## 平和交渉が原油を急落させる；複数の逆風がエネルギー市場を圧迫

エネルギー商品は金曜日に大幅に下落し、ウクライナとロシア間の交渉兆候が市場全体にリスクオフのセンチメントを引き起こした。2月のWTI原油先物契約 (CLG26) は-1.61ポイントの下落で、-2.76%で終了。一方、2月のRBOBガソリン (RBG26) は-0.0467または-2.66%下落した。弱気の要因は外交的展開に集中しており、ウクライナのゼレンスキー大統領は、報告によると90%完成した和平案を推進するために、日曜日にフロリダでトランプ大統領と会談する計画を発表した。これはワシントン、モスクワ、欧州の関係者との交渉次第である。

しかし、すべての要因が価格を押し下げたわけではない。地政学的緊張緩和にもかかわらず、いくつかの要因は原油の評価を支え続けた。米軍はナイジェリア（OPEC加盟国）での対テロ作戦を強化し、ISISターゲットに対する協調攻撃を行った。これは地域の反乱に対する広範な取り組みの一環である。さらに、ワシントンは制裁対象のタンカーを通じたベネズエラ原油輸出を阻止する海上封鎖を維持している。沿岸警備隊は制裁対象の船ベルラ1号に対し、ベネズエラ水域への接近を断念させ、大西洋へと進路を変更させた。米海軍資産はトランプ政権の封じ込め戦略の一環として監視を続けている。

**供給制約が価格の下値を支える**

生産の混乱は商品市場の構造に引き続き影響を与えている。ウクライナ軍は過去四半期にわたり、約28のロシアの精製施設を標的としたドローンとミサイル攻撃を継続し、輸出能力を大きく制約している。海上攻撃も激化し、11月以降、バルト海で少なくとも6隻のタンカーが攻撃された。これらの攻撃に加え、米国とEUによるロシアの石油インフラや輸送船に対する制裁拡大も、主要生産国からのエネルギー供給を実質的に制約している。

OPEC+は11月30日に慎重な姿勢を再確認し、2026年第1四半期中の生産拡大を一時停止する計画を承認した。12月の月次増加は+137,000 bpdと控えめだったが、その後の四半期では凍結され、世界的な原油需要の減速に対応する。グループは以前の生産削減からの1.2百万bpdの回復目標に取り組み続けているが、国際エネルギー機関（IEA）は2026年に前例のない4.0百万bpdの余剰が生じると予測している。

**在庫と生産データは混在したシグナルを示す**

最新のEIA統計によると、在庫状況は季節的な平均よりも引き締まった状態が続いている。12月12日時点で、原油在庫は過去5年平均より-4.0%、ガソリン在庫は-0.4%、ディスティレート在庫は-5.7%下回っている。米国の原油生産は前週比-0.1%の1384.3万bpdにわずかに減少したが、11月の記録的な1386.2万bpdには近い水準を維持している。EIAは2025年の生産見通しを1359万bpdに引き上げた。

一方、ベーカー・ヒューズのデータによると、12月26日までの週に米国の稼働中の油井数は3ユニット増の409に上昇したが、2022年12月のピーク627には大きく劣る。タンカーの貯蔵量指標では、7日以上停止している原油在庫（アイドル状態の船舶）は前週比7%減の1億715万バレルとなり、需要吸収の改善を示唆している。

OPECの11月の生産量は10,000 bpd減の2,909万bpdとなった。組織はまた、第3四半期の見通しを修正し、以前予測された赤字から黒字へのシフトを示した。米国の原油生産が予想を上回ったため、同組織は前月の予測よりも50万bpdの世界市場余剰を見込んでいる。