## 株式評価の核心指標：PERの深掘り解説

株式投資について語るとき、**PER（株価収益率）は投資家が最も頼りにする評価指標**です。専門分析者も個人投資家も、この指標を使って企業の株が買い時かどうかを判断します。では、PERには一体どんな情報が含まれているのでしょうか？また、どのように計算されるのでしょうか？

### PERは一体何を測っているのか？

**PER（市盈率、略称PEまたはPER）は**、非常に直感的な意味を持ちます——それは、投資した資金を回収するのに何年かかるかを示しています。言い換えれば、この指標は現在の株価が企業の収益力に対して高いのか低いのかを判断するのに役立ちます。

具体例を挙げると、台積電のPERが13の場合、これは：現在の株価で買った場合、純利益13年分で投資額を回収できることを意味します。同時に、市場が企業の将来性に対してどのような期待を持っているかも反映しています——PERが低いほど割安とされ、PERが高いほど成長期待が高いと見なされます。

### PERの計算式と実際の応用

PERの計算式を理解するには、2つの要素を押さえる必要があります：**株価**と**1株当たり利益（EPS）**。

**基本的な計算方法は：PER = 株価 ÷ EPS**

例として、台積電の株価が520元、2022年のEPSが39.2元の場合、PERは次のように計算されます：520 ÷ 39.2 = 13.3。この数字は、現在の市場価格の評価水準を示しています。

もう一つの計算方法は、企業の時価総額を普通株主に帰属する純利益で割る方法ですが、前者の方が一般的で理解しやすいです。

### PERの3つの種類と適用シーン

投資実務では、3種類のPERに出会うことがあります。それぞれが異なる時間軸を反映しています。

**静態PER（過去PER）**は、年度ごとのEPSを用いて計算します。式は：株価 ÷ 年度EPSです。年度データは新年の決算発表前は変わらないため、PERの変動は株価の変動に完全に依存します。例として、台積電の2022年度EPSは39.2元（Q1+Q2+Q3+Q4＝7.82+9.14+10.83+11.41）であり、この値は遅れがちです。

**ロールオーバーPER（TTM：直近12ヶ月のPER）**は、最新の4四半期のEPS合計を用います。これにより、企業の現在の収益状況をより正確に反映します。計算式は：株価 ÷ 最新4四半期EPS合計です。新しい四半期の決算が出ると、PERは即座に調整され、静態PERよりも参考になります。

**予想PER（動的PER）**は、アナリストの将来の年間EPS予測に基づきます。式は：株価 ÷ 予想年間EPSです。将来性を見越した評価が可能ですが、予測には誤差も伴うため、実用性は限定的です。

### PERの高低をどう判断するか？

PERの値に対して、最も直接的な評価方法は2つあります。

**同業比較**は最初の視点です。業界によってPERは大きく異なります——自動車株は98倍に達することもあれば、海運株は1.8倍にすぎません。したがって、同じ業界内で比較することが重要です。例として、台積電のPERを聯電や台亞などの同業と比較し、相対的な位置を判断します。

**過去比較**は2つ目の視点です。現在のPERを、その企業の過去のPER範囲と比較することで、今の評価水準を素早く把握できます。もし現在のPERが過去5年の90パーセンタイル以下であれば、割安と判断でき、良い買い時の可能性があります。

### PER河流図：直感的に株価の位置を把握

投資実務では、**PER河流図**は株価の相対位置を視覚的に判断できるツールです。この図には通常、5〜6本の曲線が描かれ、それぞれの線は次の公式に従います：株価 = EPS × PER。

最上部の線は過去最高PERに対応した株価を示し、最下部は過去最低PERに対応した株価です。台積電の株価が中間やや下側（13倍PERと14.8倍PERの間）に位置しているのを見れば、現在は割安状態にあり、買いの候補と判断できます。

### PERの限界と補完指標

PERは広く使われていますが、完璧なツールではありません。

まず、**PERは企業の負債を考慮しない**点です。2社のPERが同じでも、一方は資本構造が健全で、もう一方は多額の負債を抱えている場合、リスクレベルは大きく異なります。景気調整期には、後者の方がはるかに厳しい状況に置かれます。

次に、**単純にPERだけで高低を判断するのは危険**です。高PERは短期的な業績低迷によるものかもしれませんが、企業の体質に問題がない場合もあります。市場が将来性を高く評価しているために先行投資しているケースもありますし、単なる過熱による調整待ちの可能性もあります。過去の経験だけでは、今の状況を正確に理解できません。

さらに、**PERは赤字企業の評価には使えません**。多くの新興企業やバイオ企業はまだ黒字化していないため、その場合は**株価純資産倍率（PB）**や**株価売上高倍率（PS）**といった代替指標を用います。

PBは株価と1株純資産の比率を示し、景気循環産業に適しています。PSは株価と1株売上高の比率であり、高成長だが未黒字の企業の評価に適しています。これらの指標はそれぞれの特性に応じて使い分ける必要があります。

### 投資判断におけるPERの役割

PERを理解しても、それだけで投資が成功するわけではありません。低PERの株が必ずしも上昇するわけではなく、高PERの株が必ず下落するわけでもありません。多くのテック株は長期的に高PERを維持しながら、株価は絶えず新高値を更新しています。これは、市場が長期的な成長潜力を高く評価している証拠です。

したがって、PERは他のファンダメンタル指標や産業の展望、企業の競争力などと組み合わせて考えるのが望ましいです。PERの計算式とその背後にあるロジックを理解することは、健全な投資判断の枠組みを構築する第一歩です。