2026年ニッケル市場：なぜ価格は期待外れに終わるのか

今、ニッケルの評価を左右しているのは何ですか？ 大規模な供給過剰と需要の冷え込みが相まって、投資家は今日の市場でニッケルの価値がいくらなのか疑問を抱いています。2025年を通じて、取引価格は1トンあたり約15,000米ドルの範囲で推移し、近いうちにブレイクアウトを示す勢いはほとんどありませんでした。

需要側：成長の行方は？

本当の問題は単なる過剰供給だけではなく、誰も買い手になろうとしないことです。世界のニッケル消費の60%以上を占めるステンレス鋼は、中国の建設セクターに大きく依存しています。しかし、中国の不動産市場は依然として崩壊の一途をたどっています。2025年11月の売上高は前年同期比36%減少し、最初の11ヶ月間で19%の減少となっています。中国の住宅市場が回復しなければ、ステンレス鋼の需要は低迷したままです。

電気自動車（EV）の話はさらに複雑です。Contemporary Amperex Technologyのようなバッテリーメーカーは、より低コストで安全性も高いリチウム鉄リン酸（LFP）化学組成にシフトしています。以前はニッケル・マンガン・コバルト（NMC）バッテリーが主流でしたが、最近のLFPの進歩により、750キロ以上の航続距離を実現しています。2025年9月には、LFPバッテリーの需要は前年同期比7%増加した一方、ニッケルバッテリーの需要はわずか1%の増加にとどまりました。

政策の逆風もこの状況を悪化させています。米国は2025年9月にEVの税額控除を廃止し、これにより第4四半期のEV販売は第3四半期と比べて46%減少しました。フォードは、195億ドルの減損処理を行い、EV生産を縮小し、ハイブリッド車に軸足を移しています。EUもまた、2035年の内燃機関禁止を撤回しました。これらの動きは、世界的なエネルギー移行の勢いが弱まっていることを示しています。

供給のパズル：インドネシアのジレンマ

インドネシアは世界のニッケル供給をコントロールしており、2024年には220万トンを生産しました。これは2019年の80万トンの約3倍です。政府は2025年2月に割当量を引き上げ、ニッケル鉱石の生産量を2024年の2,710万WMTから2,985万WMTに増加させました。

その結果、貯蔵庫は満杯状態です。LMEの在庫は2025年11月末時点で254,364MTに達し、年初の164,028MTから増加しました。価格は14,295米ドルに崩れ、低コストのインドネシアの鉱山業者にとっての収益最低ラインに近づいています。

これにより、生産削減の憶測が高まっています。インドネシアは2026年にニッケル鉱石の生産を約2億5,000万MTに減らすことを検討しています。これは2025年の3億7,900万WMTから大きく縮小した数字です。ただし、議論は継続中で、最終決定は出ていません。さらに、2025年に導入された2つの政策変更も将来の供給に影響を与える可能性があります。価格に基づく動的ロイヤルティ率（14-18%）や、採掘ライセンスの有効期間が従来の3年から1年に短縮されることです。

それでも、アナリストは2026年に世界市場が約26万1,000MTの過剰供給状態にとどまると予測しています。複数の生産者による協調的な大規模削減がなければ、価格の急騰は期待できません。

2026年の見通しは？

予測者たちは依然として弱気の見方を崩していません。INGのコモディティストラテジストは、2026年のニッケルの平均価格を15,250米ドルと予測し、16,000米ドルを超えるのは難しいとしています。世界銀行は2026年の価格を15,500米ドルと見積もり、2027年には16,000米ドルに上昇すると予測しています。ロシアのノルニッケルは、来年の精製ニッケルの過剰供給を27万5,000MTと予想しています。

ニッケルの価値を大きく改善させるには、予期せぬ供給の乱れや、著しい需要の増加が必要ですが、そのどちらも見込み薄です。エネルギー移行政策の逆転や中国の住宅市場の弱さが引き続き大きな逆風となっています。根本的な変化がなければ、ニッケル投資家は長期にわたり低迷した評価に直面するでしょう。