クリスマス休暇は世界の流動性に大きな打撃を与え、米国株、香港株、主要な欧州取引所が取引を停止し、市場全体の動きは凍結局面に陥りました。 しかし、この一見穏やかなホリデー期間中に、いくつかの決定的なサインが静かに浮かび上がっています。## 今年、オフショア人民元の価値上昇が新高を打ち、中央銀行の姿勢が鍵となりました木曜日(12月25日)のセッションで最も注目を集めたのは、オフショア人民元が米ドルに対して上昇したことでした。 USD/CNHは2024年9月以来初めて6.9960まで下落し、USD/CNYも7.0051に達し、2023年5月以来の新安値となりました。市場関係者は、この上昇の大きな要因として、年末の為替決済に対する強い需要が続くこと、米ドルの反発勢いの欠如、そして市場全体が人民元を強く期待していることの三つの大きな要因を指摘しました。 中国の銀行のトレーダーは率直に「市場には多くの外国為替決済があり、外部ドルも弱いため、強気の期待は比較的一貫している」と述べました。さらに注目すべきは、ゴールドマン・サックスによる中国人民銀行の態度の解釈です。 ゴールドマン・サックスの最新報告によると、ここ数か月の中央銀行の表現は「レジリエンス」と「柔軟性」の間で交互に現れており、この微妙な表現の変化は重要なシグナルを示しています。つまり、人民銀行は人民元為替レートの強さに傾いている一方で、急激な値上げを避けたいというものです。ゴールドマン・サックスの経済学者チェン新全はこの論理をさらに解釈しました。9月26日の金融政策委員会の会議で中央銀行は「為替レートの回復力強化」を強調し、 11月11日の報告書までに、米ドルが7.10付近で安定する中、中央銀行は「為替レートの柔軟性を維持する」という表現に変更しました。 最近の第4四半期の会合議事録で、中央銀行は回復力を改めて強調しました。 これは中央銀行が恩上げのペースを平滑化しつつ、さらなる価値上昇に対して寛容な姿勢を維持する意図を反映しています。ゴールドマン・サックスは、米ドルに対して3か月、6か月、6か月、12か月でそれぞれ6.95、6.90、6.85の3つの予測を維持しており、中国人民銀行が第1四半期に準備金率を50ベーシスポイント引き下げ、金利を10ベーシスポイント引き下げ、第3四半期にさらに10ベーシスポイント引き下げすると見込んでいます。 短期的には、オフショア人民元は引き続き7元付近で推移が予想されており、その上昇ペースは主要国有銀行の具体的な運営によって決まります。## 金と銀はまた新たな記録を樹立し、リスク回避が市場を包み込んだホリデー期間中のもう一つの驚くべきデータは、貴金属市場からです。 金曜日(12月26日)には、金が4,500ドルを超えて4,504ドルに、銀は73.67ドルまで上昇し、いずれも過去最高を記録しました。 この上昇は、世界経済見通しに対する市場の深い懸念と米ドルの弱いパターンの確認を反映しています。## 連邦準備制度理事会(FRB)の利下げに対する期待が高まり、来年の貸出パターンが変わっていますバンク・オブ・アメリカは最新の見通しで、2026年のFRB政策に関する新たな判断を提案しました。 同銀行は、連邦準備制度理事会(FRB)が6月と7月に一度ずつ利下げを行うと予想しており、10年物米国債利回りは年末までに4%から4.25%の範囲に戻ると予測し、さらなる利回りの可能性も否定していません。これはどういう意味でしょうか? 全体的な借入環境は2024年や2025年よりやや緩和されますが、過去に住宅市場や株式市場を大きく押し上げた超低金利時代には戻りません。 言い換えれば、2026年は「お金は安い」という黄金時代を繰り返しることはないでしょう。## 日本銀行は引き締めのシグナルを送り続けており、来年も利上げを続ける可能性がありますFRBの見通し緩和とは対照的に、日本銀行の姿勢は徐々に強硬化しています。 日本銀行の上田一夫総裁は、日本の基礎インフレ率が徐々に加速し、中央銀行が設定した2%の目標に着実に近づいているため、中央銀行は利上げを継続する準備ができていると述べました。上田氏は、経済が大きなマイナスショックを受けない限り、労働市場の状況は引き続き引き締まりであると指摘しました。 市場の構造変化は不可逆的であり、労働年齢人口の減少は企業が賃金に対して必然的に上昇圧力に直面することを意味しています。 興味深いことに、企業は食品部門だけでなく他の財やサービスでも労働・原材料コストの上昇を転嫁しており、日本が賃金とインフレを同時に上昇させる仕組みを形成していることを示しています。実質金利が非常に低いままであるため、この基準シナリオが現実になれば、中央銀行は経済と物価の改善に基づいて利上げを続けるでしょう。## 日本の新予算は過去最高を記録したが、債務管理に新たな突破口がある一方、日本の高市早苗首相は、2026年4月から始まる与党連立に対し、会計年度の予算枠組みを明らかにしました。 新予算の総額は約122.3兆円で、今年度の115.2兆円から約6.3%増加し、初期予算の歴史上最高となっています。しかし注目すべき点があります。過去最高の予算にもかかわらず、政府は債務抑制において突破口を開きました。 新規国債の発行は29.6兆円で管理され、2年連続で30兆円を下回ります。債務依存度は2025会計年度の24.9%から24.2%に低下し、27年ぶりに30%未満となる節目となります。 ガオは、この予算が財政規律と強い経済の達成のバランスを取っていると考えています。 このニュースの影響を受け、日本の40年物国債利回りは7ベーシスポイント下落し3.62%となり、11月17日以来の最低水準となりました。## 世界の半導体販売は1兆ドルを超える見込みで、AIリーダーは引き続きリードしていますテクノロジー分野に目を向けると、バンク・オブ・アメリカの半導体アナリスト、ヴィヴェック・アリヤは大胆な予測を発表しました。世界の半導体販売は2026年に30%成長すると予想され、年間売上高は初めて重要な1兆ドルの節目を超えると見込まれています。ヴィヴェク・アリヤの核心的な判断は、AI開発は依然として10年にわたる構造変革の真っ只中にあり、業界全体のトレンドは依然として上昇傾向にあり、明確な競争優位を持つリーディング企業が牽引しているということです。 彼は、高い粗利益構造と安定した市場ポジションを持つ企業が引き続き資本配置の中核となると強調しました。具体的には、2026年に最も自信を持って投資対象としている6社、すなわちNvidia、Broadcom、Lam Research、Kelei、Analog Devices、Cadence Design Systemsの6社を挙げました。 その中で、NvidiaとBroadcomはAIトレーニングチップやネットワーク分野で独占的な地位を持つため、最も決定論的な選択肢と見なされています。## 米国株が2026年に二桁の上昇を再現するのは困難であり、S&P 500は年末までに7,400ポイントを目標としていますしかし、CFRAの主任投資ストラテジスト、サム・ストヴァル氏は米国株の見通しに対してより慎重な評価をしています。 彼は、米国株式市場が再び二桁の上昇を記録するには、全てのエンジンをフル稼働させなければならないと指摘しました。 彼はS&P 500指数が2026年末までに7,400ポイントを目標とし、現在の水準から約7%上昇すると見積もっています。これはどういう意味でしょうか? 来年も市場は上昇する可能性がありますが、逆風は強まっており、米国株が2024年の好調な年を繰り返すのは難しいかもしれません。 これはテクノロジー株(特にAIコンセプト株)の継続的な急騰とは対照的であり、市場が構造的に乖離しており、リード株と非株の収益格差がさらに広がる可能性を示しています。## NvidiaとGroqはライセンス契約に達し、推論分野で競争が激化しています個別株のトレンドに関しては、Nvidiaは最近重要な協力ニュースを発表しました。 CNBCによると、NvidiaはAIチップスタートアップのGroqとライセンス契約を結び、Groqのチップ技術を使用する許可を得ることに合意しました。契約の詳細によると、NvidiaはGroqのチップ技術を使用し、CEOのサイモン・エドワーズを雇うことができます。 Groqは引き続き独立企業として運営し、クラウド事業も同様です。 Groqの創業者ジョナサン・ロス、社長のサニー・マドラ、そして他のエンジニアリングチームのメンバーがNvidiaに加わります。この取引の背景は興味深いです。グロークは9月に75億ドルの資金調達を完了し、評価額は690億ドルで、昨年8月の280億ドルの2倍以上に達しました。 Groqは「推論」分野に焦点を当てており、これは訓練されたAIモデルがユーザーの要求に応答する分野です。 Nvidiaは人工知能モデルの訓練市場を支配していますが、「推論」分野でははるかに激しい競争に直面しており、この協力はNvidiaが自らの欠点を補っていると見ることができます。
クリスマス休暇後のグローバル市場の新たな局面：オフショア人民元が「6時代」に復帰、貴金属は引き続き史上最高値を更新
クリスマス休暇は世界の流動性に大きな打撃を与え、米国株、香港株、主要な欧州取引所が取引を停止し、市場全体の動きは凍結局面に陥りました。 しかし、この一見穏やかなホリデー期間中に、いくつかの決定的なサインが静かに浮かび上がっています。
今年、オフショア人民元の価値上昇が新高を打ち、中央銀行の姿勢が鍵となりました
木曜日(12月25日)のセッションで最も注目を集めたのは、オフショア人民元が米ドルに対して上昇したことでした。 USD/CNHは2024年9月以来初めて6.9960まで下落し、USD/CNYも7.0051に達し、2023年5月以来の新安値となりました。
市場関係者は、この上昇の大きな要因として、年末の為替決済に対する強い需要が続くこと、米ドルの反発勢いの欠如、そして市場全体が人民元を強く期待していることの三つの大きな要因を指摘しました。 中国の銀行のトレーダーは率直に「市場には多くの外国為替決済があり、外部ドルも弱いため、強気の期待は比較的一貫している」と述べました。
さらに注目すべきは、ゴールドマン・サックスによる中国人民銀行の態度の解釈です。 ゴールドマン・サックスの最新報告によると、ここ数か月の中央銀行の表現は「レジリエンス」と「柔軟性」の間で交互に現れており、この微妙な表現の変化は重要なシグナルを示しています。つまり、人民銀行は人民元為替レートの強さに傾いている一方で、急激な値上げを避けたいというものです。
ゴールドマン・サックスの経済学者チェン新全はこの論理をさらに解釈しました。9月26日の金融政策委員会の会議で中央銀行は「為替レートの回復力強化」を強調し、 11月11日の報告書までに、米ドルが7.10付近で安定する中、中央銀行は「為替レートの柔軟性を維持する」という表現に変更しました。 最近の第4四半期の会合議事録で、中央銀行は回復力を改めて強調しました。 これは中央銀行が恩上げのペースを平滑化しつつ、さらなる価値上昇に対して寛容な姿勢を維持する意図を反映しています。
ゴールドマン・サックスは、米ドルに対して3か月、6か月、6か月、12か月でそれぞれ6.95、6.90、6.85の3つの予測を維持しており、中国人民銀行が第1四半期に準備金率を50ベーシスポイント引き下げ、金利を10ベーシスポイント引き下げ、第3四半期にさらに10ベーシスポイント引き下げすると見込んでいます。 短期的には、オフショア人民元は引き続き7元付近で推移が予想されており、その上昇ペースは主要国有銀行の具体的な運営によって決まります。
金と銀はまた新たな記録を樹立し、リスク回避が市場を包み込んだ
ホリデー期間中のもう一つの驚くべきデータは、貴金属市場からです。 金曜日(12月26日)には、金が4,500ドルを超えて4,504ドルに、銀は73.67ドルまで上昇し、いずれも過去最高を記録しました。 この上昇は、世界経済見通しに対する市場の深い懸念と米ドルの弱いパターンの確認を反映しています。
連邦準備制度理事会(FRB)の利下げに対する期待が高まり、来年の貸出パターンが変わっています
バンク・オブ・アメリカは最新の見通しで、2026年のFRB政策に関する新たな判断を提案しました。 同銀行は、連邦準備制度理事会(FRB)が6月と7月に一度ずつ利下げを行うと予想しており、10年物米国債利回りは年末までに4%から4.25%の範囲に戻ると予測し、さらなる利回りの可能性も否定していません。
これはどういう意味でしょうか? 全体的な借入環境は2024年や2025年よりやや緩和されますが、過去に住宅市場や株式市場を大きく押し上げた超低金利時代には戻りません。 言い換えれば、2026年は「お金は安い」という黄金時代を繰り返しることはないでしょう。
日本銀行は引き締めのシグナルを送り続けており、来年も利上げを続ける可能性があります
FRBの見通し緩和とは対照的に、日本銀行の姿勢は徐々に強硬化しています。 日本銀行の上田一夫総裁は、日本の基礎インフレ率が徐々に加速し、中央銀行が設定した2%の目標に着実に近づいているため、中央銀行は利上げを継続する準備ができていると述べました。
上田氏は、経済が大きなマイナスショックを受けない限り、労働市場の状況は引き続き引き締まりであると指摘しました。 市場の構造変化は不可逆的であり、労働年齢人口の減少は企業が賃金に対して必然的に上昇圧力に直面することを意味しています。 興味深いことに、企業は食品部門だけでなく他の財やサービスでも労働・原材料コストの上昇を転嫁しており、日本が賃金とインフレを同時に上昇させる仕組みを形成していることを示しています。
実質金利が非常に低いままであるため、この基準シナリオが現実になれば、中央銀行は経済と物価の改善に基づいて利上げを続けるでしょう。
日本の新予算は過去最高を記録したが、債務管理に新たな突破口がある
一方、日本の高市早苗首相は、2026年4月から始まる与党連立に対し、会計年度の予算枠組みを明らかにしました。 新予算の総額は約122.3兆円で、今年度の115.2兆円から約6.3%増加し、初期予算の歴史上最高となっています。
しかし注目すべき点があります。過去最高の予算にもかかわらず、政府は債務抑制において突破口を開きました。 新規国債の発行は29.6兆円で管理され、2年連続で30兆円を下回ります。債務依存度は2025会計年度の24.9%から24.2%に低下し、27年ぶりに30%未満となる節目となります。 ガオは、この予算が財政規律と強い経済の達成のバランスを取っていると考えています。 このニュースの影響を受け、日本の40年物国債利回りは7ベーシスポイント下落し3.62%となり、11月17日以来の最低水準となりました。
世界の半導体販売は1兆ドルを超える見込みで、AIリーダーは引き続きリードしています
テクノロジー分野に目を向けると、バンク・オブ・アメリカの半導体アナリスト、ヴィヴェック・アリヤは大胆な予測を発表しました。世界の半導体販売は2026年に30%成長すると予想され、年間売上高は初めて重要な1兆ドルの節目を超えると見込まれています。
ヴィヴェク・アリヤの核心的な判断は、AI開発は依然として10年にわたる構造変革の真っ只中にあり、業界全体のトレンドは依然として上昇傾向にあり、明確な競争優位を持つリーディング企業が牽引しているということです。 彼は、高い粗利益構造と安定した市場ポジションを持つ企業が引き続き資本配置の中核となると強調しました。
具体的には、2026年に最も自信を持って投資対象としている6社、すなわちNvidia、Broadcom、Lam Research、Kelei、Analog Devices、Cadence Design Systemsの6社を挙げました。 その中で、NvidiaとBroadcomはAIトレーニングチップやネットワーク分野で独占的な地位を持つため、最も決定論的な選択肢と見なされています。
米国株が2026年に二桁の上昇を再現するのは困難であり、S&P 500は年末までに7,400ポイントを目標としています
しかし、CFRAの主任投資ストラテジスト、サム・ストヴァル氏は米国株の見通しに対してより慎重な評価をしています。 彼は、米国株式市場が再び二桁の上昇を記録するには、全てのエンジンをフル稼働させなければならないと指摘しました。 彼はS&P 500指数が2026年末までに7,400ポイントを目標とし、現在の水準から約7%上昇すると見積もっています。
これはどういう意味でしょうか? 来年も市場は上昇する可能性がありますが、逆風は強まっており、米国株が2024年の好調な年を繰り返すのは難しいかもしれません。 これはテクノロジー株(特にAIコンセプト株)の継続的な急騰とは対照的であり、市場が構造的に乖離しており、リード株と非株の収益格差がさらに広がる可能性を示しています。
NvidiaとGroqはライセンス契約に達し、推論分野で競争が激化しています
個別株のトレンドに関しては、Nvidiaは最近重要な協力ニュースを発表しました。 CNBCによると、NvidiaはAIチップスタートアップのGroqとライセンス契約を結び、Groqのチップ技術を使用する許可を得ることに合意しました。
契約の詳細によると、NvidiaはGroqのチップ技術を使用し、CEOのサイモン・エドワーズを雇うことができます。 Groqは引き続き独立企業として運営し、クラウド事業も同様です。 Groqの創業者ジョナサン・ロス、社長のサニー・マドラ、そして他のエンジニアリングチームのメンバーがNvidiaに加わります。
この取引の背景は興味深いです。グロークは9月に75億ドルの資金調達を完了し、評価額は690億ドルで、昨年8月の280億ドルの2倍以上に達しました。 Groqは「推論」分野に焦点を当てており、これは訓練されたAIモデルがユーザーの要求に応答する分野です。 Nvidiaは人工知能モデルの訓練市場を支配していますが、「推論」分野でははるかに激しい競争に直面しており、この協力はNvidiaが自らの欠点を補っていると見ることができます。