**Maple Leaf Foods )OTCMKTS: MLFNF(**は、カナダのこの分野への参入企業で、肉と植物由来の生産を組み合わせている。同社のPlant Protein Groupは、2022年第1四半期にカナダドルで4,490万ドル（約3,480万ドル）の売上を記録—規模は重要だが、総売上の1.13十億ドルに比べると小規模だ。LightlifeやField Roastブランドは多様化を提供しているが、その寄与は比較的小さく、戦略的な売却の可能性も示唆される。一方、Meat Protein Groupは前年比7.5%の堅調な成長を記録し、株主は3.1%の配当利回りを享受しながら、経営陣はポートフォリオの決定を進めている。
植物由来食品ブーム：2022年に注目すべき上場ヴィーガン企業は？
植物由来の食品革命は終わっていない—ただ、新たなフェーズに入っただけだ。メディアの見出しは2021年の減速を宣言したが、数字はより微妙なストーリーを語っている。Bloomberg Intelligenceによると、植物由来市場は2031年までに$166 十億ドルに膨らむ可能性があり、現在の$50 未満の領域から大きく拡大する見込みだ。現在、代替タンパク質は世界の肉市場のわずか0.8%を占めており、今後9年間で10倍の拡大の可能性を示唆している。問題は、そのセクターが成長するかどうかではなく、どの上場ベーカリーのヴィーガン企業がその成長を取り込む位置にあるかだ。
市場の現実確認
成長の鈍化は市場の崩壊を意味しない。Bloomberg Intelligenceのシニアアナリスト、Sarah Bartashusは5月に、2021年のパフォーマンスが緩やかで2022年の予測も控えめであるにもかかわらず、業界は2031年までに世界の肉市場の5%の浸透を達成する可能性が高いと指摘した—ただし、当初の予測より遅れているだけだ。これは、誇張とファンダメンタルズを切り離す意欲のある投資家にとっては大きな余地だ。
上場ベーカリーのヴィーガン企業の景色は、現在、純粋な植物由来メーカー、多角化した食品大手の代替タンパク質部門、そして新興の小型株破壊者の3つのカテゴリーに分かれている。それぞれが異なるリスクとリターンのプロフィールを提供している。
純粋投資：成長は何の代償？
**Beyond Meat (NASDAQ: BYND)**は植物由来投資の象徴的存在だが、2022年は厳しい年となった。年初から7月末までで60.8%下落し、過去1年では83.7%の下落を記録しており、市場は販売ペースの鈍化を懸念している。旗艦商品であるBeyond BurgerやBeyond Sausageは小売店での存在感を維持しているが、PepsiCoとのBeyond Meat Jerkyのようなコラボレーションだけでは、ポートフォリオ全体の弱さを補いきれない。
Piper Sandlerのアナリスト、Michael Laveryはこれを正確に指摘している：新商品発売は一時的に棚スペースを増やすが、基礎となるポートフォリオの売上は引き続き減少している。BYNDをカバーする22人のアナリストのうち、強気評価を維持しているのはわずか2人だけで、平均目標株価は約$25.06—ほぼ現状と同じ水準だ。リスク許容度の高い積極的な投資家にとっては、$20-$25 範囲はチャンスを示すかもしれない。保守的なポートフォリオは様子見を続けるべきだ。
**Tattooed Chef (NASDAQ: TTCF)**は、時価総額が$548 百万ドルと小規模ながら、対照的な成長ストーリーを描いている。このSPACから誕生した冷凍食品メーカーは、2020年末にForum Merger IIと合併し、2017年の2つのストックキーピングユニットから現在の140に拡大し、小売浸透率は4つのキャリアから14,000以上に跳ね上がった。売上高は2019年の(84.9百万ドルから2021年の)213.4百万ドルに拡大し、ブランド製品は今や売上の65%を占めており、プライベートブランド依存からの大きなシフトを示している。
6月のラッセル・マイクロキャップ指数への追加は、機関投資家の認知を示す。TTCFは買収リスクが残るものの、成長指標はリスク許容ポートフォリオにとって魅力的だ。
防御的分散：確立されたプレイヤーと植物由来の露出
**Conagra Brands (NYSE: CAG)**は、この環境における防御的な価値株の典型例だ。年初から18.8%のS&P 500の下落に対し、1%未満の下落にとどまっており、消費財の巨人としてポートフォリオの安定剤となる。植物由来ポートフォリオにはGardein、Earth Balance、補完的なブランドが含まれ、戦略的な位置付けであり、コア事業ではない。2018年以来最低の1.47倍の売上高倍率で取引され、配当利回りは3.8%、インカム重視の投資家にとって魅力的だ。
**Kellogg (NYSE: K)**は、構造的な変革を進めており、その植物由来の機会を切り離している。3つに分割されることで、MorningStar Farmsを中心とした純粋な事業が独立し、年間約(百万ドルの収益と黒字運営を実現する企業となる。この事業のスピンアウトにより、Kelloggの経営陣は植物由来の成長には独立した資本配分と戦略的焦点が必要だと認識している—これはPringles、Town House、Carr’sブランドを管理する大手スナック企業の中では制約されている。分割前の投資家は、高マージンのスナック事業と新興の植物由来純粋プレイヤーの両方にエクスポージャーを得る。
**Maple Leaf Foods )OTCMKTS: MLFNF(**は、カナダのこの分野への参入企業で、肉と植物由来の生産を組み合わせている。同社のPlant Protein Groupは、2022年第1四半期にカナダドルで4,490万ドル（約3,480万ドル）の売上を記録—規模は重要だが、総売上の1.13十億ドルに比べると小規模だ。LightlifeやField Roastブランドは多様化を提供しているが、その寄与は比較的小さく、戦略的な売却の可能性も示唆される。一方、Meat Protein Groupは前年比7.5%の堅調な成長を記録し、株主は3.1%の配当利回りを享受しながら、経営陣はポートフォリオの決定を進めている。
原料プレイヤー：インフラの勝者
**Ingredion )NYSE: INGR(**は、異なる仮説を体現している。消費者向け製品ではなく、植物由来のインフラを供給する企業だ。VegTech Plant-Based Innovation & Climate ETF )EATV$340 の最大保有銘柄で、9.46%を占める。Ingredionは食品・飲料の原料を製造し、甘味料とデンプンが売上の80%を占める。同社の植物由来タンパク質部門は、2021年の未満(百万ドルの基盤から4年以内に)百万ドルの年間売上を目指し、複合年間成長率は70%以上と見込まれる。
売上高の0.85倍と、2013年以来最も割安な評価水準にある。Vitessenceのエンドウ豆タンパク質分離物などの代替タンパク質の能力に投資しており、どの消費者ブランドが市場支配を達成しても恩恵を受ける体制だ。
**Hain Celestial Group (NASDAQ: HAIN)**は、再生の可能性を秘めた物語だ。創業者Irwin Simonの25年の在任期間は2018年に終了し、2001年に売上がわずか(百万ドルだったYves Veggie Cuisineを買収した。現在、この植物由来部門は、2022年第3四半期に5億29百万ドルの売上を記録し、前年比15%の調整後売上成長を示す。北米の売上は13.3%増加し、国際的な逆風にもかかわらず地域の強さを示している。
売上高の1.16倍で、2021年の売上高倍率の約半分にあたる。2021年9月の事業再編により、最も成長性の高いブランドカテゴリーを優先し、運営改善によるマージン拡大が期待される。現在の評価は、基本的な質から乖離しているように見える。
新たなコンセンサス
上場ベーカリーのヴィーガン企業の景色は、持続可能な価値)Conagra、Ingredion、Hain(と投機的な成長)Beyond Meat、Tattooed Chef$200 のセグメントに二分されている。Kelloggの構造的分離は、ユニークなオプション性を生み出している。植物由来を一枚岩と見るのではなく、洗練された投資家は、株式選択をポートフォリオ構築の目的とリスク許容度に合わせるべきだ。2031年の$50 十億ドル市場の仮説は堅持されているが、実行の卓越性が、どの上場ベーカリーのヴィーガン企業がリターンをもたらすかを決定するだろう。