メモリチップの需要は2026年までマイクロンの上昇を引き続き支えることができるのか？

重要なAIサプライチェーンのプレイ

人々が人工知能の半導体への影響について議論するとき、通常はグラフィックス処理ユニット（GPU）に焦点が当てられます。しかし、実際のストーリーはインフラ層の奥深くにまで及びます。マイクロン・テクノロジー (NASDAQ: MU)はこの原則の典型例であり、年初来170％の上昇を見せており、AIバリューチェーンの中で重要ながらしばしば見落とされがちな位置を占めています。

同社は、AIシステムの基盤を形成する高帯域幅メモリソリューション（DRAMやNANDフラッシュストレージ）を製造しています。GPUが計算の重い作業を担う一方で、これらのメモリ製品は膨大なトレーニングデータセットを保存し、大規模言語モデルのリアルタイムデータアクセスを可能にします。これがなければ、インフラは崩壊します。

利幅がアナリスト予測を上回るスピードで拡大している理由

最近の運営指標は、感情的な楽観主義以上のものを示しています。第4四半期の売上高は前年比49％増の373億8000万ドルに跳ね上がり、AI容量を構築しようとするデータセンター運営者の競争によるものです。より重要な指標は、粗利益率が年率で35.3％から44.7％へ劇的に拡大したことです。これは、製品ミックスがプレミアムメモリ製品へとシフトしているためです。

この利益率の拡大は、価格決定力を示しているため重要です。これはコモディティメモリ市場では稀な現象です。業界全体の供給制約により、メーカーは高性能製品に対してプレミアム価格を設定できるようになっています。AIワークロードを優先するデータセンターは、これらのコストを吸収し、遅延を受け入れるでしょう。

サイクル性の問題と2026年以降の見通しの違い

半導体メモリセクターは、歴史的に好況と不況のサイクルに囚われてきました。需要が急増すると、メーカーは積極的に容量を拡大します。過剰な供給が続き、価格戦争が引き起こされ、収益性が破壊されるのです。標準的な業界の物理法則は、このパターンが避けられないことを示唆しています。

しかし、現在の状況は歴史的な常識から逸脱しているように見えます。生成AIの需要は、メモリ供給チェーンに前例のない負荷をかけています。業界レポートは、供給不足が広範囲に及び、メーカーが出力をAIに飢えたデータセンターに振り向けていることを確認しています。この供給と需要のミスマッチは、2026年以降も続く可能性があり、特に企業のAI採用が加速すればなおさらです。

ウェルズ・ファーゴのアナリストは、DRAM業界の売上高が2026年に倍増する可能性を予測しています。通常のサイクル性を考慮しても、その軌道はマイクロンにとって、市場の飽和が避けられない前にかなり高い収益を獲得できることを示しています。

バリュエーションとリターンの仕組み

フォワードP/E倍率14倍で取引されているマイクロンは、その劇的な上昇にもかかわらず、控えめな評価を維持しています。同社は昨年、株式買い戻しを再開し、二重のリターンメカニズムを生み出しています：資本の増価と、株式数の減少による一株当たり利益の増加です。

これはサイクル性の高いビジネスにとって重要です。買い戻しプログラムは、商品価格の変動による最悪の影響を緩和し、強気の期間中に株主リターンが複利的に増加するのを確実にします。これにより、将来の弱気局面を相殺できます。

現実的な投資見通し

マイクロンが単一の投資を一生涯にわたる富に変えることはおそらくないでしょう。メモリブームは、期間に関係なく最終的に正常化します。ただし、同社は供給制約が継続し、企業のAI導入が世界的に拡大する中で、少なくとも2026年まで市場平均を上回るリターンを提供できる位置にあるようです。

より重要な問いは、マイクロンが世代を超える富の創造者になるかどうかではなく、その現在の評価と勢いが、産業の追い風が持続する期間を通じて維持されるかどうかです。その答えは、マイクロンの実行能力よりも、AIインフラの構築が供給能力を上回り続ける期間に依存しています。