円相場予測の転換点か？日本銀行が曖昧なシグナルを放ち、市場は膠着状態に

日本央行は12月19日に0.25ポイントの利上げを発表し、基準金利を0.75%に引き上げました。これは約30年ぶりの高水準です。しかし、市場の反応は意外なもので、ドル円の為替レートはむしろ上昇し、投資家の今後の金融政策に対する見方に分裂が生じていることを示しています。

利上げ幅は予想通りだが、指針は予想外

日銀の植田和男総裁は記者会見で、経済と物価の動きが予想通り進めば、今後も追加の利上げ余地があると述べました。しかし、重要なのは、具体的なタイムラインを示さなかったことです。植田総裁は、中立金利（目標範囲1.0%-2.5%）を事前に固定するのは難しいとし、状況に応じて柔軟に調整すると述べました。

この表現は、市場からはハト派的と解釈されました。オーストラリア・ニュージーランド銀行（ANZ）の戦略家Felix Ryanは、日銀が金融引き締めを開始したにもかかわらず、ドル円の動きが予想と異なることは、市場が今後の利上げペースについて明確な認識を持っていないことを反映していると指摘しています。

2026年の利上げ予想が焦点に

夜間インデックス・ドリップ（OIS）データによると、市場は現在、2026年第3四半期に日本銀行が金利を1.00%に引き上げると予想しています。ANZはさらに、2026年末までにドル円が153円に達する可能性があると予測しています。これは、たとえ日銀が利上げを続けても、金利差の環境が円にとって不利なままであるためです。

富裕層投資管理会社の戦略家Masahiko looは、より保守的なドル円の予測を維持しており、135円から140円の範囲で推移すると見ています。これは、米連邦準備制度理事会（FRB）の緩和期待と、日本の投資家の為替ヘッジ比率の上昇が引き続き影響しているためです。

いつ円高を引き起こすのか？

野村證券は、重要な分岐点を指摘しています。それは、日銀が次回の利上げが2026年4月以前に行われる可能性を示唆した場合のみ、市場はこれをハト派的な政策と解釈し、円買いを促すというものです。そうでなければ、中立金利の見積もりが大きく修正されない限り、日銀総裁の発言に関わらず、市場は最終的な金利の大幅な引き上げを信じにくい状況が続きます。

これは、円高予測の鍵は利上げそのものではなく、日銀の利上げペースに対するコミットメントの程度にかかっていることを意味します。短期的には、市場は日銀の政策を穏健な立場と解釈し続け、円の変動性が高まる可能性があります。