AIブームの物語は崩れ始めており、その亀裂は意外な場所に現れています。人工知能株に対する何年にもわたる揺るぎない熱狂の後、ウォール街さえも不快な質問を投げかけ始めています：*これらの巨額投資が実を結ばない場合はどうなるのか？*## 赤信号が次々と点滅まずはOracleから始めましょう。9月に多くの人が素晴らしい収益四半期と考えた結果を出しました。同社は、急成長中のAIクラウドサービス事業による未履行パフォーマンス義務が$450 十億ドルを超えたと報告しました。投資家はこれを好感し、株価は40%上昇しました。しかし、ここから物語は面白くなります。わずか数ヶ月後、かつて無敵に見えた同じ会社に亀裂が見え始めました。11月の収益報告では、売上高は約161億ドルにとどまり、市場予想を下回りました。さらに懸念されたのは、同社が四半期のフリーキャッシュフローで$10 十億ドルのマイナスを記録したことです。市場はこれを快く思わず、株価は下落しました。しかし、真の衝撃は、Oracleが需要に応えるためのデータセンターを建設するために$38 十億ドルの借入を余儀なくされるとの報道が出たときに訪れました。さらに悪いことに、The Informationは、爆発的な成長にもかかわらず、OracleのAIデータセンタービジネスは利益率10%から20%の範囲にとどまっており、投資家が期待したほどの利益を生み出していないことを明らかにしました。その結果は迅速でした。Oracleの債務に対する5年物クレジットデフォルトスワップ（CDS）(デフォルトに対する保険)の価格は記録的な高値をつけました。これは単なる株価の問題ではなく、信用リスクの問題です。## ブロードコムの数字では見えない根本的な問題半導体メーカーのBroadcomが2025年度第4四半期の収益を発表したとき、投資家は最初は好意的に受け止めました。予想を上回る数字と堅実な今後の見通しが示されたからです。しかし、その後の見通しはこうでした：同社は次の四半期に粗利益率が低下すると予測しました。拡大ではなく、低下です。市場はまた、BroadcomのAI製品のバックログが実際よりも大きく見積もられていると感じました。マージンと成長の両面でつまずいている2つの主要なAIインフラ関連銘柄が同時に存在するのは偶然ではありません。これはパターンです。## 数字は合わない—そして大手テックも認め始めているIBMのCEO、アルヴィンド・クリシュナは最近、核心的な問題を捉える驚くべき発言をしました：ハイパースケーラーが膨大なAIインフラ投資に対して意味のあるリターンを得ることは「絶対にあり得ない」と。計算してみましょう：1ギガワットのデータセンターを建設するには約$80 十億ドルが必要です。複数の企業が20〜30ギガワットを目指している場合、それは単一の企業だけで1.5兆ドルの資本支出に相当します。Oracle自体も、年間資本支出の見通しを$35 十億ドルから$50 十億ドルに引き上げました。これは43%の増加です。Broadcom、Nvidiaなども同様の軌道にあります。これに、リソースの制約—これらのデータセンターを稼働させるための電力需要、液冷ソリューションに必要な水、インフラを世界中に構築するための地政学的複雑さ—を加えると、実現可能性の問題は無視できなくなります。## 投資家が直面すべき不快な質問誰もが人工知能が産業を変革できることに異論はありません。懐疑的なのはAIの潜在能力そのものではなく、その実現にかかるコストと時間です。ハイパースケーラーは今後数年間でAI関連の資本支出に兆ドル単位を投じると見込まれています。一方、これらの巨大インフラプロジェクトの利益率は10〜20%にとどまり、企業は前例のないレベルの借金を背負い、成長が加速する中でもフリーキャッシュフローはマイナスに転じています。繰り返しますが、インターネットバブルは弾けるまでインターネットが世界を変えることはありませんでした。私たちは今、AIにおいても同様の転換点にいる可能性があります。## どうすればいいのか？AIインフラ株やデータセンターの構築に大きく関与している企業を保有しているなら、今こそ見直す良い機会です。評価額を見て、その根拠となる前提条件を検討してください。投資資本のリターンを計算し直し、単なる売上高の成長だけでなく、実際のリターンも確認しましょう。リターンがあまりにも良すぎると感じるなら、それはおそらく本当ではありません。ポジションの一部を縮小し、利益を確定させるのも一つの手です。AIのアップサイドは確かに存在しますが、それと同時に、実行リスクや資本制約も無視できなくなってきています。警告サインは既に出ています。あとは、それを受け入れるかどうかの問題です。
AI巨人は資金を失っている—なぜOracleとBroadcomの最新の数字はあなたに考えさせるべきか
AIブームの物語は崩れ始めており、その亀裂は意外な場所に現れています。人工知能株に対する何年にもわたる揺るぎない熱狂の後、ウォール街さえも不快な質問を投げかけ始めています：これらの巨額投資が実を結ばない場合はどうなるのか？
赤信号が次々と点滅
まずはOracleから始めましょう。9月に多くの人が素晴らしい収益四半期と考えた結果を出しました。同社は、急成長中のAIクラウドサービス事業による未履行パフォーマンス義務が$450 十億ドルを超えたと報告しました。投資家はこれを好感し、株価は40%上昇しました。しかし、ここから物語は面白くなります。
わずか数ヶ月後、かつて無敵に見えた同じ会社に亀裂が見え始めました。11月の収益報告では、売上高は約161億ドルにとどまり、市場予想を下回りました。さらに懸念されたのは、同社が四半期のフリーキャッシュフローで$10 十億ドルのマイナスを記録したことです。市場はこれを快く思わず、株価は下落しました。
しかし、真の衝撃は、Oracleが需要に応えるためのデータセンターを建設するために$38 十億ドルの借入を余儀なくされるとの報道が出たときに訪れました。さらに悪いことに、The Informationは、爆発的な成長にもかかわらず、OracleのAIデータセンタービジネスは利益率10%から20%の範囲にとどまっており、投資家が期待したほどの利益を生み出していないことを明らかにしました。
その結果は迅速でした。Oracleの債務に対する5年物クレジットデフォルトスワップ（CDS）(デフォルトに対する保険)の価格は記録的な高値をつけました。これは単なる株価の問題ではなく、信用リスクの問題です。
ブロードコムの数字では見えない根本的な問題
半導体メーカーのBroadcomが2025年度第4四半期の収益を発表したとき、投資家は最初は好意的に受け止めました。予想を上回る数字と堅実な今後の見通しが示されたからです。しかし、その後の見通しはこうでした：同社は次の四半期に粗利益率が低下すると予測しました。拡大ではなく、低下です。市場はまた、BroadcomのAI製品のバックログが実際よりも大きく見積もられていると感じました。
マージンと成長の両面でつまずいている2つの主要なAIインフラ関連銘柄が同時に存在するのは偶然ではありません。これはパターンです。
数字は合わない—そして大手テックも認め始めている
IBMのCEO、アルヴィンド・クリシュナは最近、核心的な問題を捉える驚くべき発言をしました：ハイパースケーラーが膨大なAIインフラ投資に対して意味のあるリターンを得ることは「絶対にあり得ない」と。
計算してみましょう：1ギガワットのデータセンターを建設するには約$80 十億ドルが必要です。複数の企業が20〜30ギガワットを目指している場合、それは単一の企業だけで1.5兆ドルの資本支出に相当します。
Oracle自体も、年間資本支出の見通しを$35 十億ドルから$50 十億ドルに引き上げました。これは43%の増加です。Broadcom、Nvidiaなども同様の軌道にあります。これに、リソースの制約—これらのデータセンターを稼働させるための電力需要、液冷ソリューションに必要な水、インフラを世界中に構築するための地政学的複雑さ—を加えると、実現可能性の問題は無視できなくなります。
投資家が直面すべき不快な質問
誰もが人工知能が産業を変革できることに異論はありません。懐疑的なのはAIの潜在能力そのものではなく、その実現にかかるコストと時間です。
ハイパースケーラーは今後数年間でAI関連の資本支出に兆ドル単位を投じると見込まれています。一方、これらの巨大インフラプロジェクトの利益率は10〜20%にとどまり、企業は前例のないレベルの借金を背負い、成長が加速する中でもフリーキャッシュフローはマイナスに転じています。
繰り返しますが、インターネットバブルは弾けるまでインターネットが世界を変えることはありませんでした。私たちは今、AIにおいても同様の転換点にいる可能性があります。
どうすればいいのか？
AIインフラ株やデータセンターの構築に大きく関与している企業を保有しているなら、今こそ見直す良い機会です。評価額を見て、その根拠となる前提条件を検討してください。投資資本のリターンを計算し直し、単なる売上高の成長だけでなく、実際のリターンも確認しましょう。
リターンがあまりにも良すぎると感じるなら、それはおそらく本当ではありません。ポジションの一部を縮小し、利益を確定させるのも一つの手です。AIのアップサイドは確かに存在しますが、それと同時に、実行リスクや資本制約も無視できなくなってきています。
警告サインは既に出ています。あとは、それを受け入れるかどうかの問題です。