12月日本銀行政策決定会合が間近に迫る：利上げシグナルが為替市場を爆発させ、新興通貨が再編の危機に直面

市場は何を待っているのか？

12月19日に重要な会議が開催される——日本銀行の金利決定会合の発表。市場は利上げの方向性について既に合意しているが、真の注目点は利上げそのものではなく、日銀総裁の植田和男がどのような「今後の利上げのロードマップ」信号を発するかにある。

現時点で業界は、日本銀行が基準金利を0.75%に引き上げると見ており、これは日本の30年ぶりの最高水準となる。面白いことに、この利上げはすでに市場に十分に織り込まれている——機関投資家の本当の焦点は、より遠い未来に向いている。

"ハト派"か"タカ派"か、結末は大きく異なる

野村證券と米国銀行の予測には食い違いが見られる。

前者は、市場の日本銀行に対する期待はやや楽観的すぎる（あるいは過度に"タカ派"的と見ている）。後者は、日本銀行が利上げを行ったとしても、その姿勢が十分に保守的（“ハト派の利上げ”）であれば、ドル/円は来年初めにかけて堅調を維持し、160円に迫る可能性もあると指摘している。

しかし、日本銀行が本当に積極的な利上げ予想（“タカ派の利上げ”）を示した場合、キャリートレードの投資家たちは大規模なポジション解消を始めるだろう——ドル/円は150円付近に押し戻される可能性がある。ただし、その確率は一般的に低いと見られている。

なぜ日本の利上げが世界市場を揺るがすのか？

これはキャリートレードに起因する。簡単に言えば、投資家は低金利の円を借りて、高利回り資産（米国株、ビットコイン、あるいは新興国通貨のフィリピンペソなど）に投資する。日本銀行が利上げを行うと、円の借入コストが上昇し、これらのレバレッジ取引は強制的に解消される。

歴史的な事例が目の前にある：2024年7月末、日本銀行が予想外に0.25%に引き上げたことで、逆方向のキャリートレードの潮流が発生し、円は急騰。米国株とビットコインは大きく下落した。

今回も同じことが起きるのか？

アナリストたちの答えは：それほど劇的にはならないだろう、というものだ。二つの理由がこの判断を支えている。

第一に、利上げ予想はすでに広く議論され、織り込み済みであり、"ブラックスワン"の余地は少ない。

第二に、日本国内では依然として大規模な財政刺激策が実施されており、この政策の組み合わせ自体が円を人為的に押し下げており、これは中央銀行の利上げの方向性と逆行している。

為替レートの展望はどうか？

野村證券は中期的な目標を野心的に掲げている：2026年までにドル/円は四半期ごとに下落し、155円から徐々に140円へと下がると予測している。その背景には、円安が国内の政治的圧力を蓄積しており、利上げがこの圧力を緩和するという論理がある。

一方、米国銀行の予測はより穏健で、2026年通年でドル/円は155-160の範囲内にとどまり、ドルの強さが長引く可能性を示唆している。

新興市場のトレーダーにとって、この"ドル/円"の戦いの勝敗は、全体の新興通貨の構図に直接影響を与える——ドルペソやその他アジア通貨もそれに伴って調整される可能性がある。

結局何が重要なのか？

もし中央銀行の姿勢が"ハト派"であれば、円は引き続き下落し、キャリートレードの投資家は円を借りて高利回り資産を買い続けるだろう。一方、もし突然"タカ派"に転じた場合、資金解消の潮流が瞬時に世界のリスク資産を乱す可能性がある。12月19日、その局面は間もなく明らかになる。