ドル指数 (DXY) は金曜日に1.5週間ぶりの安値に下落し、-0.08%の下落で終えた。米ドルの弱さは、主に12月9-10日のFOMC会合で連邦準備制度理事会が金利を引き下げるとの期待が高まったことによるものだった。スワップ市場はこのシナリオを劇的に見直し、現在の価格設定では25ベーシス・ポイントの利下げ確率が83%と示されており、1週間前の30%から大きく上昇している。ドルにとっての追加の逆風は、ケビン・ハセット氏がジェローム・パウエル議長の後任候補の有力者と報じられたことによるものだ。市場参加者はハセット氏をハト派的な政策支持者と見なしており、これが緩和的な金融政策の継続を示唆している。この動きは、ハセット氏が現政権の低金利志向を支持していることから、FRBの独立性に対する懸念を高めた。一方、金曜日の株式市場の堅調さは、安全資産としてのドルの需要をさらに減少させた。## FRBはいつ利下げを行うのか？市場のシグナルは12月の動きを示唆利下げのシナリオは、主要通貨ペアの動態を再形成している。EUR/USDは+0.05%上昇し、ユーロが安定しドルが弱まる中、ユーロの強さを支えたのは、欧州のインフレ指標の混合結果だ。10月の1年期待インフレ率は予想外に2.8%に上昇し、9月の2.7%から上昇した。一方、ドイツの11月CPIは前年比+2.6%に加速し、9か月ぶりの最大月次増加となった。これらの数字はECBのハト派的な政策に対してハッシング要因を反映しているが、FRBの行動期待を妨げてはいない。ドイツの10月小売売上高は前月比-0.3%と予想の+0.2%を下回り、ユーロの上昇を抑制した。円は、日本の経済指標が予想以上に強かったことから堅調さを見せた。USD/JPYは-0.12%下落し、10月の鉱工業生産が前月比+1.4%、小売売上高が+1.6%と、5年ぶりの強さを示した。東京の11月CPIは前年比+2.7%で、予想通りの水準を維持した。しかし、日本の労働市場には亀裂も見られ、失業率は2.6%のままで、2.5%への低下は見られなかった。求人倍率は1.18に緩やかに低下した。これらの労働指標の軟化は円の上昇勢いを抑えたが、市場は12月の金融政策会合でのBOJの利上げ確率を59%と見込んでいる。## 金利引き下げが市場の現実となるとき、貴金属のラリーは続くか金と銀は、FRBの近期の利下げを見越して金曜日に急騰した。12月のCOMEX金先物は+53.10ポイント (+1.27%) で引け、2週間高値を記録した。一方、12月銀先物は+0.639 (+1.27%) で上昇し、現物銀は1トロイオンスあたり56.46ドルの史上最高値に達した。利下げのきっかけは、投資家がインフレヘッジや価値保存の手段として貴金属に資金を向ける動きを促している。金融政策の期待を超えて、金は中央銀行の買い増しの勢いからも恩恵を受けている。中国人民銀行の金準備高は10月に74.09百万トロイオンスに拡大し、12か月連続の増加となった。2024年第3四半期の世界の中央銀行による金購入量は220メートルトンで、前四半期比28%増加した。ウクライナの平和交渉や米国の関税政策に関する地政学的な不確実性も、金市場の安全資産需要を支えている。別途、中国の銀供給の逼迫も銀価格を支えており、上海先物取引所の倉庫在庫は過去10年で最低水準にある。このラリーは、金曜日の株式市場の堅調さにより逆風も受けた。伝統的な安全資産需要が減少し、シカゴ・マーカンタイル取引所の予期せぬ技術的な障害により金属先物やオプション取引が混乱したことも影響した。さらに、ウクライナ紛争の解決見通しの改善も、安全資産への欲求を抑制した。10月中旬のピーク以降、金と銀のETF保有量は減少しており、10月21日に3年ぶりの高値をつけた後、利益確定の圧力がかかっていることを示唆している。
連邦準備制度の利下げ期待がドルを下落させ、金は新高値に急騰
ドル指数 (DXY) は金曜日に1.5週間ぶりの安値に下落し、-0.08%の下落で終えた。米ドルの弱さは、主に12月9-10日のFOMC会合で連邦準備制度理事会が金利を引き下げるとの期待が高まったことによるものだった。スワップ市場はこのシナリオを劇的に見直し、現在の価格設定では25ベーシス・ポイントの利下げ確率が83%と示されており、1週間前の30%から大きく上昇している。
ドルにとっての追加の逆風は、ケビン・ハセット氏がジェローム・パウエル議長の後任候補の有力者と報じられたことによるものだ。市場参加者はハセット氏をハト派的な政策支持者と見なしており、これが緩和的な金融政策の継続を示唆している。この動きは、ハセット氏が現政権の低金利志向を支持していることから、FRBの独立性に対する懸念を高めた。一方、金曜日の株式市場の堅調さは、安全資産としてのドルの需要をさらに減少させた。
FRBはいつ利下げを行うのか？市場のシグナルは12月の動きを示唆
利下げのシナリオは、主要通貨ペアの動態を再形成している。EUR/USDは+0.05%上昇し、ユーロが安定しドルが弱まる中、ユーロの強さを支えたのは、欧州のインフレ指標の混合結果だ。10月の1年期待インフレ率は予想外に2.8%に上昇し、9月の2.7%から上昇した。一方、ドイツの11月CPIは前年比+2.6%に加速し、9か月ぶりの最大月次増加となった。これらの数字はECBのハト派的な政策に対してハッシング要因を反映しているが、FRBの行動期待を妨げてはいない。ドイツの10月小売売上高は前月比-0.3%と予想の+0.2%を下回り、ユーロの上昇を抑制した。
円は、日本の経済指標が予想以上に強かったことから堅調さを見せた。USD/JPYは-0.12%下落し、10月の鉱工業生産が前月比+1.4%、小売売上高が+1.6%と、5年ぶりの強さを示した。東京の11月CPIは前年比+2.7%で、予想通りの水準を維持した。しかし、日本の労働市場には亀裂も見られ、失業率は2.6%のままで、2.5%への低下は見られなかった。求人倍率は1.18に緩やかに低下した。これらの労働指標の軟化は円の上昇勢いを抑えたが、市場は12月の金融政策会合でのBOJの利上げ確率を59%と見込んでいる。
金利引き下げが市場の現実となるとき、貴金属のラリーは続くか
金と銀は、FRBの近期の利下げを見越して金曜日に急騰した。12月のCOMEX金先物は+53.10ポイント (+1.27%) で引け、2週間高値を記録した。一方、12月銀先物は+0.639 (+1.27%) で上昇し、現物銀は1トロイオンスあたり56.46ドルの史上最高値に達した。利下げのきっかけは、投資家がインフレヘッジや価値保存の手段として貴金属に資金を向ける動きを促している。
金融政策の期待を超えて、金は中央銀行の買い増しの勢いからも恩恵を受けている。中国人民銀行の金準備高は10月に74.09百万トロイオンスに拡大し、12か月連続の増加となった。2024年第3四半期の世界の中央銀行による金購入量は220メートルトンで、前四半期比28%増加した。ウクライナの平和交渉や米国の関税政策に関する地政学的な不確実性も、金市場の安全資産需要を支えている。別途、中国の銀供給の逼迫も銀価格を支えており、上海先物取引所の倉庫在庫は過去10年で最低水準にある。
このラリーは、金曜日の株式市場の堅調さにより逆風も受けた。伝統的な安全資産需要が減少し、シカゴ・マーカンタイル取引所の予期せぬ技術的な障害により金属先物やオプション取引が混乱したことも影響した。さらに、ウクライナ紛争の解決見通しの改善も、安全資産への欲求を抑制した。10月中旬のピーク以降、金と銀のETF保有量は減少しており、10月21日に3年ぶりの高値をつけた後、利益確定の圧力がかかっていることを示唆している。