従来の金融は為替変動に注目していますが、暗号世界の物語はより面白い——オンチェーン金融エコシステムが静かに再構築されています。USDTの負のプレミアムは単なる為替レートの現象に見えますが、実際には投資家が大きな環境変化の中で資産の安全性、流動性、収益の新たなバランスを模索していることを反映しています。オンチェーンデータの背後にある真の論理を見てみましょう。

**オンチェーンデータが語る**

ステーブルコインの供給量が縮小しています。暗号市場の低迷に伴い、USDTのオンチェーン取引量は直線的に減少し、DeFi内のステーブルコイン預金金利も下がっています——AAVEのUSDT金利は1%以下にまで落ちています。これは何を示しているのでしょうか？需要が弱まっているのです。

面白いのは、お金が消えているわけではなく、新しい行き先を探しているということです。ますます多くの投資家がオンチェーンのゴールドトークン（PAXG）やユーロステーブルコイン（EURC）に注目し始めています。後者は特に人気で、中欧貿易決済の需要が増加しており、流動性も向上しています。

**オンチェーンのヘッジツール：理想は高い**

分散型取引所（例：dYdX）の為替デリバティブ市場は良さそうに見えますが、深さが浅く、大規模なヘッジはほぼ不可能です。

しかし、注目すべき戦略があります：USDTをEURCに交換し、AAVEに預けて利息（年率約3.87%）を稼ぎ、次にEURCを担保にUSDTを借りてビットコインを買う。これにより為替リスクに保険をかけることができます。良さそうに聞こえますか？確かにそうですが、その代償はスマートコントラクトのリスクと清算リスクを受け入れる必要があり、勇気のあるプレイヤーにしか向きません。

**安定から貯蓄への変化**

ここでの重要な変化は、投資家が単なる「ステーブルコインの貯蓄」から「オンチェーン資産の貯蓄」へと移行していることです。人民元の上昇局面が到来すると、単純にUSDTを保有しているだけでは二重の損失——為替損と収益なし——を被る可能性があります。一方、オンチェーンの複数資産ポートフォリオを柔軟に構成すれば、リスクを回避しやすくなります。

これは単なる取引テクニックの問題ではなく、暗号資産の配置戦略全体の進化を示しています。