2025年ブレント原油は年初の高値から約20％下落し、年末には約60ドル/バレルで取引を終えました。これは孤立した事象ではなく、2026年のエネルギー市場の大変革の前兆です。ロイターの分析とIEAのデータによると、世界のエネルギー地図は構造的な再編を経験しており、供給の急増、能力の爆発、地域間の差異化が、石油・ガス価格の動向と投資機会に深く影響を与えるでしょう。
一見矛盾する現象が起きています。原油は深刻な過剰供給に直面していますが、ディーゼルは比較的堅調です。これは供給側の構造的なボトルネックに起因します。ロシアの製油所が無人機攻撃を受けて損傷し、EUがロシア原油由来燃料の禁輸措置を取る中、世界の新たな製油能力は常に制限されています。
2025年のヨーロッパのディーゼルの限界利益は30％上昇し、ブレント原油の20％の下落を大きく上回っています。この差は2026年まで続くと予想されており、地政学的衝突が緩和されても、精製品の供給ボトルネックはディーゼルとガソリンの相対価格の優位性を支え続けるでしょう。投資家にとっては、これが精製関連資産が油価下落局面での防御的な配置となり得ることを示唆しています。
IEAは2026年の世界の石油供給過剰が385万バレル/日（全体の4％）に達すると予測しています。これは複数の要因の重なりによるものです。
供給側の継続的拡大 — 米国、カナダ、ブラジル、ガイアナの生産量は史上最高を記録し、OPEC+は段階的に減産を解除、上半期には生産再開が完了する見込みです。中国の戦略備蓄の補充（1日約50万バレル）や海運原油在庫は2020年4月以来最高水準に達し、在庫の積み増しは価格の下落を促す要因となります。
価格レンジの形成 — 重大な地政学的事件がなければ、ブレント原油の価格は2026年に長期的に55-65ドルの範囲内で推移する可能性が高いです。現在の60ドル/バレルはこの範囲の下限に近づいており、何度も下支えできない水準を試す展開が濃厚です。
OPECは市場は概ねバランスしていると考えていますが、IEAの予測と大きく乖離しており、この予測の差異自体が市場の変動要因となっています。
2025-2030年の世界のLNG輸出能力は年間3000億立方メートル増加し、成長率は50％に達します。米国がそのうち45％を占め、オーストラリア、カタール、モザンビークなども積極的に拡大しています。
欧州はロシア天然ガスの代替需要の急増により一時的に高まりましたが、供給過剰は避けられず、アジアや欧州のスポット価格を押し下げる要因となっています。LNGは石油や石炭との競争力を大きく高めており、天然ガス生産者の利益率は圧迫され、一部の事業者は生産削減やプロジェクトの延期を検討しています。消費側はエネルギーコストの低下の恩恵を受けるでしょう。
Chevron、Exxon Mobil、TotalEnergiesなどの西側大手は、2026年の資本支出を約10％削減する計画です。これは短期的な価格圧力や株主還元の要求に対応したものです。一方、中東の産油国は積極的に上流投資を拡大しています。
低油価環境は逆にM&Aの活発化を促す可能性もあります。西側大手は堅実なバランスシートを背景に、低評価の資産を低コストで買収し、2020年代末から2030年代初頭の能力回復に備える動きが見られます。このサイクル内の資本配分の選択が、今後10年間の供給構造を決定づけるでしょう。
IEAは2030年の再生可能エネルギーの導入容量予測を248GWに下方修正（現基数は4600GW、太陽光80％）しました。これは米国と中国の政策の弱化によるものですが、衰退の兆しではなく、成長の調整です。
電力需要は2027年まで年4％のペースで増加し続け、主な推進力はデータセンター、経済の電気化、AI計算の爆発です。太陽光、風力、電池貯蔵のコストは引き続き低下していますが、ピーク時（正午の太陽光ピーク時）には供給過剰が進み、電力市場の価格変動はより激しくなる見込みで、蓄電と電力網の調整能力が試される局面となるでしょう。
2026年のエネルギー市場の決定的な要因は、地政学（米中貿易、ロシア・ウクライナ紛争、中東情勢は存在するが主線にはなりにくい）ではなく、構造的な供給と需要の不均衡です。
注視すべき指標：IEAとOPECの予測の乖離、OECDの在庫データの変動、OPEC+の会議決定、再生可能エネルギー政策の動向
資産配分の提案：原油は短期的にレンジ内の変動が高い可能性があり、長期的には供給の成長が需要回復を抑制し続けるかを評価すべきです。精製品は相対的に堅調であり、油価下落局面の防御資産と見なせます。LNG価格の下落は明確なトレンドであり、コストカーブの下での収益機会に注目してください。
構造的な過剰供給が長期的な動向を支配し、時間は供給側に味方しています。
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2026年エネルギー構造の大変革：誰が供給過剰で利益を得て、誰が圧力を受けるのか？精製品の差別化が鍵
2025年ブレント原油は年初の高値から約20％下落し、年末には約60ドル/バレルで取引を終えました。これは孤立した事象ではなく、2026年のエネルギー市場の大変革の前兆です。ロイターの分析とIEAのデータによると、世界のエネルギー地図は構造的な再編を経験しており、供給の急増、能力の爆発、地域間の差異化が、石油・ガス価格の動向と投資機会に深く影響を与えるでしょう。
精製品が勝者に：ディーゼルの限界利益が逆風にも関わらず30％上昇
一見矛盾する現象が起きています。原油は深刻な過剰供給に直面していますが、ディーゼルは比較的堅調です。これは供給側の構造的なボトルネックに起因します。ロシアの製油所が無人機攻撃を受けて損傷し、EUがロシア原油由来燃料の禁輸措置を取る中、世界の新たな製油能力は常に制限されています。
2025年のヨーロッパのディーゼルの限界利益は30％上昇し、ブレント原油の20％の下落を大きく上回っています。この差は2026年まで続くと予想されており、地政学的衝突が緩和されても、精製品の供給ボトルネックはディーゼルとガソリンの相対価格の優位性を支え続けるでしょう。投資家にとっては、これが精製関連資産が油価下落局面での防御的な配置となり得ることを示唆しています。
石油供給過剰385万バレル/日：2026年は「在庫の年」確定
IEAは2026年の世界の石油供給過剰が385万バレル/日（全体の4％）に達すると予測しています。これは複数の要因の重なりによるものです。
供給側の継続的拡大 — 米国、カナダ、ブラジル、ガイアナの生産量は史上最高を記録し、OPEC+は段階的に減産を解除、上半期には生産再開が完了する見込みです。中国の戦略備蓄の補充（1日約50万バレル）や海運原油在庫は2020年4月以来最高水準に達し、在庫の積み増しは価格の下落を促す要因となります。
価格レンジの形成 — 重大な地政学的事件がなければ、ブレント原油の価格は2026年に長期的に55-65ドルの範囲内で推移する可能性が高いです。現在の60ドル/バレルはこの範囲の下限に近づいており、何度も下支えできない水準を試す展開が濃厚です。
OPECは市場は概ねバランスしていると考えていますが、IEAの予測と大きく乖離しており、この予測の差異自体が市場の変動要因となっています。
LNG輸出能力の爆発：米国が45％を牽引、価格競争が激化
2025-2030年の世界のLNG輸出能力は年間3000億立方メートル増加し、成長率は50％に達します。米国がそのうち45％を占め、オーストラリア、カタール、モザンビークなども積極的に拡大しています。
欧州はロシア天然ガスの代替需要の急増により一時的に高まりましたが、供給過剰は避けられず、アジアや欧州のスポット価格を押し下げる要因となっています。LNGは石油や石炭との競争力を大きく高めており、天然ガス生産者の利益率は圧迫され、一部の事業者は生産削減やプロジェクトの延期を検討しています。消費側はエネルギーコストの低下の恩恵を受けるでしょう。
西側の石油・ガス大手の分化：資本支出を10％削減、M&Aは低迷期へ
Chevron、Exxon Mobil、TotalEnergiesなどの西側大手は、2026年の資本支出を約10％削減する計画です。これは短期的な価格圧力や株主還元の要求に対応したものです。一方、中東の産油国は積極的に上流投資を拡大しています。
低油価環境は逆にM&Aの活発化を促す可能性もあります。西側大手は堅実なバランスシートを背景に、低評価の資産を低コストで買収し、2020年代末から2030年代初頭の能力回復に備える動きが見られます。このサイクル内の資本配分の選択が、今後10年間の供給構造を決定づけるでしょう。
再生可能エネルギーの成長鈍化も停滞はなし：太陽光、風力、電池貯蔵は新たな課題に直面
IEAは2030年の再生可能エネルギーの導入容量予測を248GWに下方修正（現基数は4600GW、太陽光80％）しました。これは米国と中国の政策の弱化によるものですが、衰退の兆しではなく、成長の調整です。
電力需要は2027年まで年4％のペースで増加し続け、主な推進力はデータセンター、経済の電気化、AI計算の爆発です。太陽光、風力、電池貯蔵のコストは引き続き低下していますが、ピーク時（正午の太陽光ピーク時）には供給過剰が進み、電力市場の価格変動はより激しくなる見込みで、蓄電と電力網の調整能力が試される局面となるでしょう。
投資家の行動リスト：構造的な不均衡は地政学リスクよりも重要
2026年のエネルギー市場の決定的な要因は、地政学（米中貿易、ロシア・ウクライナ紛争、中東情勢は存在するが主線にはなりにくい）ではなく、構造的な供給と需要の不均衡です。
注視すべき指標：IEAとOPECの予測の乖離、OECDの在庫データの変動、OPEC+の会議決定、再生可能エネルギー政策の動向
資産配分の提案：原油は短期的にレンジ内の変動が高い可能性があり、長期的には供給の成長が需要回復を抑制し続けるかを評価すべきです。精製品は相対的に堅調であり、油価下落局面の防御資産と見なせます。LNG価格の下落は明確なトレンドであり、コストカーブの下での収益機会に注目してください。
構造的な過剰供給が長期的な動向を支配し、時間は供給側に味方しています。