過去2年、規制環境の厳しい圧力により、暗号エコシステムは集団的な選択を迫られました。プロジェクト側は次々とトークンから株式構造へと重心を移し、コンプライアンスリスクに触れることを恐れたのです。この保守的な戦略は一時、業界の主流認識となり、まるでトークン時代は幕を閉じたかのように見えました。しかし、政策環境の段階的な緩和に伴い、この判断は再考される必要があります。

暗号通貨分析において約8年の経験から言えば、トークンと株式の争いは決して「これ一つ」ではなく、ゼロサムの問題でもありません。むしろ、明確な役割分担と協力関係が求められます。規制強化の時期には、確かに政策は業界をより慎重な軌道に押し込み、市場の安定性を守りましたが、その一方でオンチェーンのイノベーションの余地も制限しました。多くのプロジェクトは価値の担保を株式構造に移行せざるを得ず、その結果、オンチェーンエコシステムの価値循環は本当に連結されることができませんでした。株式はオフチェーンの資産と企業運営を管理し、オンチェーンの価値流通はトークンメカニズムに依存して実現されるからです。

真のチャンスは、両者の本質的な違いを理解することにあります。トークンの核心的な利点は、デジタル資産の自主所有権を実現することにあります。ビットコインやイーサリアムを保有することは、これらのブロックチェーンインフラに対する発言権を持つことを意味し、その所有権は直接的で仲介を排除しています。これは伝統的な株式モデルでは再現できないものです。一方、株式の強みは、オフライン資源の管理、コンプライアンス資格、チーム運営にあります。これらはトークンでは担えない責任です。

今後の構築の方向性は次の通りです。トークンはオンチェーンの価値移転とコミュニティガバナンスに集中させ、株式は企業の法人ガバナンスとオフライン運営に集中させることです。この役割分担と協力こそが、暗号エコシステムの潜在能力を真に解き放つ鍵となります。