人民元の急速な上昇の背後：中央銀行の推進者か、市場の駆動力か？2026年の重要なウィンドウ期間

人民幣は最近、爆発的な強さを見せており、年末に長期の抵抗線である7を突然下回った。12月25日、オフショア人民幣（USD/CNH）は6.9965を記録し、半年ぶりの安値を更新；オンショア人民幣（USD/CNY）も7.0051に下落し、2023年5月以来最も強いパフォーマンスを示している。

三つの力が結集、なぜ人民幣は突然力を発揮したのか

表面上は数字の突破に過ぎないが、その背後には世界的な通貨政策の微妙な変化が動いている。

ドルの弱含みが第一の推進力に。米連邦準備制度は利下げサイクルに入り、世界的なドル離れの潮流が加速。ドル指数は今年、10%以上の下落を記録し、最近一ヶ月でさらに2%以上下落した。このドルの弱さを背景に、人民幣は自然と相対的に上昇している。この論理は他の主要通貨にも当てはまる——英ポンド対人民幣、円対人民幣などの国際通貨ペアも類似の再評価を経験している。

中国中央銀行の見えざる手がより重要。2025年を通じて、中央銀行は外貨取引中心で人民幣の中間レート（参考レート）を継続的に引き上げてきた。これは明確なシグナルを放っている：人民幣の段階的な上昇を許容するということだ。これは市場の自発的な動きではなく、政策の誘導による結果である。

年末の決済ブームが触媒に。中国の輸出業者は年末に季節的な決済を行い、多くのドルを人民幣に換える動きが見られる。これにより、「ドル売り人民幣買い」の需要が高まった。さらに、春節前の資金面の逼迫やオフショアの流動性の緊張も人民幣の価格を押し上げる要因となった。

東方金誠のチーフマクロアナリスト、王青氏は次のように断言している：「ドルの軟化と輸出業者の季節的な決済が、人民幣の強さを共同で促進している。」また、人民幣の継続的な上昇は中国の資本市場にとっても有利であり、より多くの外資を呼び込むことができると指摘している。

実は人民幣は過小評価されている

これは興味深い逆説だ——人民幣はここ2年近くの高値に達しているが、多くの機関はまだ割安だと考えている。

ゴールドマン・サックスは最も直接的に指摘している：人民幣は中国の経済のファンダメンタルズに対して25%過小評価されていると。彼らは、2026年中期にドル対人民幣が6.90まで下落し、年末にはさらに6.85に下がると予測している。

オーストラリア・ニュージーランド銀行の予測はやや保守的で、2026年前半のドル対人民幣は6.95-7.00のレンジで推移すると見ており、人民幣にはさらなる上昇余地があることを示唆している。

米国銀行は最も遠い未来を見ている：米中関係の緩和が中国の輸出業者にドル売りを促進させ、2026年末にはドル対人民幣が6.80まで下落すると予測している。この予測は、今後1年で人民幣がさらに3%以上の上昇を見せることを意味している。

2026年の重要な変数

人民幣が引き続き上昇するかどうかは、主に以下の三つの側面にかかっている。

金融政策の動向。今年、中央銀行は引き続き利下げを行わず、人民幣の魅力を高めている。もし2026年に中国がより積極的な緩和政策を実施すれば、人民幣の上昇圧力は逆に弱まる可能性がある。

貿易構造の変化。中国は2025年に膨大な貿易黒字を積み上げており、この勢いが2026年まで続けば、決済需要は持続し、人民幣を支える要因となる。

ドル指数の反発確率。世界経済が予想外に好転すれば、米連邦準備制度は利下げを停止し、ドルは反発する可能性がある。これは人民幣の上昇にとって最大のリスクだ。

現時点のコンセンサスを見ると、2026年の人民幣の上昇方向は確定的だが、その幅については議論が分かれている。国際的な通貨政策の分化、輸出の持続的な黒字、中央銀行の政策誘導という三つの要素が、同じ方向——人民幣のさらなる強化——を指し示している。