## 市場の背景と投資戦略株式市場は2025年を勝利の兆しで締めくくった。主要指数は印象的な上昇を見せ、S&P 500は16%、ナスダック総合指数は20%、ダウ工業株平均は14%の上昇を記録した。今年度のパフォーマンスはあくまで舞台設定に過ぎず、今後のポートフォリオ構築において重要なのは、どの保有銘柄が本物の競争優位性と持続可能な成長見通しを持つかを見極めることである。多くの投資家はこの転換点に差し掛かり、重要な問いに直面している：モメンタムを追うべきか、それとも質の高いポジションに確信を持ち続けるべきか？36銘柄にわたる多様なポートフォリオを管理する経験豊富な投資家の一人は、教訓的なケーススタディを提供している。2025年を通じて高評価の中で純売り手であったにもかかわらず、この投資家は長期的な規律を維持し、トップ10の保有銘柄は投資資産の81%以上（現金を除く）を占めている(。## コアホールディング：確信と機会の交差点) 貴金属採掘：SSR MiningとFirst Majestic Silverポートフォリオの防御的な姿勢は、貴金属へのエクスポージャーに支えられている。**SSR Mining** [###NASDAQ: SSRM(])/market-activity/stocks/ssrm(は、驚異的な回復力を示し、年初来219%の上昇を記録している。2023年にトルコのコプラー鉱山での悲惨な事故の後、株価は大きく回復し、主に金と銀の力強い上昇に牽引された。歴史的なM2通貨供給の拡大が貴金属の評価に追い風をもたらす中、SSR Miningのポートフォリオ内での役割は、商品価格の継続的な強さに対する確信を反映している。一方、**First Majestic Silver** [)NYSE: AG(])/market-activity/stocks/ag(—2018年のPrimero Mining買収以来の保有銘柄—は、戦略的に縮小されつつある。銀価格の上昇によりアナリストの利益予測は引き上げられているが、鉱山運営におけるコスト圧力の持続は、このポジションが公正価値に近づいていることを示唆している。この慎重な縮小は、ポートフォリオマネージャーが評価額の変動に応じて確信を調整する方法を示している。) ヘルスケア革新：Teva Pharmaceuticalのターンアラウンドストーリー**Teva Pharmaceutical Industries** [###NYSE: TEVA(])/market-activity/stocks/teva(は、集中した企業戦略の力を体現している。リチャード・フランシスCEOの指導の下、同社は低マージンのジェネリック医薬品の生産を縮小し、高マージンの新規治療薬に注力している。この方向転換は実を結びつつあり、2025年の全年度売上高は)十億ドル超$2 に達した。このターンアラウンドの勢いは、製品の成功だけにとどまらない。48州に影響を及ぼした$4.25 billionのオピオイド危機に関する法的負債を解決したことで、Tevaは資本をイノベーションや債務削減に再配分できるようになった。この新たな運営の自由度と財務の柔軟性は、今後数年間の複数の成長を支えるだろう。### デジタル広告エコシステム：Meta、PubMatic、Pinterestポートフォリオの重要テーマの一つは、デジタル広告ネットワーク内で価格決定力を持つ企業への投資である。**Meta Platforms** [(NASDAQ: META)](/market-activity/stocks/meta)、4番目に大きなポジションは、その圧倒的なリーチを示している。Facebook、Instagram、WhatsApp、Threads、Facebook Messengerを含むアプリ群は、9月に平均35.4億の毎日アクティブユーザーをつなげた。この広告支配は、魅力的な経済性に直結している。Metaは9月末に約445億ドルの現金と流動性の高い投資を保有し、高成長の取り組みを積極的に追求できる体制を整えている。資本展開のストーリーは、既存の事業と同じくらい魅力的だ。**PubMatic** [(NASDAQ: PUBM)](/market-activity/stocks/pubm)は、2025年においてこのポートフォリオ内で最も多く蓄積された銘柄の一つだ。アドテックの専門企業として、接続テレビ広告の爆発的成長（前年比50%増）や、オムニチャネル動画収益の拡大（政治コンテンツを除く四半期成長21%）の恩恵を受けている。独自のクラウドインフラ、負債ゼロ、1億3650万ドルの現金を持ち、防御的な特性と攻撃的な成長の選択肢を兼ね備えている。**Pinterest** [(NYSE: PINS)](/market-activity/stocks/pins)は、広告エクスポージャーの最後のピースを締めくくる。ウォール街は最近のガイダンスに疑問を呈しているが、Q3までに6億人の月間アクティブユーザーを獲得している。重要なのは、Pinterestの一ユーザーあたり平均収益（ARPU）がMetaの一ユーザーあたり収益に比べて大きく低いことだ。これは、価格設定の規律を高めることで大きな上昇余地を示している。フォワードP/Eは13倍で、年間売上成長率は15%、純現金は26.7億ドルを保有しており、リスクとリターンのバランスに優れた魅力的なポジションだ。( 決済インフラと資本還元：PayPal Holdings**PayPal Holdings** [)NASDAQ: PYPL(])/market-activity/stocks/pypl(は、良好に実行されている一方、市場からの評価が十分でないビジネスの例だ。アクティブアカウントの成長は停滞しているが、2020年12月から2025年9月までの間に、アクティブアカウントあたりの取引数は41%増の57.6取引に達し、ユーザーのエンゲージメントの深まりを示している。資本配分のストーリーは、さらにその価値を高めている。PayPalは四半期ごとの配当を導入し、年間を超える株式買戻しを継続している。安定または拡大する収益を持つ企業にとって、買戻しプログラムは一株当たりの指標を高め、長期的な資産形成を志向する投資家にとって魅力的だ。) 金融サービスとクラウドコンピューティング：Bank of AmericaとAlphabet**Bank of America** [###NYSE: BAC(])/market-activity/stocks/bac(は、14年以上にわたりポートフォリオの金融サービスエクスポージャーの基盤となっている。最近の連邦準備制度の金利引き下げは、金利感応型の銀行業務にとって課題だが、BofAの規模と明確な金融政策の調整により、安定した収益性の高い貸出を継続できており、2026年の利益成長を支える見込みだ。**Alphabet** [)NASDAQ: GOOGL$5 ]###/market-activity/stocks/googl( [)NASDAQ: GOOG(])/market-activity/stocks/goog(—特に2022年に取得したクラスA議決権株式—がトップ10を締めている。Googleの検索支配（過去10年で市場シェア89-93%を維持）とYouTubeの世界第二位の訪問サイトとしての地位は、持続可能な競争優位性を生み出している。しかし、新たなキャッシュカウはGoogle Cloudであり、AI統合により既に急速に拡大している高マージンの運営セグメントの成長を加速させる可能性がある。) 債券流動性：iShares 0-3 Month Treasury Bond ETFポートフォリオの最後を飾るのは、**iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF** [(NYSEMKT: SGOV)](/market-activity/stocks/sgov)であり、現金の駐車場として機能している。3ヶ月満期の国債に対し、年率約4%の利回りを提供し、一般的な証券会社の現金利回り(0.01%)を大きく上回る。流動性と魅力的なリターンを兼ね備え、運用待ちのキャッシュに適した選択肢だ。## 変化する環境におけるポートフォリオ規律この集中型ポートフォリオは、トップ10のポジションが投資資本の81%以上を占めており、質の高い複合成長銘柄に対する規律ある確信を反映している。貴金属、医薬品、デジタル広告、クラウドインフラなど、それぞれの保有銘柄は特定のポートフォリオニーズに応えつつ、2026年の予想されるボラティリティを乗り越える競争優位性を示している。投資家が、First Majestic Silverのような銘柄を評価が正常化するにつれて縮小し、PubMaticのような銘柄を選択的に積み増す姿勢は、パッシブな買い持ちとアクティブなポートフォリオ管理の違いを示している。結果として、持続可能な競争ポジションを重視し、モメンタム追随ではない枠組みが形成されている。
2026年の航海：10の市場リーダーへの戦略的ポートフォリオ深堀り
市場の背景と投資戦略
株式市場は2025年を勝利の兆しで締めくくった。主要指数は印象的な上昇を見せ、S&P 500は16%、ナスダック総合指数は20%、ダウ工業株平均は14%の上昇を記録した。今年度のパフォーマンスはあくまで舞台設定に過ぎず、今後のポートフォリオ構築において重要なのは、どの保有銘柄が本物の競争優位性と持続可能な成長見通しを持つかを見極めることである。
多くの投資家はこの転換点に差し掛かり、重要な問いに直面している：モメンタムを追うべきか、それとも質の高いポジションに確信を持ち続けるべきか？36銘柄にわたる多様なポートフォリオを管理する経験豊富な投資家の一人は、教訓的なケーススタディを提供している。2025年を通じて高評価の中で純売り手であったにもかかわらず、この投資家は長期的な規律を維持し、トップ10の保有銘柄は投資資産の81%以上（現金を除く）を占めている(。
コアホールディング：確信と機会の交差点
) 貴金属採掘：SSR MiningとFirst Majestic Silver
ポートフォリオの防御的な姿勢は、貴金属へのエクスポージャーに支えられている。SSR Mining [###NASDAQ: SSRM(])/market-activity/stocks/ssrm(は、驚異的な回復力を示し、年初来219%の上昇を記録している。2023年にトルコのコプラー鉱山での悲惨な事故の後、株価は大きく回復し、主に金と銀の力強い上昇に牽引された。歴史的なM2通貨供給の拡大が貴金属の評価に追い風をもたらす中、SSR Miningのポートフォリオ内での役割は、商品価格の継続的な強さに対する確信を反映している。
一方、First Majestic Silver [)NYSE: AG(])/market-activity/stocks/ag(—2018年のPrimero Mining買収以来の保有銘柄—は、戦略的に縮小されつつある。銀価格の上昇によりアナリストの利益予測は引き上げられているが、鉱山運営におけるコスト圧力の持続は、このポジションが公正価値に近づいていることを示唆している。この慎重な縮小は、ポートフォリオマネージャーが評価額の変動に応じて確信を調整する方法を示している。
) ヘルスケア革新：Teva Pharmaceuticalのターンアラウンドストーリー
Teva Pharmaceutical Industries [###NYSE: TEVA(])/market-activity/stocks/teva(は、集中した企業戦略の力を体現している。リチャード・フランシスCEOの指導の下、同社は低マージンのジェネリック医薬品の生産を縮小し、高マージンの新規治療薬に注力している。この方向転換は実を結びつつあり、2025年の全年度売上高は)十億ドル超$2 に達した。
このターンアラウンドの勢いは、製品の成功だけにとどまらない。48州に影響を及ぼした$4.25 billionのオピオイド危機に関する法的負債を解決したことで、Tevaは資本をイノベーションや債務削減に再配分できるようになった。この新たな運営の自由度と財務の柔軟性は、今後数年間の複数の成長を支えるだろう。
デジタル広告エコシステム：Meta、PubMatic、Pinterest
ポートフォリオの重要テーマの一つは、デジタル広告ネットワーク内で価格決定力を持つ企業への投資である。Meta Platforms (NASDAQ: META)、4番目に大きなポジションは、その圧倒的なリーチを示している。Facebook、Instagram、WhatsApp、Threads、Facebook Messengerを含むアプリ群は、9月に平均35.4億の毎日アクティブユーザーをつなげた。
この広告支配は、魅力的な経済性に直結している。Metaは9月末に約445億ドルの現金と流動性の高い投資を保有し、高成長の取り組みを積極的に追求できる体制を整えている。資本展開のストーリーは、既存の事業と同じくらい魅力的だ。
PubMatic (NASDAQ: PUBM)は、2025年においてこのポートフォリオ内で最も多く蓄積された銘柄の一つだ。アドテックの専門企業として、接続テレビ広告の爆発的成長（前年比50%増）や、オムニチャネル動画収益の拡大（政治コンテンツを除く四半期成長21%）の恩恵を受けている。独自のクラウドインフラ、負債ゼロ、1億3650万ドルの現金を持ち、防御的な特性と攻撃的な成長の選択肢を兼ね備えている。
Pinterest (NYSE: PINS)は、広告エクスポージャーの最後のピースを締めくくる。ウォール街は最近のガイダンスに疑問を呈しているが、Q3までに6億人の月間アクティブユーザーを獲得している。重要なのは、Pinterestの一ユーザーあたり平均収益（ARPU）がMetaの一ユーザーあたり収益に比べて大きく低いことだ。これは、価格設定の規律を高めることで大きな上昇余地を示している。フォワードP/Eは13倍で、年間売上成長率は15%、純現金は26.7億ドルを保有しており、リスクとリターンのバランスに優れた魅力的なポジションだ。
( 決済インフラと資本還元：PayPal Holdings
PayPal Holdings [)NASDAQ: PYPL(])/market-activity/stocks/pypl(は、良好に実行されている一方、市場からの評価が十分でないビジネスの例だ。アクティブアカウントの成長は停滞しているが、2020年12月から2025年9月までの間に、アクティブアカウントあたりの取引数は41%増の57.6取引に達し、ユーザーのエンゲージメントの深まりを示している。
資本配分のストーリーは、さらにその価値を高めている。PayPalは四半期ごとの配当を導入し、年間を超える株式買戻しを継続している。安定または拡大する収益を持つ企業にとって、買戻しプログラムは一株当たりの指標を高め、長期的な資産形成を志向する投資家にとって魅力的だ。
) 金融サービスとクラウドコンピューティング：Bank of AmericaとAlphabet
Bank of America [###NYSE: BAC(])/market-activity/stocks/bac(は、14年以上にわたりポートフォリオの金融サービスエクスポージャーの基盤となっている。最近の連邦準備制度の金利引き下げは、金利感応型の銀行業務にとって課題だが、BofAの規模と明確な金融政策の調整により、安定した収益性の高い貸出を継続できており、2026年の利益成長を支える見込みだ。
Alphabet [)NASDAQ: GOOGL$5 ]###/market-activity/stocks/googl( [)NASDAQ: GOOG(])/market-activity/stocks/goog(—特に2022年に取得したクラスA議決権株式—がトップ10を締めている。Googleの検索支配（過去10年で市場シェア89-93%を維持）とYouTubeの世界第二位の訪問サイトとしての地位は、持続可能な競争優位性を生み出している。しかし、新たなキャッシュカウはGoogle Cloudであり、AI統合により既に急速に拡大している高マージンの運営セグメントの成長を加速させる可能性がある。
) 債券流動性：iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF
ポートフォリオの最後を飾るのは、iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV)であり、現金の駐車場として機能している。3ヶ月満期の国債に対し、年率約4%の利回りを提供し、一般的な証券会社の現金利回り(0.01%)を大きく上回る。流動性と魅力的なリターンを兼ね備え、運用待ちのキャッシュに適した選択肢だ。
変化する環境におけるポートフォリオ規律
この集中型ポートフォリオは、トップ10のポジションが投資資本の81%以上を占めており、質の高い複合成長銘柄に対する規律ある確信を反映している。貴金属、医薬品、デジタル広告、クラウドインフラなど、それぞれの保有銘柄は特定のポートフォリオニーズに応えつつ、2026年の予想されるボラティリティを乗り越える競争優位性を示している。
投資家が、First Majestic Silverのような銘柄を評価が正常化するにつれて縮小し、PubMaticのような銘柄を選択的に積み増す姿勢は、パッシブな買い持ちとアクティブなポートフォリオ管理の違いを示している。結果として、持続可能な競争ポジションを重視し、モメンタム追随ではない枠組みが形成されている。