人工知能革命はウォール街のプレイブックを書き換えた。過去3年間で、AIは数兆ドルの投資流れを牽引する中心的な物語となり、その潮流の中心には2つの企業がある：**Nvidia**と**Palantir Technologies**。しかし、株価の高騰と強気のコメントの裏には、経験豊富な投資家が無視してはならない不穏なパターンが潜んでいる。## AIの巨人たちと彼らの揺るぎない地位**Nvidia**は、グラフィックスに特化した専門企業から、AI時代のインフラ基盤の不動のリーダーへと変貌を遂げた。2023年だけで、市場資本は$4 兆ドル以上増加している。同社の支配的地位は、要塞のような競争優位性に由来する：GPUは、世界中のAIデータセンターに展開される全プロセッサの90%以上を制御している。この堀を確固たるものにしているのは、NvidiaのHopper、Blackwell、Blackwell Ultraチップ世代の優れた計算能力だけではない。それらは1ユニットあたり3万ドルから4万ドルのプレミアム価格で販売されている。真の要因はCUDAエコシステムだ。このソフトウェアプラットフォームはネットワーク効果を生み出し、企業にとって切り替えコストをほぼ不可能に近いものにしている。これにより忠誠心が維持され、粗利益率は70%台半ばに向かっている。**Palantir Technologies**もまた、2つの独自のSaaS製品を通じて防御可能な領域を築いている。政府向けプラットフォームのGothamは、米国や同盟国の軍事計画と実行を支援し、多年契約により非常に予測可能なキャッシュフローと現在の収益性の大部分を生み出している。一方、Foundryは成長のフロンティアを代表し、拡大段階にあるデータインテリジェンスプラットフォームであり、今後数年間で大幅な収益加速をもたらす準備ができている。両社ともに無敵のように見える。両者ともに高評価を受けている。そして、両者ともに最もよく知る人々から次第に見放されつつある。## 内部から響く沈黙のメッセージ経営者の行動はしばしば決算発表よりも雄弁だ。SECフォーム4の提出によると、**Nvidia**の内部者は過去5年間で合計54億ドル相当の株式を売却している。**Palantir**では、さらに顕著で、経営陣、取締役、主要株主による累計72億ドルの純株式売却が行われている。この2つのAI大手は、2020年12月初旬以降、約126億ドルの内部者による清算を経験している。従来の言い訳は、こうした売却は株式報酬に伴う税務義務を反映しているというものだが、もう一つの観察と合わせて検討すべきだ：Nvidiaの高位経営者は過去5年間で自分の資本を使って一株も購入していない。**Palantir**では、内部者の買いはほとんどなく、2020年9月のIPO以降、約116万ドルの取引が一度だけあった。これは、彼らの会社の短期的な見通しに自信を持っている行動とは思えない。## バリュエーション：歴史が描いた境界線株価売上高比率（P/S比率）は、投機的過剰を見極める有用な指標だ。過去30年にわたり、変革をもたらす技術の波を牽引した最も支配的なメガキャップ企業でさえ、P/S比率を30以上に維持するのに苦労してきた。これは自然な天井のようなものであり、それを超えると、平均回帰が避けられなくなることを示唆している。最近、NvidiaのP/S比率は初めて30を超えた。しかし、**Palantir**はさらに衝撃的な状況を示している：現在の直近12ヶ月のP/S比率は異常な119に達している。売上や利益の成長軌道がいかにあろうとも、価格と基礎的なビジネスのファンダメンタルズとの間にこのような巨大な乖離を正当化できる見込みはない。両者の評価は、AIの採用が無限に加速し続け、マージンが永続的に高水準を維持し、競争の脅威が決して現れないという前提に基づいている。ウォール街のコンセンサスは、すべてを完璧に賭けている。## 常に繰り返されるパターン1990年代中頃のインターネットブーム以来、すべての変革的な技術サイクルは予測可能な弧をたどってきた：早期採用、過剰投資の熱狂、現実の認識、そして最終的な調整だ。テックバブル、不動産危機、暗号通貨の狂乱—それぞれは合理的な技術的前提から始まり、経済的現実から乖離した評価で終わった。問題は、AIバブルが存在するかどうかではなく、2026年にその亀裂が見え始めるかどうかだ。もし調整が訪れれば、NvidiaとPalantirはともに大きな下落圧力に直面する可能性が高い。特に、すでに評価が過度に膨らんでいることと、何十億株もの株式が静かに売り払われていることから、内部の信頼感の欠如が明らかだ。内部者たちは、AIが悪い投資だと言っているわけではない。彼らは、現行の価格はリスクとリターンのバランスが不十分だと考えているのだ。ウォール街では、その静かな退出の方が、四半期ごとのガイダンスよりも重要なこともある。
AIの黄金の子供たちが不快な試練に直面：126億ドルのインサイダー売却は2026年について何を本当に示しているのか
人工知能革命はウォール街のプレイブックを書き換えた。過去3年間で、AIは数兆ドルの投資流れを牽引する中心的な物語となり、その潮流の中心には2つの企業がある：NvidiaとPalantir Technologies。しかし、株価の高騰と強気のコメントの裏には、経験豊富な投資家が無視してはならない不穏なパターンが潜んでいる。
AIの巨人たちと彼らの揺るぎない地位
Nvidiaは、グラフィックスに特化した専門企業から、AI時代のインフラ基盤の不動のリーダーへと変貌を遂げた。2023年だけで、市場資本は$4 兆ドル以上増加している。同社の支配的地位は、要塞のような競争優位性に由来する：GPUは、世界中のAIデータセンターに展開される全プロセッサの90%以上を制御している。
この堀を確固たるものにしているのは、NvidiaのHopper、Blackwell、Blackwell Ultraチップ世代の優れた計算能力だけではない。それらは1ユニットあたり3万ドルから4万ドルのプレミアム価格で販売されている。真の要因はCUDAエコシステムだ。このソフトウェアプラットフォームはネットワーク効果を生み出し、企業にとって切り替えコストをほぼ不可能に近いものにしている。これにより忠誠心が維持され、粗利益率は70%台半ばに向かっている。
Palantir Technologiesもまた、2つの独自のSaaS製品を通じて防御可能な領域を築いている。政府向けプラットフォームのGothamは、米国や同盟国の軍事計画と実行を支援し、多年契約により非常に予測可能なキャッシュフローと現在の収益性の大部分を生み出している。一方、Foundryは成長のフロンティアを代表し、拡大段階にあるデータインテリジェンスプラットフォームであり、今後数年間で大幅な収益加速をもたらす準備ができている。
両社ともに無敵のように見える。両者ともに高評価を受けている。そして、両者ともに最もよく知る人々から次第に見放されつつある。
内部から響く沈黙のメッセージ
経営者の行動はしばしば決算発表よりも雄弁だ。SECフォーム4の提出によると、Nvidiaの内部者は過去5年間で合計54億ドル相当の株式を売却している。Palantirでは、さらに顕著で、経営陣、取締役、主要株主による累計72億ドルの純株式売却が行われている。
この2つのAI大手は、2020年12月初旬以降、約126億ドルの内部者による清算を経験している。
従来の言い訳は、こうした売却は株式報酬に伴う税務義務を反映しているというものだが、もう一つの観察と合わせて検討すべきだ：Nvidiaの高位経営者は過去5年間で自分の資本を使って一株も購入していない。Palantirでは、内部者の買いはほとんどなく、2020年9月のIPO以降、約116万ドルの取引が一度だけあった。
これは、彼らの会社の短期的な見通しに自信を持っている行動とは思えない。
バリュエーション：歴史が描いた境界線
株価売上高比率（P/S比率）は、投機的過剰を見極める有用な指標だ。過去30年にわたり、変革をもたらす技術の波を牽引した最も支配的なメガキャップ企業でさえ、P/S比率を30以上に維持するのに苦労してきた。これは自然な天井のようなものであり、それを超えると、平均回帰が避けられなくなることを示唆している。
最近、NvidiaのP/S比率は初めて30を超えた。しかし、Palantirはさらに衝撃的な状況を示している：現在の直近12ヶ月のP/S比率は異常な119に達している。売上や利益の成長軌道がいかにあろうとも、価格と基礎的なビジネスのファンダメンタルズとの間にこのような巨大な乖離を正当化できる見込みはない。
両者の評価は、AIの採用が無限に加速し続け、マージンが永続的に高水準を維持し、競争の脅威が決して現れないという前提に基づいている。ウォール街のコンセンサスは、すべてを完璧に賭けている。
常に繰り返されるパターン
1990年代中頃のインターネットブーム以来、すべての変革的な技術サイクルは予測可能な弧をたどってきた：早期採用、過剰投資の熱狂、現実の認識、そして最終的な調整だ。テックバブル、不動産危機、暗号通貨の狂乱—それぞれは合理的な技術的前提から始まり、経済的現実から乖離した評価で終わった。
問題は、AIバブルが存在するかどうかではなく、2026年にその亀裂が見え始めるかどうかだ。もし調整が訪れれば、NvidiaとPalantirはともに大きな下落圧力に直面する可能性が高い。特に、すでに評価が過度に膨らんでいることと、何十億株もの株式が静かに売り払われていることから、内部の信頼感の欠如が明らかだ。
内部者たちは、AIが悪い投資だと言っているわけではない。彼らは、現行の価格はリスクとリターンのバランスが不十分だと考えているのだ。ウォール街では、その静かな退出の方が、四半期ごとのガイダンスよりも重要なこともある。