なぜ人民元は上昇チャネルに入り、なぜUSDTはマイナスプレミアムになったのでしょうか?
まず最初に、著者はなぜ人民元が現在値上げチャネルに入っているのかについて話したいと思います。 この点で、最も基本的な経済概念であるGDPに立ち返りましょう。 一般的に、GDPはいくつかの欠点はあるものの、国の経済全体の状況を評価する最もシンプルで効果的な指標であると考えています。 GDPは以下の構成要素で構成されています:
GDP = C + I + G + (X–M)
その中で：
C: 消費支出:最終財やサービスの購入にかかる世帯および個人の総支出。
I: 投資支出:企業資本の形成(新しい設備、プラントなど)および住宅建設支出。
G: 政府支出:政府が購入した財やサービスに対する政府支出(移転支払いを除く)。
X–M:純輸出:輸出(X)から輸入(M)を差し引いた。
この単純な公式を明確にすると、人民元の価値上昇の理由は比較的明確で、主に三つの点に表れています。
人民元の価値上昇の最初の利点は、外国資本の流入を迅速に呼び寄せることです。 私たちは、中国とアメリカの両国がしばらくの間、同じ問題、すなわち債務問題に直面していることを知っています。 アメリカ合衆国は連邦政府の明示的な債務、すなわち国家債務の規模に反映されており、中国では地方自治体の隠れた債務に反映されています。 米国債は交渉可能であり、外国投資家の割合が高いため、債務への転換圧力が高まります。デフォルトリスクはセカンダリーマーケットを通じて債券価格に迅速に反映され、それが米国での借り換え能力に影響を及ぼすからです。 したがって、ドルの価値が下落することでのみ、外国債権者に対するドル建て債務の実質価値が減少します。 この「インフレ税」を通じて、名目債務の実質価値は減少します。 その手段は当然ながら利下げと量的緩和です。 中国の国内債務は主に国内の商業銀行や国内投資家が保有しており、借金削減には「時間の確保」や債務延長、移転支払いなど多くの緩和手段があります。したがって、相対的に見て人民元為替レートは債務問題の圧力から大きくは影響しません。 しかし、この債務問題は中国とアメリカの双方に影響を与えており、政府の借入能力は限られている。つまり、政府支出を拡大して国内GDPを伸ばす手段を得るのは容易ではない。
人民元の価値上昇のもう一つの利点は、国内投資家が外国製品を消費するコストが安くなることです。これは主に二つの側面に反映されています。ひとつは一般消費者に消費と投資のためのより多くの資金を与えることです。 これは特に、食品やエネルギーなどの必需品カテゴリーに反映されており、これらは全体の消費支出の最も高い割合を占めています。 将来的には、多くの人がスーパーマーケットの棚に輸入品をますます目にし、価格はどんどん安くなると考えられています。 第二に、企業が外国の原材料や主要部品を低コストで輸入し、利益率を上げることで、より多くの資本を企業の拡大や利益分配に充てられるようにすることです。
11月に中国の貿易黒字が1兆ドルを超えたと発表されて以来、国際社会では人民元為替レートの過小評価についての議論が増え、特にEUの主要消費国をはじめとする主要な貿易輸出国との貿易交渉で中国はますます摩擦を生んでいます。 では、なぜそうなのでしょうか?
理論的には、世界の国際貿易の経常収支の合計は会計原理上0でなければならないことがわかっています。なぜなら、ある国の輸出は他国からの輸入であり、所得や移転支払いも相互に対応する経済フローだからです。 貿易黒字が新たな高値を破ると、一部の純輸入国の赤字も増加しているに違いありません。 現在のマクロ経済環境では、各国は経済の活性化を最優先事項としており、貿易赤字の拡大は自国のGDP発展に足を引っ張ります。特に低成長段階に入った先進国では、データの小さな変動がGDP成長により大きな影響を与えるでしょう。 貿易赤字を緩和する方法は通常二つあります。一つは貿易保護主義に基づく関税引き上げ、もう一つは為替相場関係を調整することです。 前者は中国とアメリカの関税戦争で一時的な休戦に終わり、一方で人民元の秩序ある値上げは他国との貿易摩擦による政治的対立を迅速に緩和し、政府支出を削減するのに役立つ。
人民元の価値上昇には上記の利点がありますが、核心的な原則は、上昇が安定的かつ秩序正しく、速すぎてはいけないということです。 もちろん、これは年末から最初の3四半期の経済成長目標が5.2%に達しており、これは年間の「約5%」と比べてほぼ達成されているためでもあります。 そうでなければ、膨大な外貨準備があっても中央銀行は為替レートを安定させるのがやはり容易です。
私は来年、為替レートの上昇率が大幅に鈍化すると考えており、その理由は非常に単純です。中国のGDP成長における純輸出の現在の寄与は収束しつつありますが、それでも依然として重要です。 人民元が急激に上昇すれば、純輸出は急速に減少し、それが来年の経済成長目標達成に圧力をかけることになります。
人民元の短期的な上昇の理由を明確にした後、なぜUSDTがマイナスプレミアムを示すのかについて話しましょう。 主な理由は三つあると思います。
暗号資産市場は依然として低迷し、十分に魅力的な投資対象がないため、投資家は資産ポートフォリオを再配分しています。
年末には多くの国際貿易企業が外国為替決済を行う傾向があり、米ドルを人民元に換算する需要が強まるでしょう。 陸上人民元為替割当には大きな制限があることは知っています。 そのため、多くの中小企業経営者は、国際貿易や海外事業に従事する際に、割当制限を回避できる一方で、より便利でコストも抑えられるUSDTでの決済を選ぶ傾向があります。
中国政府によるステーブルコイン政策の大幅な強化により、暗号通貨投資のリスクプレミアムが上昇し、資本回避が引き起こされています。
まとめると、著者はUSDTのマイナスプレミアムは長くは続かないと考えています。短期的な需給の変化により影響が大きいですが、短期・中期の人民元の強い上昇は、人民元ベースの投資家にとって確実に為替レートの下落をもたらすでしょう。
米ドルのステーブルコインを元に戻すかどうか
では、人民元が上昇チャネルに入った以上、為替レートの損失を避けるために米ドルのステーブルコインを元に戻す必要があるのでしょうか? 著者は、ポートフォリオ内の米ドルステーブルコインの割合が高すぎない限り、適切に調整できると考えています。そうでなければ、資産配分の一部を保持できるとされています。 理由は三つあります。
短期的なUSDTマイナスプレミアムによる取引所損失:前述の分析で述べたように、著者は現時点でのUSDTのマイナスプレミアムは構造的リスクではなく短期的な要因によるものと考えています。 この時点で交換が軽率であれば、大きな為替損失を被る可能性があります。 したがって、著者はポートフォリオ調整は直ちに行うべきだと考えています。あるいはマイナスプレミアム平均が戻るのを待ってから運用することも可能です。
機会費用:中国経済の全体的な基礎は回復力を示しているものの、不動産価格の下落による社会全体の富の欠如効果という大きな課題に直面していることはわかっています。 したがって、この文脈では経済政策は主に安定性に基づいており、最も現実的な戦略は債務削減、産業構造の調整、再分配の最適化です。 したがって、中国の株式市場全体が上昇しているものの、著者はそれを評価修復や投機としか見なせないと考えており、長期的な発展に著しく有利な環境とは言えないと考えています。 ステーブルコイン資産の保有は比較的柔軟で、グローバル資産の配分に適しています。 特にアメリカが利下げサイクルに入った今、流動性は比較的十分です。
人民元の価値上昇に関する不確実性:中国と米国の関税政策は恒久的な解決策ではなく、1年間の休止に過ぎない。 アメリカは短期的にレアアースカードに対応できず、中間選挙サイクルに突入しようとしています。 しかし、それは関税戦争が再燃しないという意味ではありません。過去の記事でトランプ政権の政策を体系的に分析してきました。 したがって、主要な製造リショアリングの目標が達成されるまでは、関税戦争の再燃の可能性が依然として存在し、その可能性は非常に高いです。 その時、人民元の為替レートは必然的に影響を受けます。
オンチェーン戦略、金およびユーロのステーブルコインで為替レートの損失をヘッジする方法
このような戦略に基づき、人民元の上昇による為替レート損失を適切にヘッジするにはどうすればよいのでしょうか? まず第一に、私たちは自然と為替デリバティブを通じて人民元の価値上昇の影響をヘッジすることを考えます。 しかし、これはオンチェーン環境で実現するのが非常に難しいです。 昨年第1月の10日、著者はこの需要を事前に示す分散型為替レートデリバティブプラットフォームを構築することを構想しましたが、調査結果は関連する競合の発展が満足のいくものでないことを示しました。例えばDYDXの外国デリバティブセクターを例にすると、市場の深さは非常に浅く、流動性も明らかに不足しており、マーケットメイカーがこの事業にあまり関心を持っていないことを示しています。 その理由は規制圧力によるものでもあります。中国や韓国など、さまざまな製造国が常に最も好む手段として為替レート管理を好んできました。 したがって、暗号通貨投資と比べて為替金利デリバティブはより高い規制レベルに直面しなければならず、為替ヘッジを必要とする投資家の多くはこれらの国の投資家でもあるため、抵抗は想像できます。
しかし、それが適切に緩和する方法がないという意味ではありません。 著者は、最も注目されるべき資産クラスは3つあると考えています。
香港、日本、韓国ウォンの安定コイン:年央に米国によるステーブルコイン関連紙幣の成立により、各国は自国のステーブルコインのヘアスタイルにブームをもたらしました。香港ドルの特有性と東アジア諸国の産業構造の重なりは為替変動の傾向の収束を促すでしょう。したがって、こうしたステーブルコインへの投資は人民元の価値上昇による為替損失をある程度緩和できますが、最近では為替管理に関心を持つ国々のステーブルコインヘアスタイルの探求が強化されていることが明らかになり、今後注目し続けるしかありません。 構成前に発売される成熟した製品もあります。
オンチェーン金RWA:ここ数年の金の価格上昇は驚異的で、地政学的不確実性や米ドルの価値下落が金資産を熱くしています。 オンチェーン投資家にとっても、ゴールドRWAトークンの購入は比較的簡単で、流動性も豊富です。 例えば、テザーゴールドやパックスゴールドなどですが、金がバブルしているかどうかの議論は止まっていません。過去2日間の貴金属の急激な変動から、この市場は繊細なゲームパターンに入っていることがわかります。リスク許容度の低い投資家であれば、事前に計画がなければ、今は傍観しているより安全です。
ユーロステーブルコイン:著者は、ユーロステーブルコインがこれら3つの資産の中で最も注目すべき資産クラスだと考えています。まず第一に、ユーロの発行はサークル型の適合ユーロステーブルコインで、規模が大きく流動性も良好であること、そして著者自身はユーロと人民元の為替変動が米ドルよりも緩和になると考えています。 その理由は以下の通りです:
中国の輸出データを見てみると、輸出の上位3国はASEAAN、欧州連合、アメリカ合衆国です。 貿易戦争の影響を受け、中国の米国への輸出は明確に減少傾向にあり、もちろん再輸出の問題については議論しません。 最も明白な漸進的な貢献はEUとASEANです。
ASEANは発展途上国が優勢で経済成長率が高いため、純輸出の影響は他の指標によって軽減されることが分かっています。また、ASEANは中国の低価格帯の製品譲渡や投資の多くを担っており、輸入の割合の大部分は産業アップグレードに必要な機械や設備の輸入からも生じているため、経済への影響は概ね良好です。 もちろん、政治的には中国の軍事力の台頭も政治レベルで一定の制約を生み出しています。 したがって、政治的摩擦の観点からは、中国とASEANが収束傾向を示していることがわかります。
しかしEUにとっては、物語は別のバージョンです。 中国のEU向け輸出は製造品の割合が高いため、ASEANなど他の市場よりも利益率が高いです。 したがって、ヨーロッパは中国のステーブルコイン貿易黒字にとって重要な市場であり、中国とヨーロッパ間の貿易決済は主にユーロに基づいています。国内製品の影響力を高めるために、人民元対ユーロの為替レートは低水準にとどまる理由があります。
もちろん、為替レートリスクはEUとの政治的摩擦の解決方法にも存在します。 ほとんどのEU諸国は先進国であり、製造業がGDPに占める割合はアメリカよりもはるかに高い(ヨーロッパの製造業はGDPの15%を占めるのに対し、アメリカは10%未満)ため、一般ヨーロッパの主要所得における賃金はキャピタルゲインの比率が高いことを意味します。 過去の期間、EUはロシアの安価なエネルギー供給を失い、コストが上昇し、製造業は大きな影響を受けています。特に中国の産業アップグレードにより、ヨーロッパの主要産業の一つである自動車製品に大きな影響を与えています。 つまり、ヨーロッパ全体の産業利益の減少は企業利益の減少であり、企業利益の減少の2つの効果は政府税の減少と賃金成長の鈍化です。 前者は財政引き締めを通じて、ヨーロッパの元々の高い福祉の維持にも影響を及ぼすでしょう。 これらは住民の富の効果を減らし、それが消費にも影響します。 投資面では、AIにおける高品質な目標の欠如により、ヨーロッパはAI分野での資本競争力を失い、欧州資本の大部分はより高い期待リターンを求めて米国のAI市場に流れています。 したがって、投資の側面は楽観的ではありません。 したがって、この点を踏まえれば純輸出が経済に与える影響が拡大し、欧州諸国は貿易赤字に対してより強い姿勢を取るでしょう。
しかし、著者は、現在のEUは関税戦争でアメリカや中国が示したようなゲームキャピタルを持っておらず、EU諸国の中国に対する態度もハンガリーやスペインなどと一貫しておらず、交渉過程でより多くの利益を得るのは難しいと考えています。 したがって、著者は中国とEUが最終的には急激な為替レート調整に基づいて貿易のリバランスを行うのではなく、ユーロ利益の現地投資協定を最終的な協力枠組みとして用いると考えています。 一方で、インド、ベトナム、ブラジルなど他の新興市場と比べて、ヨーロッパの資本市場システムはより健全で、資本保護に優れています。 中国は現在豊富な外貨準備をしており、再投資によって利益率を上げることができます。 一方で、為替相場の安定化は、中国製品のヨーロッパにおける十分な競争力を維持することにも寄与します。
為替レートヘッジ戦略に戻ると、著者は実用的な戦略として米ドルのステーブルコインをEURCに交換し、AAVEなどの主要プラットフォームに保管して利息を得ることだと考えています。 BTCのようなリスクの高い資産を保有し、為替リスクに対抗したい場合、EURCを担保にし、米ドルのステーブルコインを貸し出し、その後BTCの購入など資産を配分することができます。
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USDT 负溢价、安定通貨を保有しても損をする、いったいどう見るべきでどう対処すべきか？
なぜ人民元は上昇チャネルに入り、なぜUSDTはマイナスプレミアムになったのでしょうか?
まず最初に、著者はなぜ人民元が現在値上げチャネルに入っているのかについて話したいと思います。 この点で、最も基本的な経済概念であるGDPに立ち返りましょう。 一般的に、GDPはいくつかの欠点はあるものの、国の経済全体の状況を評価する最もシンプルで効果的な指標であると考えています。 GDPは以下の構成要素で構成されています:
GDP = C + I + G + (X–M)
その中で：
C: 消費支出:最終財やサービスの購入にかかる世帯および個人の総支出。
I: 投資支出:企業資本の形成(新しい設備、プラントなど)および住宅建設支出。
G: 政府支出:政府が購入した財やサービスに対する政府支出(移転支払いを除く)。
X–M:純輸出:輸出(X)から輸入(M)を差し引いた。
この単純な公式を明確にすると、人民元の価値上昇の理由は比較的明確で、主に三つの点に表れています。
人民元の価値上昇の最初の利点は、外国資本の流入を迅速に呼び寄せることです。 私たちは、中国とアメリカの両国がしばらくの間、同じ問題、すなわち債務問題に直面していることを知っています。 アメリカ合衆国は連邦政府の明示的な債務、すなわち国家債務の規模に反映されており、中国では地方自治体の隠れた債務に反映されています。 米国債は交渉可能であり、外国投資家の割合が高いため、債務への転換圧力が高まります。デフォルトリスクはセカンダリーマーケットを通じて債券価格に迅速に反映され、それが米国での借り換え能力に影響を及ぼすからです。 したがって、ドルの価値が下落することでのみ、外国債権者に対するドル建て債務の実質価値が減少します。 この「インフレ税」を通じて、名目債務の実質価値は減少します。 その手段は当然ながら利下げと量的緩和です。 中国の国内債務は主に国内の商業銀行や国内投資家が保有しており、借金削減には「時間の確保」や債務延長、移転支払いなど多くの緩和手段があります。したがって、相対的に見て人民元為替レートは債務問題の圧力から大きくは影響しません。 しかし、この債務問題は中国とアメリカの双方に影響を与えており、政府の借入能力は限られている。つまり、政府支出を拡大して国内GDPを伸ばす手段を得るのは容易ではない。
人民元の価値上昇のもう一つの利点は、国内投資家が外国製品を消費するコストが安くなることです。これは主に二つの側面に反映されています。ひとつは一般消費者に消費と投資のためのより多くの資金を与えることです。 これは特に、食品やエネルギーなどの必需品カテゴリーに反映されており、これらは全体の消費支出の最も高い割合を占めています。 将来的には、多くの人がスーパーマーケットの棚に輸入品をますます目にし、価格はどんどん安くなると考えられています。 第二に、企業が外国の原材料や主要部品を低コストで輸入し、利益率を上げることで、より多くの資本を企業の拡大や利益分配に充てられるようにすることです。
11月に中国の貿易黒字が1兆ドルを超えたと発表されて以来、国際社会では人民元為替レートの過小評価についての議論が増え、特にEUの主要消費国をはじめとする主要な貿易輸出国との貿易交渉で中国はますます摩擦を生んでいます。 では、なぜそうなのでしょうか?
理論的には、世界の国際貿易の経常収支の合計は会計原理上0でなければならないことがわかっています。なぜなら、ある国の輸出は他国からの輸入であり、所得や移転支払いも相互に対応する経済フローだからです。 貿易黒字が新たな高値を破ると、一部の純輸入国の赤字も増加しているに違いありません。 現在のマクロ経済環境では、各国は経済の活性化を最優先事項としており、貿易赤字の拡大は自国のGDP発展に足を引っ張ります。特に低成長段階に入った先進国では、データの小さな変動がGDP成長により大きな影響を与えるでしょう。 貿易赤字を緩和する方法は通常二つあります。一つは貿易保護主義に基づく関税引き上げ、もう一つは為替相場関係を調整することです。 前者は中国とアメリカの関税戦争で一時的な休戦に終わり、一方で人民元の秩序ある値上げは他国との貿易摩擦による政治的対立を迅速に緩和し、政府支出を削減するのに役立つ。
人民元の価値上昇には上記の利点がありますが、核心的な原則は、上昇が安定的かつ秩序正しく、速すぎてはいけないということです。 もちろん、これは年末から最初の3四半期の経済成長目標が5.2%に達しており、これは年間の「約5%」と比べてほぼ達成されているためでもあります。 そうでなければ、膨大な外貨準備があっても中央銀行は為替レートを安定させるのがやはり容易です。
私は来年、為替レートの上昇率が大幅に鈍化すると考えており、その理由は非常に単純です。中国のGDP成長における純輸出の現在の寄与は収束しつつありますが、それでも依然として重要です。 人民元が急激に上昇すれば、純輸出は急速に減少し、それが来年の経済成長目標達成に圧力をかけることになります。
人民元の短期的な上昇の理由を明確にした後、なぜUSDTがマイナスプレミアムを示すのかについて話しましょう。 主な理由は三つあると思います。
暗号資産市場は依然として低迷し、十分に魅力的な投資対象がないため、投資家は資産ポートフォリオを再配分しています。
年末には多くの国際貿易企業が外国為替決済を行う傾向があり、米ドルを人民元に換算する需要が強まるでしょう。 陸上人民元為替割当には大きな制限があることは知っています。 そのため、多くの中小企業経営者は、国際貿易や海外事業に従事する際に、割当制限を回避できる一方で、より便利でコストも抑えられるUSDTでの決済を選ぶ傾向があります。
中国政府によるステーブルコイン政策の大幅な強化により、暗号通貨投資のリスクプレミアムが上昇し、資本回避が引き起こされています。
まとめると、著者はUSDTのマイナスプレミアムは長くは続かないと考えています。短期的な需給の変化により影響が大きいですが、短期・中期の人民元の強い上昇は、人民元ベースの投資家にとって確実に為替レートの下落をもたらすでしょう。
米ドルのステーブルコインを元に戻すかどうか
では、人民元が上昇チャネルに入った以上、為替レートの損失を避けるために米ドルのステーブルコインを元に戻す必要があるのでしょうか? 著者は、ポートフォリオ内の米ドルステーブルコインの割合が高すぎない限り、適切に調整できると考えています。そうでなければ、資産配分の一部を保持できるとされています。 理由は三つあります。
短期的なUSDTマイナスプレミアムによる取引所損失:前述の分析で述べたように、著者は現時点でのUSDTのマイナスプレミアムは構造的リスクではなく短期的な要因によるものと考えています。 この時点で交換が軽率であれば、大きな為替損失を被る可能性があります。 したがって、著者はポートフォリオ調整は直ちに行うべきだと考えています。あるいはマイナスプレミアム平均が戻るのを待ってから運用することも可能です。
機会費用:中国経済の全体的な基礎は回復力を示しているものの、不動産価格の下落による社会全体の富の欠如効果という大きな課題に直面していることはわかっています。 したがって、この文脈では経済政策は主に安定性に基づいており、最も現実的な戦略は債務削減、産業構造の調整、再分配の最適化です。 したがって、中国の株式市場全体が上昇しているものの、著者はそれを評価修復や投機としか見なせないと考えており、長期的な発展に著しく有利な環境とは言えないと考えています。 ステーブルコイン資産の保有は比較的柔軟で、グローバル資産の配分に適しています。 特にアメリカが利下げサイクルに入った今、流動性は比較的十分です。
人民元の価値上昇に関する不確実性:中国と米国の関税政策は恒久的な解決策ではなく、1年間の休止に過ぎない。 アメリカは短期的にレアアースカードに対応できず、中間選挙サイクルに突入しようとしています。 しかし、それは関税戦争が再燃しないという意味ではありません。過去の記事でトランプ政権の政策を体系的に分析してきました。 したがって、主要な製造リショアリングの目標が達成されるまでは、関税戦争の再燃の可能性が依然として存在し、その可能性は非常に高いです。 その時、人民元の為替レートは必然的に影響を受けます。
オンチェーン戦略、金およびユーロのステーブルコインで為替レートの損失をヘッジする方法
このような戦略に基づき、人民元の上昇による為替レート損失を適切にヘッジするにはどうすればよいのでしょうか? まず第一に、私たちは自然と為替デリバティブを通じて人民元の価値上昇の影響をヘッジすることを考えます。 しかし、これはオンチェーン環境で実現するのが非常に難しいです。 昨年第1月の10日、著者はこの需要を事前に示す分散型為替レートデリバティブプラットフォームを構築することを構想しましたが、調査結果は関連する競合の発展が満足のいくものでないことを示しました。例えばDYDXの外国デリバティブセクターを例にすると、市場の深さは非常に浅く、流動性も明らかに不足しており、マーケットメイカーがこの事業にあまり関心を持っていないことを示しています。 その理由は規制圧力によるものでもあります。中国や韓国など、さまざまな製造国が常に最も好む手段として為替レート管理を好んできました。 したがって、暗号通貨投資と比べて為替金利デリバティブはより高い規制レベルに直面しなければならず、為替ヘッジを必要とする投資家の多くはこれらの国の投資家でもあるため、抵抗は想像できます。
しかし、それが適切に緩和する方法がないという意味ではありません。 著者は、最も注目されるべき資産クラスは3つあると考えています。
香港、日本、韓国ウォンの安定コイン:年央に米国によるステーブルコイン関連紙幣の成立により、各国は自国のステーブルコインのヘアスタイルにブームをもたらしました。香港ドルの特有性と東アジア諸国の産業構造の重なりは為替変動の傾向の収束を促すでしょう。したがって、こうしたステーブルコインへの投資は人民元の価値上昇による為替損失をある程度緩和できますが、最近では為替管理に関心を持つ国々のステーブルコインヘアスタイルの探求が強化されていることが明らかになり、今後注目し続けるしかありません。 構成前に発売される成熟した製品もあります。
オンチェーン金RWA:ここ数年の金の価格上昇は驚異的で、地政学的不確実性や米ドルの価値下落が金資産を熱くしています。 オンチェーン投資家にとっても、ゴールドRWAトークンの購入は比較的簡単で、流動性も豊富です。 例えば、テザーゴールドやパックスゴールドなどですが、金がバブルしているかどうかの議論は止まっていません。過去2日間の貴金属の急激な変動から、この市場は繊細なゲームパターンに入っていることがわかります。リスク許容度の低い投資家であれば、事前に計画がなければ、今は傍観しているより安全です。
ユーロステーブルコイン:著者は、ユーロステーブルコインがこれら3つの資産の中で最も注目すべき資産クラスだと考えています。まず第一に、ユーロの発行はサークル型の適合ユーロステーブルコインで、規模が大きく流動性も良好であること、そして著者自身はユーロと人民元の為替変動が米ドルよりも緩和になると考えています。 その理由は以下の通りです:
中国の輸出データを見てみると、輸出の上位3国はASEAAN、欧州連合、アメリカ合衆国です。 貿易戦争の影響を受け、中国の米国への輸出は明確に減少傾向にあり、もちろん再輸出の問題については議論しません。 最も明白な漸進的な貢献はEUとASEANです。
ASEANは発展途上国が優勢で経済成長率が高いため、純輸出の影響は他の指標によって軽減されることが分かっています。また、ASEANは中国の低価格帯の製品譲渡や投資の多くを担っており、輸入の割合の大部分は産業アップグレードに必要な機械や設備の輸入からも生じているため、経済への影響は概ね良好です。 もちろん、政治的には中国の軍事力の台頭も政治レベルで一定の制約を生み出しています。 したがって、政治的摩擦の観点からは、中国とASEANが収束傾向を示していることがわかります。
しかしEUにとっては、物語は別のバージョンです。 中国のEU向け輸出は製造品の割合が高いため、ASEANなど他の市場よりも利益率が高いです。 したがって、ヨーロッパは中国のステーブルコイン貿易黒字にとって重要な市場であり、中国とヨーロッパ間の貿易決済は主にユーロに基づいています。国内製品の影響力を高めるために、人民元対ユーロの為替レートは低水準にとどまる理由があります。
もちろん、為替レートリスクはEUとの政治的摩擦の解決方法にも存在します。 ほとんどのEU諸国は先進国であり、製造業がGDPに占める割合はアメリカよりもはるかに高い(ヨーロッパの製造業はGDPの15%を占めるのに対し、アメリカは10%未満)ため、一般ヨーロッパの主要所得における賃金はキャピタルゲインの比率が高いことを意味します。 過去の期間、EUはロシアの安価なエネルギー供給を失い、コストが上昇し、製造業は大きな影響を受けています。特に中国の産業アップグレードにより、ヨーロッパの主要産業の一つである自動車製品に大きな影響を与えています。 つまり、ヨーロッパ全体の産業利益の減少は企業利益の減少であり、企業利益の減少の2つの効果は政府税の減少と賃金成長の鈍化です。 前者は財政引き締めを通じて、ヨーロッパの元々の高い福祉の維持にも影響を及ぼすでしょう。 これらは住民の富の効果を減らし、それが消費にも影響します。 投資面では、AIにおける高品質な目標の欠如により、ヨーロッパはAI分野での資本競争力を失い、欧州資本の大部分はより高い期待リターンを求めて米国のAI市場に流れています。 したがって、投資の側面は楽観的ではありません。 したがって、この点を踏まえれば純輸出が経済に与える影響が拡大し、欧州諸国は貿易赤字に対してより強い姿勢を取るでしょう。
しかし、著者は、現在のEUは関税戦争でアメリカや中国が示したようなゲームキャピタルを持っておらず、EU諸国の中国に対する態度もハンガリーやスペインなどと一貫しておらず、交渉過程でより多くの利益を得るのは難しいと考えています。 したがって、著者は中国とEUが最終的には急激な為替レート調整に基づいて貿易のリバランスを行うのではなく、ユーロ利益の現地投資協定を最終的な協力枠組みとして用いると考えています。 一方で、インド、ベトナム、ブラジルなど他の新興市場と比べて、ヨーロッパの資本市場システムはより健全で、資本保護に優れています。 中国は現在豊富な外貨準備をしており、再投資によって利益率を上げることができます。 一方で、為替相場の安定化は、中国製品のヨーロッパにおける十分な競争力を維持することにも寄与します。
為替レートヘッジ戦略に戻ると、著者は実用的な戦略として米ドルのステーブルコインをEURCに交換し、AAVEなどの主要プラットフォームに保管して利息を得ることだと考えています。 BTCのようなリスクの高い資産を保有し、為替リスクに対抗したい場合、EURCを担保にし、米ドルのステーブルコインを貸し出し、その後BTCの購入など資産を配分することができます。