エネルギーコンプレックスは本日、需要見通しの悪化を背景に原油および精製品が大きな下落を記録し、逆風に直面しました。1月のWTI原油は-0.84ポイント (-1.46%)、RBOBガソリンは-0.0234 (-1.34%)下落し、原油は1.75ヶ月ぶりの安値に触れ、先物ガソリンは4.75年ぶりの安値に達しました。この売りは、需要破壊、供給正常化、地政学的プレミアムの低下といった弱気要因の収束を反映しています。## アジアからの需要破壊シグナルが売りを加速本日発表された中国の経済データは、市場のエネルギー消費動向に対する懸念を裏付けるものでした。11月の工業生産は予想外に前年比+4.8%に減速し、10月の+4.9%や市場予想の+5.0%を下回りました。リファイナリーにとってより懸念材料となったのは、小売売上高の拡大が前年比+1.3%に鈍化し、予測の+2.9%を下回り、2.75年ぶりの最低水準を記録したことです。これらの中国の弱まる活動を示す指標は、輸送燃料や工業用原料の最終需要の軟化を示しています。株式市場のセンチメントも悪化し、S&P 500は2週間ぶりの安値に下落しました。株式の弱さは、短期的な成長への信頼低下を示し、原油など経済活動と連動する商品にとって逆風となっています。## 地政学的リスク低減が原油プレミアムを縮小ウクライナのゼレンスキー大統領が、米国とウクライナの会談が「非常に建設的」であったと述べたことは、尾を引くリスクの再評価を促しました。交渉が成功すれば、ロシアのエネルギー輸出制裁の解除が可能となり、世界供給が拡大し価格が抑制される可能性があります。この平和への楽観は、伝統的な地政学的支援による原油の支援を直接相殺しました。クラックスプレッド（原油を製品に精製する際の収益マージン）は2.25ヶ月ぶりの低水準に縮小し、リファイナリーの原油購入と処理のインセンティブが低下していることを示しています。タンカーのデータもこの弱さを裏付けており、12月12日終了週の船上の原油在庫は120.23百万バレルに達し、前週比+5.1%増加しており、リファイナリーが原油の取り込みを控える中、浮遊在庫として保持されていることを示しています。## 供給ダイナミクス：生産者間のシグナルは混在ロシアの原油輸出能力は、制裁緩和に対する市場の楽観的見方にもかかわらず、依然として制約を受けています。Vortexaのデータによると、11月上旬のロシアの石油製品の輸送量は1.7百万バレル/日と、過去3年以上で最低水準にありました。これは、過去3ヶ月にわたるウクライナの攻撃により、28の精油所が攻撃されたことに起因しています。最近のドローン攻撃により、バルト海のターミナルが破壊され、カスピパイプライン連合も損傷を受け、通常はカザフスタン産原油を1.6百万バレル/日輸送しているパイプラインが影響を受けました。米国とEUの新たな制裁も、ロシアの操業者やタンカーの輸出をさらに制約しています。一方、ベネズエラは世界第12位の生産国であり、地政学的リスクが供給を引き締めています。先週、米軍はベネズエラの沿岸で制裁対象の油タンカーを intercepted seizedし、ロイターは追加の差し押さえも準備中と報じています。このような執行措置は、第三者のシッパーがベネズエラの貨物を積載することを抑制し、その国の輸出能力を実質的に制限しています。## OPEC+は一時停止、しかし余剰は迫るOPEC+は11月30日、2026年第1四半期の生産増加を一時停止することを再確認しました。ただし、2024年初頭に発表された220万バレル/日の削減の復元は途中であり、未だ120万バレル/日の回復が残っています。11月のOPECの生産量は-10,000 bpdの2,909万 bpdに減少しました。しかし、上流の状況は、供給過剰のダイナミクスが再び強まっていることを示唆しています。IEAは2026年の世界の原油過剰量を史上最高の400万 bpdと予測しています。OPEC自身も第3四半期の見通しを赤字から黒字に修正し、前月の-40万 bpdの赤字予測に対し、50万 bpdの超過を見込んでいます。これは、米国の予想外に堅調な生産とOPEC加盟国の生産増加によるものです。## 米国の生産は記録に向けて加速米国の原油生産は引き続き増加しており、12月5日終了週の生産量は1385.3万 bpdに達し、前週比+0.3%の増加となっています。これは、11月7日の記録1386.2万 bpdに迫る数字です。EIAは2025年の年間予測を1359万 bpdに引き上げ、従来の1353万 bpdから修正しました。米国の稼働掘削リグ数は12月12日終了週に+1増の414台となり、11月28日に記録した4年ぶりの最低407台をわずかに上回っていますが、2022年12月の5.5年ぶりのピーク627台からは大きく減少しています。米国の在庫は混在したシグナルを示しています。原油在庫は季節的な5年平均より-4.3%低く、小売ガソリンは-1.8%、蒸留油は-7.7%の不足を示し、価格の弱さにもかかわらず、需要は比較的堅調であることを示唆しています。需要の弱さ、地政学的プレミアムの低下、供給過剰の兆候が重なり、原油市場のファンダメンタルズはサポートから逆風へと変化しています。
中国経済の兆候が鈍る中、エネルギー市場に圧力
エネルギーコンプレックスは本日、需要見通しの悪化を背景に原油および精製品が大きな下落を記録し、逆風に直面しました。1月のWTI原油は-0.84ポイント (-1.46%)、RBOBガソリンは-0.0234 (-1.34%)下落し、原油は1.75ヶ月ぶりの安値に触れ、先物ガソリンは4.75年ぶりの安値に達しました。この売りは、需要破壊、供給正常化、地政学的プレミアムの低下といった弱気要因の収束を反映しています。
アジアからの需要破壊シグナルが売りを加速
本日発表された中国の経済データは、市場のエネルギー消費動向に対する懸念を裏付けるものでした。11月の工業生産は予想外に前年比+4.8%に減速し、10月の+4.9%や市場予想の+5.0%を下回りました。リファイナリーにとってより懸念材料となったのは、小売売上高の拡大が前年比+1.3%に鈍化し、予測の+2.9%を下回り、2.75年ぶりの最低水準を記録したことです。これらの中国の弱まる活動を示す指標は、輸送燃料や工業用原料の最終需要の軟化を示しています。
株式市場のセンチメントも悪化し、S&P 500は2週間ぶりの安値に下落しました。株式の弱さは、短期的な成長への信頼低下を示し、原油など経済活動と連動する商品にとって逆風となっています。
地政学的リスク低減が原油プレミアムを縮小
ウクライナのゼレンスキー大統領が、米国とウクライナの会談が「非常に建設的」であったと述べたことは、尾を引くリスクの再評価を促しました。交渉が成功すれば、ロシアのエネルギー輸出制裁の解除が可能となり、世界供給が拡大し価格が抑制される可能性があります。この平和への楽観は、伝統的な地政学的支援による原油の支援を直接相殺しました。
クラックスプレッド（原油を製品に精製する際の収益マージン）は2.25ヶ月ぶりの低水準に縮小し、リファイナリーの原油購入と処理のインセンティブが低下していることを示しています。タンカーのデータもこの弱さを裏付けており、12月12日終了週の船上の原油在庫は120.23百万バレルに達し、前週比+5.1%増加しており、リファイナリーが原油の取り込みを控える中、浮遊在庫として保持されていることを示しています。
供給ダイナミクス：生産者間のシグナルは混在
ロシアの原油輸出能力は、制裁緩和に対する市場の楽観的見方にもかかわらず、依然として制約を受けています。Vortexaのデータによると、11月上旬のロシアの石油製品の輸送量は1.7百万バレル/日と、過去3年以上で最低水準にありました。これは、過去3ヶ月にわたるウクライナの攻撃により、28の精油所が攻撃されたことに起因しています。最近のドローン攻撃により、バルト海のターミナルが破壊され、カスピパイプライン連合も損傷を受け、通常はカザフスタン産原油を1.6百万バレル/日輸送しているパイプラインが影響を受けました。米国とEUの新たな制裁も、ロシアの操業者やタンカーの輸出をさらに制約しています。
一方、ベネズエラは世界第12位の生産国であり、地政学的リスクが供給を引き締めています。先週、米軍はベネズエラの沿岸で制裁対象の油タンカーを intercepted seizedし、ロイターは追加の差し押さえも準備中と報じています。このような執行措置は、第三者のシッパーがベネズエラの貨物を積載することを抑制し、その国の輸出能力を実質的に制限しています。
OPEC+は一時停止、しかし余剰は迫る
OPEC+は11月30日、2026年第1四半期の生産増加を一時停止することを再確認しました。ただし、2024年初頭に発表された220万バレル/日の削減の復元は途中であり、未だ120万バレル/日の回復が残っています。11月のOPECの生産量は-10,000 bpdの2,909万 bpdに減少しました。
しかし、上流の状況は、供給過剰のダイナミクスが再び強まっていることを示唆しています。IEAは2026年の世界の原油過剰量を史上最高の400万 bpdと予測しています。OPEC自身も第3四半期の見通しを赤字から黒字に修正し、前月の-40万 bpdの赤字予測に対し、50万 bpdの超過を見込んでいます。これは、米国の予想外に堅調な生産とOPEC加盟国の生産増加によるものです。
米国の生産は記録に向けて加速
米国の原油生産は引き続き増加しており、12月5日終了週の生産量は1385.3万 bpdに達し、前週比+0.3%の増加となっています。これは、11月7日の記録1386.2万 bpdに迫る数字です。EIAは2025年の年間予測を1359万 bpdに引き上げ、従来の1353万 bpdから修正しました。米国の稼働掘削リグ数は12月12日終了週に+1増の414台となり、11月28日に記録した4年ぶりの最低407台をわずかに上回っていますが、2022年12月の5.5年ぶりのピーク627台からは大きく減少しています。
米国の在庫は混在したシグナルを示しています。原油在庫は季節的な5年平均より-4.3%低く、小売ガソリンは-1.8%、蒸留油は-7.7%の不足を示し、価格の弱さにもかかわらず、需要は比較的堅調であることを示唆しています。
需要の弱さ、地政学的プレミアムの低下、供給過剰の兆候が重なり、原油市場のファンダメンタルズはサポートから逆風へと変化しています。