ニッケル市場は、2026年に入り、改善の兆しがほとんど見られない根本的な課題に重くのしかかっています。2025年の大部分、金属は1トンあたり15,000米ドル付近で推移し、インドネシアの生産増加と供給過剰に傾いた市場の影響を受けていました。投資家や生産者が来年を見据える中、過剰供給、需要の弱まり、バッテリー技術の変化の合流は、このベースメタルに対して弱気の展望を描いています。## インドネシアの生産急増と市場の過剰インドネシアの世界的なニッケル生産の支配は、過去5年間で市場のダイナミクスを変革しました。世界最大のニッケル生産国は、2024年に220万MTに生産を拡大し、2019年の80万MTのほぼ3倍に達しました。この劇的な拡大は供給の状況を根本的に変え、価格に持続的な下押し圧力をかけています。2025年初頭、インドネシアは生産割当を298.5百万ウェットメトリックトン（WMT）にさらに増やしました。前年の271百万WMTからの増加です。この動きは供給圧力を緩和することを目的としていましたが、結果は逆効果となり、ロンドン金属取引所の在庫は11月までに254,364MTに膨れ上がり、年初の164,028MTから大きく増加しました。価格はさらに下落し、14,295米ドルにまで落ち込み、低コストのインドネシア製溶解炉の収益性の下限に達しました。これにより、転換点が生まれました。価格の圧迫により、潜在的な生産削減の議論が浮上しました。市場筋は、インドネシア政府が2026年に鉱石採掘を約2億5,000万MTに抑制する可能性を示唆しています。これは2025年の3億7,900万WMTの目標から大きく後退した数字です。ただし、交渉は流動的であり、最終的な目標はまだ議論中です。INGのコモディティ戦略家Ewa Mantheyによると、インドネシアは当面は現状維持を続け、2025年に導入された新政策の影響を見極めた後に削減にコミットする可能性が高いとしています。世界のニッケル市場は、2026年に約26万1,000MTの黒字を維持すると予測されています。Mantheyは、「インドネシアが削減を実施したとしても、それは基本的なファンダメンタルを意味のあるレベルで変えるには数十万メートリックトン規模の大幅なものでなければならない。こうした行動は、国際的な協調努力なしには起こりそうにない」と述べています。## 需要の逆風：ステンレス鋼とバッテリー化学の変化ニッケルの問題は供給の不均衡を超えています。需要の伸び悩みが複数の側面で停滞し、価格に両側から圧力をかけています。ステンレス鋼は世界のニッケル消費の60％以上を占めており、中国の建設と製造が需要の重要な支柱となっています。しかし、中国の不動産セクターは2020年に崩壊し、意味のある回復は見られていません。2025年11月の販売は前年同期比36％減少し、年初からの減少率は19％に達しています。この世界最大の建設市場の弱さは、ステンレス鋼の生産とそれに伴うニッケルの取り込みを抑制しています。より重要なのは、電気自動車のバッテリー化学の変化です。長年、ニッケルの生産増は、EVの普及とニッケルマンガンコバルト（NMC）バッテリーの優位性によって正当化されてきました。これらのバッテリーは高いエネルギー密度と長距離走行を可能にしましたが、その競争優位性は消えつつあります。Contemporary Amperex Technologyや他の主要バッテリーメーカーは、リチウム鉄リン酸（LFP）化学をますます採用しています。最近のLFPの革新により、走行距離は750キロメートルを超え、コストも低減され、安全性も向上しています。市場データはこの変化を物語っています。2025年9月のニッケルバッテリーの需要は前年比1％増にとどまりましたが、LFPバッテリーの需要は7％増加しました。ニッケルの成長は、化学の好みよりも広範なEV市場の拡大によるものでしたが、その傾向は明らかです。さらに、米国は2025年9月に7,500米ドルのEV税額控除を廃止し、需要の急激な崩壊を引き起こしました。米国のQ4 2025のEV販売はQ3と比べて46％減少し、前年比では37％の減少となりました。フォードは、195億ドルのEV投資を削減し、長距離走行やハイブリッド車に軸足を移す対応を取りました。同時に、欧州連合は2035年の内燃機関禁止を撤回しました。これらの政策の逆転は、エネルギー移行への支援が弱まっていることを示しており、ニッケルを含むすべてのバッテリーメタルにとって逆風となっています。## 価格見通し：圧力の1年この構造的背景を踏まえると、ニッケル価格は2026年を通じて苦戦を強いられる見込みです。Mantheyは、「価格はUS$16,000を上回るのに苦労し、上昇リスクは予期せぬ供給の混乱や需要のサプライズに依存する」と予測しています。彼女は、年間平均価格をUS$15,250と見積もっており、これは世界銀行のUS$15,500の予測と一致し、2027年にはUS$16,000に上昇する可能性も示唆しています。世界有数のニッケル生産者の一つであるノルニッケルは、2026年の精製ニッケルの黒字を27万5,000MTと予測しており、弱気の見方を強めています。現状では回復は遠く、価格がUS$19,000以上を維持し、採算性と投資魅力を回復させる必要がありますが、そのシナリオは、基本的な市場の再バランスや協調した生産抑制なしには実現しにくいと考えられます。生産者と投資家の両方にとって、2026年は忍耐の年となる見込みです。
ニッケル価格が2026年以降も逆風に直面する理由
ニッケル市場は、2026年に入り、改善の兆しがほとんど見られない根本的な課題に重くのしかかっています。2025年の大部分、金属は1トンあたり15,000米ドル付近で推移し、インドネシアの生産増加と供給過剰に傾いた市場の影響を受けていました。投資家や生産者が来年を見据える中、過剰供給、需要の弱まり、バッテリー技術の変化の合流は、このベースメタルに対して弱気の展望を描いています。
インドネシアの生産急増と市場の過剰
インドネシアの世界的なニッケル生産の支配は、過去5年間で市場のダイナミクスを変革しました。世界最大のニッケル生産国は、2024年に220万MTに生産を拡大し、2019年の80万MTのほぼ3倍に達しました。この劇的な拡大は供給の状況を根本的に変え、価格に持続的な下押し圧力をかけています。
2025年初頭、インドネシアは生産割当を298.5百万ウェットメトリックトン（WMT）にさらに増やしました。前年の271百万WMTからの増加です。この動きは供給圧力を緩和することを目的としていましたが、結果は逆効果となり、ロンドン金属取引所の在庫は11月までに254,364MTに膨れ上がり、年初の164,028MTから大きく増加しました。価格はさらに下落し、14,295米ドルにまで落ち込み、低コストのインドネシア製溶解炉の収益性の下限に達しました。
これにより、転換点が生まれました。価格の圧迫により、潜在的な生産削減の議論が浮上しました。市場筋は、インドネシア政府が2026年に鉱石採掘を約2億5,000万MTに抑制する可能性を示唆しています。これは2025年の3億7,900万WMTの目標から大きく後退した数字です。ただし、交渉は流動的であり、最終的な目標はまだ議論中です。INGのコモディティ戦略家Ewa Mantheyによると、インドネシアは当面は現状維持を続け、2025年に導入された新政策の影響を見極めた後に削減にコミットする可能性が高いとしています。
世界のニッケル市場は、2026年に約26万1,000MTの黒字を維持すると予測されています。Mantheyは、「インドネシアが削減を実施したとしても、それは基本的なファンダメンタルを意味のあるレベルで変えるには数十万メートリックトン規模の大幅なものでなければならない。こうした行動は、国際的な協調努力なしには起こりそうにない」と述べています。
需要の逆風：ステンレス鋼とバッテリー化学の変化
ニッケルの問題は供給の不均衡を超えています。需要の伸び悩みが複数の側面で停滞し、価格に両側から圧力をかけています。
ステンレス鋼は世界のニッケル消費の60％以上を占めており、中国の建設と製造が需要の重要な支柱となっています。しかし、中国の不動産セクターは2020年に崩壊し、意味のある回復は見られていません。2025年11月の販売は前年同期比36％減少し、年初からの減少率は19％に達しています。この世界最大の建設市場の弱さは、ステンレス鋼の生産とそれに伴うニッケルの取り込みを抑制しています。
より重要なのは、電気自動車のバッテリー化学の変化です。長年、ニッケルの生産増は、EVの普及とニッケルマンガンコバルト（NMC）バッテリーの優位性によって正当化されてきました。これらのバッテリーは高いエネルギー密度と長距離走行を可能にしましたが、その競争優位性は消えつつあります。Contemporary Amperex Technologyや他の主要バッテリーメーカーは、リチウム鉄リン酸（LFP）化学をますます採用しています。最近のLFPの革新により、走行距離は750キロメートルを超え、コストも低減され、安全性も向上しています。
市場データはこの変化を物語っています。2025年9月のニッケルバッテリーの需要は前年比1％増にとどまりましたが、LFPバッテリーの需要は7％増加しました。ニッケルの成長は、化学の好みよりも広範なEV市場の拡大によるものでしたが、その傾向は明らかです。
さらに、米国は2025年9月に7,500米ドルのEV税額控除を廃止し、需要の急激な崩壊を引き起こしました。米国のQ4 2025のEV販売はQ3と比べて46％減少し、前年比では37％の減少となりました。フォードは、195億ドルのEV投資を削減し、長距離走行やハイブリッド車に軸足を移す対応を取りました。同時に、欧州連合は2035年の内燃機関禁止を撤回しました。これらの政策の逆転は、エネルギー移行への支援が弱まっていることを示しており、ニッケルを含むすべてのバッテリーメタルにとって逆風となっています。
価格見通し：圧力の1年
この構造的背景を踏まえると、ニッケル価格は2026年を通じて苦戦を強いられる見込みです。Mantheyは、「価格はUS$16,000を上回るのに苦労し、上昇リスクは予期せぬ供給の混乱や需要のサプライズに依存する」と予測しています。彼女は、年間平均価格をUS$15,250と見積もっており、これは世界銀行のUS$15,500の予測と一致し、2027年にはUS$16,000に上昇する可能性も示唆しています。
世界有数のニッケル生産者の一つであるノルニッケルは、2026年の精製ニッケルの黒字を27万5,000MTと予測しており、弱気の見方を強めています。現状では回復は遠く、価格がUS$19,000以上を維持し、採算性と投資魅力を回復させる必要がありますが、そのシナリオは、基本的な市場の再バランスや協調した生産抑制なしには実現しにくいと考えられます。
生産者と投資家の両方にとって、2026年は忍耐の年となる見込みです。