## セットアップ：過熱しすぎた株、次に冷え込みすぎた株オラクル [(NYSE: ORCL)](/market-activity/stocks/orcl) の株価は2025年の年初から17％上昇し、S&P 500の上昇と同じ水準です。しかし、投資家の注目を集めているのは次の点です：株価は8月の史上最高値から約40％急落しています。そのような激しい変動は重要な疑問を投げかけます—この売りは正当化されるのか、それとも市場はオラクルの大胆なAIインフラ投資に過剰反応しているのか？このボラティリティは単純な事実に由来します：オラクルは退屈なレガシーデータベース企業から、ほぼ一夜にしてハイパースケーラー志望へと変貌を遂げたのです。そして、市場は不確実性を嫌います。## 多くの投資家が見落としているブルのケースオラクルが回復の兆しを見せる可能性を理解するには、同社が実際に何をしているのかを把握する必要があります。従来のテック企業とは異なり、オラクルはAIに無謀に資本を投入しているわけではありません。実際のインフラを構築し、それを支える確固たる収益を持っています。重要な計算は次の通りです：**収益義務のアンカー**オラクルは顧客と$523 十億ドルのパフォーマンス義務残高(（RPO）を確保しています。これは投機的な収益ではなく、顧客が支出を約束したお金です。その中には、OpenAIとの5年契約で)十億ドル$300 の巨大な収益基盤を提供しています。たとえOpenAIが縮小や延長を行ったとしても、オラクルは他のハイパースケーラーやAI企業（例：Anthropic）向けに設計されたマルチクラウドデータセンターネットワークを構築しています。**キャッシュ燃焼がキャッシュ生成に変わる時**ここで多くの投資家が誤解している点があります。オラクルの資本支出（capex）対収益比率は現在、驚くべき0.58であり、Microsoft、Amazon、AlphabetがAIの初期展開段階で費やしていた金額の約4倍です。フリーキャッシュフロー（FCF）はマイナスに転じており、「無謀な支出」の物語を引き起こしています。しかし、重要なタイミングの詳細があります：オラクルはすでに72のマルチクラウドデータセンターの建設の半ばを超えています。2028年度（2027年のカレンダーと重なる時期）までに、このインフラの大部分が稼働します。これにより、資本支出の急増は資本支出対収益比率の正常化に変わり、FCFも再びプラスに転じます。これは、キャッシュを燃やし続ける企業ではなく、意図的かつ期限付きの戦略を実行しているのです。オラクルの経営陣は、12月10日の決算発表で、資本支出の大部分が収益を生む設備に向けられていると確認しました。土地や建物のような固定資産は、引き渡し時に支払われるリースでカバーされており、設備自体は生産サイクルの遅い段階で購入されるため、オラクルは迅速に資本支出を収益に変換し、サービスを提供しています。## ベアのケースはすでに織り込まれているはい、オラクルの負債は増加しており、格付け機関は投資適格の下限に引き下げる可能性があります。信用リスクは存在します。しかし、オラクルは明確に投資適格の格付けを維持する意向を示しています。さらに重要なのは、市場はすでにこれらの懸念を織り込んでいることです。オラクルの予想PERは26.6倍であり、評価は下振れリスクを反映しています。完全に織り込まれていないのは、オラクルが資本支出を成功裏に収益とFCFに変換し、予定通りに進む確率です。真のリスクは、負債や資本支出そのものではなく、実行力です。オラクルの顧客は本当に約束を守るのか？## 実行リスクが見た目より低い理由オラクルのOCIプラットフォームには本物の技術的優位性があります：そのマルチクラウドデータセンターは、AWS、Microsoft Azure、Google Cloudなどのサードパーティクラウドに直接データベースサービスを埋め込んでいます。これにより、遅延が減少し、コストが削減され、パフォーマンスが向上します。遅延が重要なAIワークロードにおいて、このアーキテクチャは意味のある差別化要素です。この優位性により、オラクルはOpenAI以外の顧客を引きつけるのに苦労しないはずです。その他のAIラボやパフォーマンス最適化を求める企業、ハイパースケーラー自身からも、データセンターが稼働すればすぐに顧客が集まるでしょう。## 2026年のカタリスト：ナarrativeの変化オラクルの株価は、資本支出がキャッシュフローに変わる証拠を投資家が待つ間、2026年を通じて引き続き変動する可能性があります。四半期ごとの決算は、その確信が強まるか崩れるかの戦場となるでしょう。しかし、リスク許容度の高い投資家にとっては、計算は説得力があります。もしオラクルが今後の計画通りに実行し、2028年度までに収益とFCFを回復させることができれば、株価は大きく再評価され、「無謀な支出」の物語に取って代わる可能性があります。ピークから40％下落している現状は、かなりの下落リスクを織り込んでいます。2026年の上昇余地は、過小評価されています。オラクルは、短期的なボラティリティに耐えられる投資家にとって、潜在的なリターンが大きいAIインフラの高信念銘柄のままです。
オラクル株、ピークから40％下落：なぜ市場は2026年に大きな失敗を招く可能性があるのか
セットアップ：過熱しすぎた株、次に冷え込みすぎた株
オラクル (NYSE: ORCL) の株価は2025年の年初から17％上昇し、S&P 500の上昇と同じ水準です。しかし、投資家の注目を集めているのは次の点です：株価は8月の史上最高値から約40％急落しています。そのような激しい変動は重要な疑問を投げかけます—この売りは正当化されるのか、それとも市場はオラクルの大胆なAIインフラ投資に過剰反応しているのか？
このボラティリティは単純な事実に由来します：オラクルは退屈なレガシーデータベース企業から、ほぼ一夜にしてハイパースケーラー志望へと変貌を遂げたのです。そして、市場は不確実性を嫌います。
多くの投資家が見落としているブルのケース
オラクルが回復の兆しを見せる可能性を理解するには、同社が実際に何をしているのかを把握する必要があります。従来のテック企業とは異なり、オラクルはAIに無謀に資本を投入しているわけではありません。実際のインフラを構築し、それを支える確固たる収益を持っています。
重要な計算は次の通りです：
収益義務のアンカー
オラクルは顧客と$523 十億ドルのパフォーマンス義務残高(（RPO）を確保しています。これは投機的な収益ではなく、顧客が支出を約束したお金です。その中には、OpenAIとの5年契約で)十億ドル$300 の巨大な収益基盤を提供しています。たとえOpenAIが縮小や延長を行ったとしても、オラクルは他のハイパースケーラーやAI企業（例：Anthropic）向けに設計されたマルチクラウドデータセンターネットワークを構築しています。
キャッシュ燃焼がキャッシュ生成に変わる時
ここで多くの投資家が誤解している点があります。オラクルの資本支出（capex）対収益比率は現在、驚くべき0.58であり、Microsoft、Amazon、AlphabetがAIの初期展開段階で費やしていた金額の約4倍です。フリーキャッシュフロー（FCF）はマイナスに転じており、「無謀な支出」の物語を引き起こしています。
しかし、重要なタイミングの詳細があります：オラクルはすでに72のマルチクラウドデータセンターの建設の半ばを超えています。2028年度（2027年のカレンダーと重なる時期）までに、このインフラの大部分が稼働します。これにより、資本支出の急増は資本支出対収益比率の正常化に変わり、FCFも再びプラスに転じます。これは、キャッシュを燃やし続ける企業ではなく、意図的かつ期限付きの戦略を実行しているのです。
オラクルの経営陣は、12月10日の決算発表で、資本支出の大部分が収益を生む設備に向けられていると確認しました。土地や建物のような固定資産は、引き渡し時に支払われるリースでカバーされており、設備自体は生産サイクルの遅い段階で購入されるため、オラクルは迅速に資本支出を収益に変換し、サービスを提供しています。
ベアのケースはすでに織り込まれている
はい、オラクルの負債は増加しており、格付け機関は投資適格の下限に引き下げる可能性があります。信用リスクは存在します。しかし、オラクルは明確に投資適格の格付けを維持する意向を示しています。
さらに重要なのは、市場はすでにこれらの懸念を織り込んでいることです。オラクルの予想PERは26.6倍であり、評価は下振れリスクを反映しています。完全に織り込まれていないのは、オラクルが資本支出を成功裏に収益とFCFに変換し、予定通りに進む確率です。
真のリスクは、負債や資本支出そのものではなく、実行力です。オラクルの顧客は本当に約束を守るのか？
実行リスクが見た目より低い理由
オラクルのOCIプラットフォームには本物の技術的優位性があります：そのマルチクラウドデータセンターは、AWS、Microsoft Azure、Google Cloudなどのサードパーティクラウドに直接データベースサービスを埋め込んでいます。これにより、遅延が減少し、コストが削減され、パフォーマンスが向上します。遅延が重要なAIワークロードにおいて、このアーキテクチャは意味のある差別化要素です。
この優位性により、オラクルはOpenAI以外の顧客を引きつけるのに苦労しないはずです。その他のAIラボやパフォーマンス最適化を求める企業、ハイパースケーラー自身からも、データセンターが稼働すればすぐに顧客が集まるでしょう。
2026年のカタリスト：ナarrativeの変化
オラクルの株価は、資本支出がキャッシュフローに変わる証拠を投資家が待つ間、2026年を通じて引き続き変動する可能性があります。四半期ごとの決算は、その確信が強まるか崩れるかの戦場となるでしょう。
しかし、リスク許容度の高い投資家にとっては、計算は説得力があります。もしオラクルが今後の計画通りに実行し、2028年度までに収益とFCFを回復させることができれば、株価は大きく再評価され、「無謀な支出」の物語に取って代わる可能性があります。ピークから40％下落している現状は、かなりの下落リスクを織り込んでいます。2026年の上昇余地は、過小評価されています。
オラクルは、短期的なボラティリティに耐えられる投資家にとって、潜在的なリターンが大きいAIインフラの高信念銘柄のままです。