ロイヤル・カリビアンは2026年のクルーズ市場の急増を乗り切れるか？

強力な運営モメンタムが前進

ロイヤル・カリビアン・クルーズ (NYSE: RCL) は、典型的なクルーズ業界の変動を超える前例のない運営成功を収めています。同社は2025年第3四半期に112％の稼働率を達成し、経済の不確実性が高まる中でもクルーズ休暇への需要が堅調であることを示しています。

この優れたパフォーマンスにより、クルーズ運営者は2025年8月と11月に新造船を2隻投入し、顧客の需要増に直接対応しました。さらに、2026年の予約パターンは2025年の同時期を上回っており、同社が積極的な値引き圧力に直面していないことを示唆しています。これは、売上高と収益性の両方にとって重要なマージンドライバーです。

債務負担にもかかわらず財務回復が加速

財務状況は説得力のあるストーリーを語っています。ロイヤル・カリビアンは2025年の最初の3四半期で約$14 十億ドルの収益を上げ、前年比7％増を記録しつつ、コスト管理も徹底しました。特筆すべきは、前年と比べて利息費用を45％削減し、35億ドルの純利益を実現したことです。これは、前年より51％改善しています。

この動きは重要です。パンデミック時に約208億ドルの債務を積み増し、運営を維持してきましたが、資本制約は依然として存在します。しかし、積極的な債務のリファイナンスと着実な返済により、財務負担は実質的に軽減され始めています。現在の208億ドルの債務水準は、年間214億ドルからわずかに減少したに過ぎませんが、利息支払いコストの大幅な削減は、経営陣が効果的なデレバレッジ戦略を実行していることを証明しています。

評価と競争ポジショニングのパラドックス

時価総額は$80 十億ドルを超え、カーニバルの倍以上に達しており、ロイヤル・カリビアンは過去12ヶ月間でS&P 500を上回るパフォーマンスを示しています。業界で2番目に大きな乗客数を誇る一方で、20倍のPERは妥当な範囲に見えますが、クルーズセクター全体と比較すると異なります。

ビクスン・ホールディングスの登場は顕著な課題です。ビクスンはクルーズ乗客の1％未満を占めるものの、プレミアムなポジショニングにより業界収益の4％以上を獲得し、価格設定力を示しています。34倍の利益倍率で取引されるビクスンは、経済の低迷に対して比較的堅調な高級レジャー層へのエクスポージャーを求める投資家に魅力的です。伝統的な中堅市場モデルを持つロイヤル・カリビアンは、運営面では優れていますが、この機動性の高い競合他社から評価圧力を受けています。

経済的レジリエンスが試される

歴史的に、クルーズ需要は景気後退時にも堅調であり、現在の強い予約状況はこのパターンが続く可能性を示唆しています。ただし、経済の弱さが持続すれば、消費者行動に変化をもたらす可能性もあります。特に、裁量的な旅行に関しては、ロイヤル・カリビアンの大きな債務負担が利益圧縮時の財務的柔軟性を制限します。

新造船の建造に資本を継続的に投入しながら債務を返済している同社の能力は運営への自信を示していますが、投資家の忍耐も限界があります。2026年に持続的な価格設定力を維持できるのか、それとも値引き圧力に屈するのかが焦点です。

2026年の見通し：安定した進展が予想される

ロイヤル・カリビアンは、経済状況が安定し需要パターンが維持される限り、2026年までに穏やかな上昇を見込める位置にあります。強力な予約状況、改善された債務サービス、合理的な評価の組み合わせは、徐々に価値が上昇する土台となります。ロイヤル・カリビアンの20倍の倍率とビクスンの34倍の倍率の大きな差は、控えめな評価上昇の余地が依然として存在することを示しています。

ただし、リスクも残ります。債務水準は帳簿価値の($103億ドル)に対して依然として高く、経済の悪化は先行予約を急速に崩す可能性があります。投資家はこれを積極的な成長投資というよりは、中程度の成長を目指す保守的な保有とみなすべきです。クルーズラインが前進し続けることを可能にしつつも、慎重さを持つべきです。