CheggまたはUdemy：2026年に向けて長辺と短辺の比較

エドテックセクターは転換点にあります。人工知能が学習提供を再形成し、投資家の関心が収益性の高い成長にシフトする中、カリフォルニアを拠点とする2つの企業—Chegg, Inc. (CHGG)とUdemy, Inc. (UDMY)—は、まったく異なる将来の道筋を示しています。両者とも拡大するデジタル学習市場で活動していますが、そのポジショニング、コストダイナミクス、収益の推移は、2026年におけるリスクとリターンのプロフィールの乖離を示唆しています。各企業が短期的または長期的にどこに優位性を持つのかを理解することは、今正しい判断を下すために極めて重要です。

Cheggの積極的なコストリセット：構造的優位性

Cheggの2026年における長期的優位性は、投資家が十分に理解していない積極的な財務再構築に基づいています。同社は従来の学術チューター事業を高成長のスキル開発事業から基本的に切り離し、運営の明確化とコスト管理の強化を実現しました。

数字がその証拠です。2025年第3四半期の非GAAP営業費用は前年同期比で46%削減されました。より注目すべきは、経営陣が2024年の総非GAAP費用を$536 百万から2026年には$250 百万未満に削減すると予測している点です。これは、コスト構造の変化を示すものであり、今後の本格的な運営レバレッジを示唆しています。

収益の逆風は依然として存在します。2025年第3四半期は、従来の学術サービスのトラフィック減少により、総収益が前年同期比で42%減少しました。しかし、同社の統合されたBusuuとChegg Skillsユニットは、2025年第4四半期に前年同期比14%の成長を見込み、その後も二桁成長が持続すると予測されています。これにより、旧事業の安定化と新ユニットの拡大による明確な回復ストーリーが形成されています。

収益見通しもこの軌道を裏付けています。Cheggの2026年のEPS予測は過去60日間で上昇しており、前年比228.6%の成長を示しています。これは偶然に生まれるものではなく、実質的な運営改善とマージン拡大を反映しています。

Udemyの安定性志向：短期的優位性の物語

Udemyの立ち位置はより即効性があり、しかし潜在的な上振れの余地は少ないです。同社はサブスクリプションモデルに成功裏に転換し、これが現在総収益の74%を占め、2025年第3四半期には前年比43%の成長を記録しています。総収益は$196 百万に達し、ガイダンスをわずかに上回り、調整後EBITDAマージンは前年の6%から12%に拡大しました。

表面上は、これは規律ある実行と見えます。しかし、深掘りすると制約が明らかになります。Udemy Businessの収益は第3四半期にわずか5%の成長にとどまり、純ドルリテンションは93%と、顧客が支出を最適化しているため圧力がかかっています。消費者向けサブスクリプションの成長は堅調ですが、同社は取引ベースの販売を意図的に重視しなくなっており、短期的には引きずりが生じています。

今後の見通しとして、Udemyは2026年のサブスクリプション収益の成長が二桁に近づくと予想しています。これは安定的ですが、爆発的な成長ではありません。同社の2026年EPS予測は過去60日間で実際に下方修正されており、前年比0.8%の成長を示しています。これが短期的な優位性です—予測可能性は高いものの、驚きの可能性は限定的です。

バリュエーションとリスクのポジショニング

12ヶ月先の予想売上高倍率（P/S）では、Udemyは現在Cheggよりもプレミアムで取引されています。しかし、収益の推移を考慮すると、Cheggの評価割引は弱さではなく、むしろ機会を反映しています。過去6ヶ月間、Cheggの株価はUdemyやより広範なインターネットソフトウェアセクターに比べてパフォーマンスが劣っており、リスクとリターンの非対称性を生んでいます。

即時の安定性とマージン拡大を求める投資家にはUdemyが戦術的な魅力を持ちます。一方、2026年までの展望とリバウンドの実行に自信がある投資家には、Cheggの再構築がよりシャープなリスク・リターンのプロフィールを提供します。CheggのZacksレーティングは#1 (Strong Buy) versus Udemy’s #3 (Hold)であり、これはこの基本的なポジショニングの違いを反映しています。

最終的な選択は、あなたの投資の優位性に依存します。短期的な見通しを重視するか、コスト構造がより引き締まっており、収益の加速が見込める企業を支持するかです。