エネルギー市場は今週、ロシア・ウクライナの平和交渉報告が伝統的な強気の地政学的要因を overshadow し、急激に下落しました。1月のWTI原油は-0.89 (-1.51%)、1月のRBOBガソリンは-0.0235 (-1.29%)下落し、両商品とも5週間ぶりの安値に押し下げられました。主な要因は、戦争解決により、西側制裁によって制限されているロシアのエネルギー輸出が正常化されるとの期待です。## 供給不足と平和期待の交錯これらの力の緊張は、市場の現在の計算を明らかにしています。ウクライナによるロシアのエネルギーインフラに対する持続的な攻撃は壊滅的であり、3か月で28の精油所を標的にし、ロシアの精製能力の13-20%を削減しました。Vortexaのデータによると、ロシアの石油製品の輸送量は11月中旬に170万バレル/日と3年ぶりの低水準に落ち込み、生産は最大110万バレル/日削減されました。しかし、この世界的な供給の引き締まりは、制裁緩和の見通しによって打ち消されつつあります。一度制限が解除されると、現在人工的に制約されているロシア原油が市場に再流入する可能性があります。タンカーの貯蔵データはこの緊張を裏付けており、11月末までに7日以上停泊していた船舶は1億1431万バレルに達し、前週比9.7%増、2年半ぶりの高水準を記録しています。## マクロ経済の逆風と需要破壊米国経済の弱い兆候が原油の下落をさらに加速させました。小売売上高は前月比+0.2%にとどまり、予想の+0.4%を下回りました(、一方、民間雇用は過去4週間で週平均13,500人の減少を示しました。最も注目すべきは、コンファレンス・ボードの消費者信頼感指数が-6.8ポイントの88.7に急落し、7か月ぶりの低水準となり、予測の93.3を大きく下回ったことです。これは、経済全体での需要破壊を示しています。米ドルの弱さは控えめな支援となり、損失の全体的な範囲を制限しましたが、平和交渉と需要の悪化という要因を相殺することはできませんでした。## OPECは過剰在庫の現実に直面生産状況は大きく変化しました。OPECの10月の生産量は2907万バレル/日と2年半ぶりの高水準に達し、50,000バレル/日の増加を記録しました。しかし、同組織は第3四半期の世界市場見通しを、当初の40万バレル/日の不足から50万バレル/日の過剰に修正しました。これは、米国の生産が予想を上回ったためです。EIAは2025年の米国原油予測を1359万バレル/日に引き上げました（従来の1353万バレル/日から）。一方、11月14日までの週の米国生産は1383.4万バレル/日に減少し、前週の記録的な1386.2万バレル/日からやや下落しましたが、稼働リグ数は2台増えて419台となっています。OPEC+は11月2日の会合で、12月に控えめな13万7000バレル/日の増加を承認し、その後Q1 2026まで一時停止し、世界的な過剰在庫の出現に備えました。国際エネルギー機関（IEA）は2026年の世界過剰在庫を400万バレル/日に達すると予測し、OPEC+はより広範な回復目標を断念せざるを得ませんでした。## 在庫動向と今後の見通しコンセンサス予測では、原油在庫は週あたり236万バレルの減少、ガソリン在庫は116万バレルの増加が見込まれています。現在のEIAのデータによると、米国の原油在庫は季節平均より5.0%少なく、ガソリンは3.7%少なく、ディスティレートは5年平均より6.9%少ない状態であり、供給は平均よりもタイトであり、下支えとなっています。地政学的な不確定要素も残っています。ベネズエラ（世界第12位の生産国）に対する米国の軍事行動の可能性や、ロシア・ウクライナ情勢の進展が短期的な勢いを逆転させる可能性があります。しかし、市場の計算はますます過剰在庫の管理に傾いており、エネルギー取引者はリスクの再評価を外交的解決に基づいて行っています。
和平交渉がエネルギー上昇を抑制、供給懸念が地政学的プレミアムを上回る
エネルギー市場は今週、ロシア・ウクライナの平和交渉報告が伝統的な強気の地政学的要因を overshadow し、急激に下落しました。1月のWTI原油は-0.89 (-1.51%)、1月のRBOBガソリンは-0.0235 (-1.29%)下落し、両商品とも5週間ぶりの安値に押し下げられました。主な要因は、戦争解決により、西側制裁によって制限されているロシアのエネルギー輸出が正常化されるとの期待です。
供給不足と平和期待の交錯
これらの力の緊張は、市場の現在の計算を明らかにしています。ウクライナによるロシアのエネルギーインフラに対する持続的な攻撃は壊滅的であり、3か月で28の精油所を標的にし、ロシアの精製能力の13-20%を削減しました。Vortexaのデータによると、ロシアの石油製品の輸送量は11月中旬に170万バレル/日と3年ぶりの低水準に落ち込み、生産は最大110万バレル/日削減されました。
しかし、この世界的な供給の引き締まりは、制裁緩和の見通しによって打ち消されつつあります。一度制限が解除されると、現在人工的に制約されているロシア原油が市場に再流入する可能性があります。タンカーの貯蔵データはこの緊張を裏付けており、11月末までに7日以上停泊していた船舶は1億1431万バレルに達し、前週比9.7%増、2年半ぶりの高水準を記録しています。
マクロ経済の逆風と需要破壊
米国経済の弱い兆候が原油の下落をさらに加速させました。小売売上高は前月比+0.2%にとどまり、予想の+0.4%を下回りました(、一方、民間雇用は過去4週間で週平均13,500人の減少を示しました。最も注目すべきは、コンファレンス・ボードの消費者信頼感指数が-6.8ポイントの88.7に急落し、7か月ぶりの低水準となり、予測の93.3を大きく下回ったことです。これは、経済全体での需要破壊を示しています。
米ドルの弱さは控えめな支援となり、損失の全体的な範囲を制限しましたが、平和交渉と需要の悪化という要因を相殺することはできませんでした。
OPECは過剰在庫の現実に直面
生産状況は大きく変化しました。OPECの10月の生産量は2907万バレル/日と2年半ぶりの高水準に達し、50,000バレル/日の増加を記録しました。しかし、同組織は第3四半期の世界市場見通しを、当初の40万バレル/日の不足から50万バレル/日の過剰に修正しました。これは、米国の生産が予想を上回ったためです。
EIAは2025年の米国原油予測を1359万バレル/日に引き上げました（従来の1353万バレル/日から）。一方、11月14日までの週の米国生産は1383.4万バレル/日に減少し、前週の記録的な1386.2万バレル/日からやや下落しましたが、稼働リグ数は2台増えて419台となっています。
OPEC+は11月2日の会合で、12月に控えめな13万7000バレル/日の増加を承認し、その後Q1 2026まで一時停止し、世界的な過剰在庫の出現に備えました。国際エネルギー機関（IEA）は2026年の世界過剰在庫を400万バレル/日に達すると予測し、OPEC+はより広範な回復目標を断念せざるを得ませんでした。
在庫動向と今後の見通し
コンセンサス予測では、原油在庫は週あたり236万バレルの減少、ガソリン在庫は116万バレルの増加が見込まれています。現在のEIAのデータによると、米国の原油在庫は季節平均より5.0%少なく、ガソリンは3.7%少なく、ディスティレートは5年平均より6.9%少ない状態であり、供給は平均よりもタイトであり、下支えとなっています。
地政学的な不確定要素も残っています。ベネズエラ（世界第12位の生産国）に対する米国の軍事行動の可能性や、ロシア・ウクライナ情勢の進展が短期的な勢いを逆転させる可能性があります。しかし、市場の計算はますます過剰在庫の管理に傾いており、エネルギー取引者はリスクの再評価を外交的解決に基づいて行っています。