カナダのGDPは2.2％拡大する一方、経済の基礎は亀裂を見せる

カナダの国内総生産（GDP）は、第1四半期に年率2.2％の伸びを記録し、5四半期連続で2％の閾値を上回り、前四半期の2.1％の拡大をわずかに上回った。この数字は、アナリストの予測である1.7％の成長を上回ったものの、見出しの数字の背後には、一時的な要因によって支えられた経済のより複雑な状況が存在している。

関税主導の成長ストーリー

予想を上回る拡大は、特に自動車や工業機械の輸出増によって主に促進された。北米の両側の企業は、米国の貿易障壁を見越して出荷を加速させ、経済活動に人工的なブーストをもたらした。この関税前の在庫積み増しは、商品輸出の増加が企業投資や消費支出の減少によって相殺される形で、より深い経済の軟化を部分的に隠していた。

国内需要の悪化

最終的な国内需要—すべてのセクターの支出を包括的に測る指標—は、年率0.1％の縮小となり、前四半期の5.2％の拡大から大きく反転した。この悪化は広範囲に及び、家計支出は以前の4.9％から1.2％へと急激に減速し、政府支出も減少した。住宅投資は2022年初以来の最も大きな減少を示し、住宅の再販売の崩壊により、消費者信頼感の低下を示唆している。

これらの傾向は、金融セクターのリーダーたちの懸念とも一致している。ロイヤルバンク・オブ・カナダのCEOは今週、「景気後退は予想していないが、現状の不確実性が消費者にとって裁量支出を抑制させており、企業も大規模な資本支出を先送りしている」と述べた。いくつかの大手貸し手は最近、信用不安の高まりを反映して貸倒引当金を増額している。

同業他社を上回るが、どれだけ持つか？

カナダの第1四半期の成長は、GDPが0.2％縮小した米国を上回った—これは2022年初以来の初めての減少だ。しかし、この比較上の強さは脆弱に見える。カナダの成長構成は、在庫積み増しと関税前の輸出急増に大きく偏っており、これらの一時的な支援が消えた後、経済が勢いを維持できるかどうかは不透明である。

政策のジレンマに直面する中央銀行

カナダ銀行は1.2％の成長を予測しており、昨年6月から始まった7回の連続利下げの後、4月以降は金利を据え置いている。予想以上のGDP数字と持続するインフレ懸念により、政策の見通しは複雑になっている。市場の見積もりは、6月4日の利下げの可能性は低いと反映しており、経済状況が引き続き軟化すれば、7月まで見送りとなる可能性もある。

あるシニアマクロ経済ストラテジストが指摘したように、カナダ銀行は次の決定に関して明確な見通しが限られている。現在のデータは、「ハト派的な一時停止」が妥当であることを示唆しており、経済の弱さが強まる場合にのみ緩和策が検討される可能性が高まっている—これは、国内需要と消費者活動の悪化傾向を考えると、ますます現実味を帯びている。