**一、盛極而衰：五年後仍記得Luna的投資者有多少**2022年5月那場加密幣圈的地震，仍然是無數投資者心中的痛點。曾被譽為"幣圈奇蹟"的Luna，其市值在短短七天內從410億美元蒸發至幾乎為零。這場風暴中，超過20萬投資者血本無歸，牽連整個加密生態遭受重創。當時的數據觸目驚心：Luna從119.5ドル的高點跌至0.00005美元，跌幅超過99.9%。其關聯穩定幣UST（曾經全球第三大穩定幣，市值180億美元）同步脫錨，價格從1美元跌至0.006美元。連帶效應波及整個加密市場——比特幣跌破2.7萬美元，以太坊跌穿1800美元，全網爆倉超1073億元人民幣。這場危機被投資機構比喻為"加密領域的雷曼危機"，其破壞力至今仍在警示新入場的投資者。**二、機制陷阱：なぜアルゴリズム安定通貨は失敗する運命にあるのか**Luna事件の根本原因は単一のブラックスワンイベントではなく、システム設計そのものの構造的欠陥にある。**USTとLunaの"二重依存"のジレンマ**Terraエコシステムはアルゴリズムメカニズムを通じてLunaとUSTを連動させている：USTの需要増加時にシステムはLunaを破棄してUSTを生成；USTの売却需要が高まると、システムはLunaを増発してUSTに換える。この閉環は一見自己完結しているように見えるが、実際にはすべてのリスクをLuna保有者に転嫁している。2022年5月8日の決定的な瞬間は転換点だった——巨大なクジラが8400万ドル相当のUSTを売却し、USTの脱錨が0.95ドルに達し、パニック的な引き出しを引き起こした。UST価格を安定させるために、Terra財団はビットコインの備蓄を動員して介入したが、逆に市場の信頼崩壊を加速させた。USTの大規模売却時、Lunaは無限に増発されることになり、典型的な悪性循環を形成——Luna価格が低下するほど、より多くのLunaを発行してUSTの価値を維持しようとした。**Anchorプロトコルの持続不可能なモデル**Terraエコシステムのもう一つの柱はAnchorレンディングプロトコルで、年利19.8%のリターンを提供し、投資家をUSTに預けさせている。この利回りは暗号市場ではすでに明らかに異常な水準だが、FOMO（恐怖からの買い）に駆られて多くの資金を集めた。しかし、Anchorの実際の収益（貸出金利＋ステーキング収益）は預金者に支払う利息を大きく下回り、毎日超過400万ドルの損失を出している。これは、Anchorプロトコルが本質的にTerra財団の継続的な資金投入に依存して運営されていることを意味し、典型的な"借金で借金を返す"モデルの特徴だ。**外部と内部の完璧な嵐**Luna事件は、2022年の米連邦準備制度の積極的な利上げサイクルとともに起きた。世界的な流動性の引き締まりと高リスク資産の売り浴びせ、米株の暴落とともに暗号市場のセンチメントは極度の恐怖に包まれた。こうした背景の中、何かきっかけがあれば長年蓄積されたリスクが爆発する可能性があった。**三、責任と逃亡：Do Kwonの賭けの結末**Lunaの創始者Do Kwonは、コミュニティから"韓国のマスク"的な革新者と称賛されたが、その前科はすでにリスクシグナルを示していた——以前主導したBasic Cashプロジェクトもゼロになった。崩壊の最中、Do KwonはLunaの増発を試みて事態を救おうとしたが、結果的に7億枚以上のLunaが膨張し、最終的に価格はゼロになった。これは技術的な失敗ではなく、意思決定の誤りによる不可逆的な結果だった。その後、Do Kwonは詐欺容疑で国際指名手配され、Lunaは市場から信用を失った。この歴史は、「創始者の信用破綻はプロジェクトの終焉に等しい」という教科書的なケースとなった。**四、投資家が学ぶべき三つの教訓****無担保の安定通貨から離れるべき**USTの崩壊は、アルゴリズム安定通貨の致命的な欠陥を露呈させた——それらは実資産の裏付けを欠き、市場の感情に完全に依存している。これに対し、USDCやUSDTなどの実際のドル準備に支えられたステーブルコインは、同じ市場ショックに対しても耐性を示した。今後の暗号市場は、担保型ステーブルコインの論理に回帰すべきであり、アルゴリズム安定通貨の革新には根本的な制約があることが証明された。**高利回りの罠に注意**年利10%以上の暗号プロジェクトには強い懐疑心を持つべきだ。Anchorの19.8%は、市場効率の反映ではなく、持続不可能な約束のサインだ。伝統的な金融市場では、長期リターンが10%を超えることは"バフェット級"のパフォーマンスだが、暗号プロジェクトが安定してこの水準を提供できる理由はない。答えは明白——絶対にできない。**市場の感情と理性的判断の間の葛藤**Luna崩壊前夜、ソーシャルメディアは"永遠に買い"といったコメントで溢れ、FOMOの熱狂は頂点に達した。しかし、99%のゼロになったコインは再生しない。投資家は、コミュニティの熱狂に流されて基本的なリスク判断を放棄すべきではない。**五、暗号投資の最低限の認識**Luna事件からすでに五年が経過したが、その教訓は今なお繰り返し学ぶべきだ。アルゴリズム安定通貨の設計論理は本質的に「通貨を印刷して価値を希釈する」ものであり、この根本的な欠陥は技術的改良だけでは完全に解消できない。規制の強化（例：EUによるステーブルコイン発行の制限）も、この種の革新に対する市場の慎重な態度をさらに裏付けている。暗号資産に投資する際は、まず次の点を重視すべきだ：プロジェクトに実体的な経済モデルがあるか、リターンの約束は持続可能か、創始者は市場の試練を経験しているか。これらの基本的な要素はFOMOの感情に覆われやすいが、極端な相場では必ず浮き彫りになる。Lunaは最後の失敗したアルゴリズム安定通貨の実験ではないだろうが、投資家にとって最も安価な教科書となるべきだ。
5年後のルナ事件を見てください:アルゴリズムによるステーブルコイン実験の終焉
一、盛極而衰：五年後仍記得Luna的投資者有多少
2022年5月那場加密幣圈的地震，仍然是無數投資者心中的痛點。曾被譽為"幣圈奇蹟"的Luna，其市值在短短七天內從410億美元蒸發至幾乎為零。這場風暴中，超過20萬投資者血本無歸，牽連整個加密生態遭受重創。
當時的數據觸目驚心：Luna從119.5ドル的高點跌至0.00005美元，跌幅超過99.9%。其關聯穩定幣UST（曾經全球第三大穩定幣，市值180億美元）同步脫錨，價格從1美元跌至0.006美元。連帶效應波及整個加密市場——比特幣跌破2.7萬美元，以太坊跌穿1800美元，全網爆倉超1073億元人民幣。
這場危機被投資機構比喻為"加密領域的雷曼危機"，其破壞力至今仍在警示新入場的投資者。
二、機制陷阱：なぜアルゴリズム安定通貨は失敗する運命にあるのか
Luna事件の根本原因は単一のブラックスワンイベントではなく、システム設計そのものの構造的欠陥にある。
USTとLunaの"二重依存"のジレンマ
Terraエコシステムはアルゴリズムメカニズムを通じてLunaとUSTを連動させている：USTの需要増加時にシステムはLunaを破棄してUSTを生成；USTの売却需要が高まると、システムはLunaを増発してUSTに換える。この閉環は一見自己完結しているように見えるが、実際にはすべてのリスクをLuna保有者に転嫁している。
2022年5月8日の決定的な瞬間は転換点だった——巨大なクジラが8400万ドル相当のUSTを売却し、USTの脱錨が0.95ドルに達し、パニック的な引き出しを引き起こした。UST価格を安定させるために、Terra財団はビットコインの備蓄を動員して介入したが、逆に市場の信頼崩壊を加速させた。USTの大規模売却時、Lunaは無限に増発されることになり、典型的な悪性循環を形成——Luna価格が低下するほど、より多くのLunaを発行してUSTの価値を維持しようとした。
Anchorプロトコルの持続不可能なモデル
Terraエコシステムのもう一つの柱はAnchorレンディングプロトコルで、年利19.8%のリターンを提供し、投資家をUSTに預けさせている。この利回りは暗号市場ではすでに明らかに異常な水準だが、FOMO（恐怖からの買い）に駆られて多くの資金を集めた。
しかし、Anchorの実際の収益（貸出金利＋ステーキング収益）は預金者に支払う利息を大きく下回り、毎日超過400万ドルの損失を出している。これは、Anchorプロトコルが本質的にTerra財団の継続的な資金投入に依存して運営されていることを意味し、典型的な"借金で借金を返す"モデルの特徴だ。
外部と内部の完璧な嵐
Luna事件は、2022年の米連邦準備制度の積極的な利上げサイクルとともに起きた。世界的な流動性の引き締まりと高リスク資産の売り浴びせ、米株の暴落とともに暗号市場のセンチメントは極度の恐怖に包まれた。こうした背景の中、何かきっかけがあれば長年蓄積されたリスクが爆発する可能性があった。
三、責任と逃亡：Do Kwonの賭けの結末
Lunaの創始者Do Kwonは、コミュニティから"韓国のマスク"的な革新者と称賛されたが、その前科はすでにリスクシグナルを示していた——以前主導したBasic Cashプロジェクトもゼロになった。
崩壊の最中、Do KwonはLunaの増発を試みて事態を救おうとしたが、結果的に7億枚以上のLunaが膨張し、最終的に価格はゼロになった。これは技術的な失敗ではなく、意思決定の誤りによる不可逆的な結果だった。
その後、Do Kwonは詐欺容疑で国際指名手配され、Lunaは市場から信用を失った。この歴史は、「創始者の信用破綻はプロジェクトの終焉に等しい」という教科書的なケースとなった。
四、投資家が学ぶべき三つの教訓
無担保の安定通貨から離れるべき
USTの崩壊は、アルゴリズム安定通貨の致命的な欠陥を露呈させた——それらは実資産の裏付けを欠き、市場の感情に完全に依存している。これに対し、USDCやUSDTなどの実際のドル準備に支えられたステーブルコインは、同じ市場ショックに対しても耐性を示した。今後の暗号市場は、担保型ステーブルコインの論理に回帰すべきであり、アルゴリズム安定通貨の革新には根本的な制約があることが証明された。
高利回りの罠に注意
年利10%以上の暗号プロジェクトには強い懐疑心を持つべきだ。Anchorの19.8%は、市場効率の反映ではなく、持続不可能な約束のサインだ。伝統的な金融市場では、長期リターンが10%を超えることは"バフェット級"のパフォーマンスだが、暗号プロジェクトが安定してこの水準を提供できる理由はない。答えは明白——絶対にできない。
市場の感情と理性的判断の間の葛藤
Luna崩壊前夜、ソーシャルメディアは"永遠に買い"といったコメントで溢れ、FOMOの熱狂は頂点に達した。しかし、99%のゼロになったコインは再生しない。投資家は、コミュニティの熱狂に流されて基本的なリスク判断を放棄すべきではない。
五、暗号投資の最低限の認識
Luna事件からすでに五年が経過したが、その教訓は今なお繰り返し学ぶべきだ。
アルゴリズム安定通貨の設計論理は本質的に「通貨を印刷して価値を希釈する」ものであり、この根本的な欠陥は技術的改良だけでは完全に解消できない。規制の強化（例：EUによるステーブルコイン発行の制限）も、この種の革新に対する市場の慎重な態度をさらに裏付けている。
暗号資産に投資する際は、まず次の点を重視すべきだ：プロジェクトに実体的な経済モデルがあるか、リターンの約束は持続可能か、創始者は市場の試練を経験しているか。これらの基本的な要素はFOMOの感情に覆われやすいが、極端な相場では必ず浮き彫りになる。
Lunaは最後の失敗したアルゴリズム安定通貨の実験ではないだろうが、投資家にとって最も安価な教科書となるべきだ。