CNYとCNHの理解：中国の二重通貨制度に関するトレーダーガイド

CNYとCNHの違いとは？

中国元は、グローバル金融市場で2つの異なる形態で存在します。CNYは本土中国の規制された市場内で取引されるオンショア版であり、CNHは香港、シンガポール、ロンドン、ルクセンブルクなどの金融センターで利用可能なオフショア中国元を表します。この区別は中国の資本規制に起因しており、外国為替市場は部分的に制限されているため、異なる特徴と価格帯を持つ2つの取引環境が存在します。

中国の為替レート制度の進化

中国の通貨制度は、1994年に大きな変革を遂げました。それ以前は、オンショア市場は公式レートと市場レートの二重制度の下で運営されており、著しい格差がありました。1993年末の公式USD/CNYは5.8でしたが、市場レートは8.7に達しており、かなりの差がありました。1994年1月1日に、これらのレートは統一され、単一のCNY為替レートとなり、中国の現代的な外国為替制度の基礎が築かれました。

2005年から2008年半ばまで、中国人民銀行(PBOC)は、管理フロート制の為替レート制度を導入し、人民元により柔軟性を持たせました。USD/CNYは2.1%強くなり、人民元は固定されたUSDペッグからバスケットベースの基準モデルへと移行しました。しかし、2008年の世界金融危機の際、中国の中央銀行は一時的に人民元をUSDに再ペッグし、国際貿易の安定化を図りました。これにより、USD/CNYの動きは6.81から6.85の間に制限されました。

2010年以降、CNY改革は加速しました。日次取引範囲は2012年4月の0.5%から1%に拡大し、その後2014年3月までに2%に倍増しました。2015年8月11日、中国中央銀行は日次CNY固定値を-1.82%引き下げて6.2298に設定し、再び改革の段階を示しました。同年後半、PBOCはCFETS人民元指数を公式の基準指標として導入しました。現在も、オンショア市場では管理フロート制が運用されています。

CNH：オフショア人民元の短い歴史

CNH市場は、オンショア市場よりもはるかに後に始まりました。文字「H」はもともと香港を示し、そこでオフショア人民元の取引が開始されました。2004年から2010年まで、香港は人民元取引の準備を進め、通貨での貿易決済を促進しました。実際のオフショア市場の開始は2010年8月23日であり、PBOCと香港金融管理局が清算協定を正式に締結し、USD/CNHの見積もり取引が公式に開始されました。

取引への影響：トレーダーが気にすべき理由

アクティブなトレーダーにとって、これらの違いを理解することは非常に重要です。オフショアのCNH市場は、オンショアのCNY市場よりも規制の監督が少なく、市場主導型であり、投機的なポジションに適しています。これにより、市場イベント時にはCNHの価格変動がCNYよりも大きくなる傾向があります。

2018年の米中貿易戦争期間中、両通貨ペアは15か月の安値から上昇しましたが、顕著な違いも見られました。USD/CNHは6.2358から6.9587に上昇し、USD/CNYは6.2419から6.9347に増加しました。オフショアペアはより急激な動きを示し、その規制の少なさを反映しています。

CNH/CNYスプレッド：政策シグナルの読み方

歴史的に、CNHはCNYよりもやや弱い取引をしています。このスプレッドが大きく拡大すると、人民元の弱さや投機的売り圧力を示すことが多いです。PBOCは、日次の基準レートやその他の金融ツールを用いてオンショアのCNYを管理し、その効果が時間をかけてオフショアのCNH市場に波及します。広いスプレッドは、中国の政策目標とオフショアトレーダーのセンチメントの間に矛盾した市場の力が存在することを示すことが多いです。

現時点では、USD/CNYが最も活発に取引される人民元ペアであり、取引量も最大です。ただし、中国の中央銀行は、政策の方向性を決める際に複数のCNYクロス・ペアをより多く監視しています。オンショアのCNYとオフショアのCNHの両方の動向を理解することは、中国の通貨ポジショニングをグローバル市場でより完全に把握するために重要です。