でのキャリートレードの巻き戻しを促す可能性があり、歴史的にドル建てのコモディティに圧力をかけます。**サポート構造は堅牢:** 火曜日の下落にもかかわらず、いくつかの構造的サポートが貴金属需要を支えています。中央銀行の需要は依然として強固で、中国のPBOCの準備高は11月に30,000オンス増加し、741万トロイオンスに達しました—これで13ヶ月連続での準備高の蓄積を示しています。世界の中央銀行は、第3四半期に220メトリックトンの金を購入し、第2四半期から28%増加しており、持続的な機関投資家の需要を反映しています。銀は特に厳しい世界的供給ダイナミクスによって支えられています。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの最低水準となり、供給制約が価格を支える可能性があることを示唆しています。もし産業または投資需要が回復すれば。ロングの清算圧力—10月21日に達した3年ぶりのピークからETF保有が減少したことによるレバレッジポジションの解消から生じた—は、10月中旬以降、複合体に重くのしかかっています。しかし、最近のデータは、月曜日にシルバーETFのロングポジショニングがほぼ3.5年ぶりの高水準に回復したことを示しており、再び資金の関心が高まり、今後の安定化が期待されることを示唆しています。ドル指数の2.25ヶ月ぶりの安値への下落は、USDで価格付けされたコモディティにとって技術的な追い風を提供し、短期的な逆風のいくつかを相殺する可能性があります。さらに、米国の関税の可能性に関する継続的な不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的緊張は、貴金属に対する安全資産およびポートフォリオの多様化需要を引き続き支持しています。
市場の緩和：米国のデータが通貨と商品ダイナミクスをどのように再構築しているか
米ドル指数は火曜日に2か月以上で最も低い水準に滑り込み、0.21%下落して閉じました。これは、混合経済信号の波が連邦準備制度の政策に対する投資家の期待を変えたためです。雇用統計は予想を上回る強い結果となり、11月の非農業部門雇用者数は50,000の予想に対して64,000の雇用を追加しましたが、この強さは労働市場の広がりの悪化と賃金成長の減速を相殺することはできませんでした。
ドルの下落圧力：一体何がこの動きを引き起こしているのか？
ドルインデックスに重くのしかかる三つの収束する力が結集しました。第一に、連邦準備制度（Fed）の政策緩和への最近のシフトが金利期待を再形成しています。中央銀行が先週金曜日から開始したTビル購入に月間$40 億ドルを注入するという決定は、流動性の制限ではなく市場流動性のサポートへの転換を示しています。第二に、賃金圧力は当局が当初予想していたよりも早く冷却しています。11月の平均時給は前月比でわずか0.1%上昇し、前年同月比で3.5%上昇しましたが、いずれもコンセンサス予測の0.3%および3.6%には届きませんでした。3.5%の前年同月比の数値は、4.5年ぶりの最小の増加を示しており、インフレの正常化を示唆し、さらなる金融引き締めの緊急性を減少させています。
第三に、将来の連邦準備制度理事会の指導者に関する政治的不確実性がドルに対して弱気の雰囲気をもたらしています。報道によると、トランプ大統領は2026年初頭に次期FRB議長の候補を発表する予定であり、市場の情報筋はハト派寄りの候補者が選ばれる可能性があると示唆しています。このような任命は、2026年までの持続的な利下げの期待を強化し、通貨の安全資産としての魅力に影響を与えるでしょう。
追加の経済指標は、よりソフトな見通しを強化しました。10月の小売売上高は、0.1%の増加が予想されていたのに対し、前月比で変化がありませんでしたが、自動車を除く指標は0.4%の上昇で回復しました。一方、12月のS&P製造業PMIは51.8に縮小し、5ヶ月ぶりの低水準となり、52.1の予想を下回りました。これらの読み取りは、経済が転換点にあることを示唆しています—まだ成長していますが、減速しているペースで。
市場価格はこれらの動態を反映しています。デリバティブ取引者は、1月27-28日の政策会議で25ベーシスポイントの連邦準備金利引き下げが行われる確率を現在24%と見積もっており、中央銀行の次の決定に向けて慎重なポジショニングを示唆しています。
EUR/USDはユーロ圏の乖離が深まる中で反発
ユーロは弱まるDollarに対して0.02%の控えめな上昇を記録し、2.5ヶ月ぶりの高値に達しました。この強さは、ユーロ圏内の二つの競合するダイナミクスに根ざしています。ドイツのビジネス感情は、12月に予想外に五ヶ月ぶりのピークに跳ね上がり、ZEW調査の経済期待指数は7.3ポイント上昇して45.8に達しました—38.4への減少の予測を大きく上回っています。
しかし、この楽観主義は、基盤となる製造業の弱さによって和らげられています。ユーロ圏の12月のS&P製造業PMIは予想外のペースで縮小し、0.4ポイント減少して49.2となり、8か月で最も急激な縮小を記録しました。49.9への上昇という期待に対するミスは、地域経済の持続的な軟化を浮き彫りにしています。
金融政策の視点から見ると、ECBは緩和サイクルの終わりに近づいているようです。市場のデリバティブは、木曜日の政策会議での25ベーシスポイントの利下げの可能性がゼロであると見込んでおり、中央銀行は主に利下げの余地を使い果たしたことを示唆しています。これは、2026年までに複数の利下げが依然として予想されているFedの期待とは大きく対照的です。中央銀行の軌道の乖離は、産業セクターの圧力の証拠があるにもかかわらず、ユーロの支持を提供し続けています。
円はBOJの利上げ期待とリスク回避により強化
円はドルに対して上昇し、USD/JPYは0.37%下落しました。投資家たちは、金利の早期引き上げの期待から日本円にシフトしています。日本銀行は、金曜日の政策会議で25ベーシスポイントの利上げを行うと広く予想されており、デリバティブ市場ではその動きに対する96%の確率が見込まれています。
これらのベッティングを支持するために、日本の12月のS&P製造業PMIは49.7に拡大し、前月から1.0ポイント上昇して6ヶ月ぶりの高水準となり、ユーロ圏や米国の同業者と比較して相対的な経済の回復力を示唆しています。また、円は米国および世界の成長信号の失望から安全資産としての需要を引き寄せ、従来のリスクオフの流れが通貨に利益をもたらしました。
貴金属ナビゲートの混合信号
2月のCOMEX金は2.90ドル下落し、0.07%の下落で終了しました。一方、3月のCOMEX銀は0.266ドル、または0.42%下落しました。競合する力が不確実な短期環境を生み出しました。
貴金属複合体への逆風: 金は10年物ブレークイーブンインフレ率が2週間の低水準に低下したため、売り圧力に直面し、インフレヘッジとしての金属の需要が減少しました。インフレ期待の低下は通常、投資家が購買力保護のために実物資産を保有する緊急性を減少させます。銀もまた、米国の製造業データの弱さとユーロ圏の急激な収縮が世界的な産業活動の鈍化を示唆したため、工業金属の需要に重くのしかかりました。
日本銀行の利上げが期待されることも短期的な逆風を生み出しました。日本での金利上昇は通常、無利回りの貴金属への需要を減少させ、この地域でのキャリートレードの巻き戻しを促す可能性があり、歴史的にドル建てのコモディティに圧力をかけます。
サポート構造は堅牢: 火曜日の下落にもかかわらず、いくつかの構造的サポートが貴金属需要を支えています。中央銀行の需要は依然として強固で、中国のPBOCの準備高は11月に30,000オンス増加し、741万トロイオンスに達しました—これで13ヶ月連続での準備高の蓄積を示しています。世界の中央銀行は、第3四半期に220メトリックトンの金を購入し、第2四半期から28%増加しており、持続的な機関投資家の需要を反映しています。
銀は特に厳しい世界的供給ダイナミクスによって支えられています。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの最低水準となり、供給制約が価格を支える可能性があることを示唆しています。もし産業または投資需要が回復すれば。
ロングの清算圧力—10月21日に達した3年ぶりのピークからETF保有が減少したことによるレバレッジポジションの解消から生じた—は、10月中旬以降、複合体に重くのしかかっています。しかし、最近のデータは、月曜日にシルバーETFのロングポジショニングがほぼ3.5年ぶりの高水準に回復したことを示しており、再び資金の関心が高まり、今後の安定化が期待されることを示唆しています。
ドル指数の2.25ヶ月ぶりの安値への下落は、USDで価格付けされたコモディティにとって技術的な追い風を提供し、短期的な逆風のいくつかを相殺する可能性があります。さらに、米国の関税の可能性に関する継続的な不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的緊張は、貴金属に対する安全資産およびポートフォリオの多様化需要を引き続き支持しています。