委内瑞拉政局突变、なぜ原油市場は無関心なのか、世界の金融市場は波乱を見せないのか？

脚本:張雅琦

出典:ウォール・ストリート・ニュース

ベネズエラのマドゥロ大統領による米軍拘束地政学的衝撃は、世界の金融市場で予想されたほど大きな波紋を呼びませんでした。 1970年代には世界GDPの約1%、世界の石油生産の約8%を占めていたラテンアメリカの国は、世界経済にほとんど影響を与えず、市場が政治的な嵐を抑えています。

新華社通信とCCTVの報道によると、1月3日正午(北京時間1月4日早朝)に、トランプ米大統領とヘグセス国防長官はフロリダ州のマール・ア・ラーゴ邸で記者会見を開き、米軍によるベネズエラに対する武力行使と、ベネズエラのマドゥロ大統領の管理と国外移送について議論しました。

最新の論評で、ブルームバーグのコラムニストで上級市場編集者のジョン・オーサーズは、ベネズエラの経済的重要性の急激な低下を、市場の冷淡な反応の中心的な理由として挙げました。 現在、同国は世界GDPのわずか0.1%を占めており、1日あたり約100万バレルの石油を生産しており、これは世界供給のわずか1%に過ぎず、世界の石油生産国の中では18位にランクされています。 長年の誤った統治により、この国は「混乱」状態に変わり、世界経済への影響は最小限に抑えられています。

米国の「絶対決意作戦」によって引き起こされた体制交代は、アジア市場開閉後の原油価格にほとんど影響を与えませんでした。 同時に、世界の株式市場は上昇を続け、AI計算能力とメモリチップを地政学とは無関係にコアとするテクノロジー業界の論理と、アジアの株式市場や半導体セクターを新たな高値へと押し上げる強固なファンダメンタルが見受けました。 市場は、リスクの高い資産の大規模な売りよりも、金のようなセーフヘイブン資産に地政学的リスクを反映しています。

ベネズエラの経済的影響力の消失

キャピタル・エコノミクスのチーフエコノミスト、ニール・シアリングは、ベネズエラの衰退の軌跡を概説しています。 チャベスとマドゥロ政権下では、管理の不行き届いた危機がハイパーインフレを引き起こし、実質GDPは70%も急落しました。 ベネズエラの移民は隣国やアメリカ合衆国に殺到し、1970年代の平均350万バレルから現在約100万バレルにまで減少しました。

トータス・キャピタル・マネジメントのロブ・サメル氏は、現在の世界の石油市場は供給過剰であり、ベネズエラの状況がこの状況を変えることはないと考えています。 国内の石油インフラは健在で生産削減のリスクは減っていますが、生産量を大幅に増やすには数年かかるでしょう。 この判断は、月曜日のアジア市場開局時に原油価格が反応したことで裏付けられました。通常のように上昇するのではなく、市場は予想外に下落しました。

市場の反応:理性がパニックに勝る

ベネズエラの状況は世界の投資家にとって新たな地政学的リスクをもたらしますが、市場の初期反応は比較的穏やかです。 株式は上昇し、テックや防衛セクターの強いパフォーマンスとドル強が見られましたが、地政学的リスクは主に貴金属などのセーフヘイブン資産に反映されました。 インベスコ・アジア太平洋のグローバル市場戦略家デイビッド・チャオ氏は次のように述べています。

「ベネズエラが現在のエネルギー市場で比較的小さな役割を果たすため、週末の動きが世界のマクロ環境や市場に短期的に大きな影響を与える可能性は低いでしょう。 だからこそ、原油価格や米国株価指数先物、その他の主要なマクロ資産は大きな変動を経験していません。」

さらに、より広いメッセージとしては、地政学的不確実性がマクロ環境の不可欠な一部となっており、貴金属需要を支え続けるはずだと述べました。

Saxoのチーフ投資ストラテジスト、チャル・チャナナ氏は、現在の市場の特徴を以下のようにまとめています。

「私たちは地政学が偶然ではなく常常の特徴となったシステムにいます。 サプライチェーン全体を脅かさない限り、投資家は初期のショックを軽視し、金利、利益、ポジションに再び注目する傾向があります。 現時点では石油ショックというよりは地政学的なショックに近いです。」

米国の戦略的意図と市場への期待

トランプ大統領は土曜日、米国がベネズエラを「管理」し、必要に応じて「地上部隊」を投入すると述べた。 この声明は市場閉鎖時に発表され、パニック反応を回避した。 週末の終わりまでに、マルコ・ルビオ国務長官はイラク式の占領を全面的に控えめにし、アメリカはベネズエラの石油輸出に対する影響力を使って国内の秩序を維持すると述べ、マドゥロ副大統領デルシー・ロドリゲスと協力する用意があると述べた。

この戦略的な選択は市場の懸念を大幅に軽減します。 関係者たちは、これは昨年のイランの核施設爆撃決定を思い起こさせるものだと指摘した。これは壮大な前例であり、軍事的成果であったが、トランプはこれ以上のエスカレーションの意図はないと明言し、原油価格は即座に下落した。

BCAリサーチのマルコ・パピックは、トランプのキューバに関する発言について次のように述べています。

「次はキューバかもしれない? はい、おそらくそうでしょう。 しかし、商業用不動産開発業者(ホスピタリティを専門とする)でない限り、市場への影響は見られません。」

アメリカ例外主義と市場の回転の逆戻り

ベネズエラの出来事自体の影響は限定的ですが、2025年通年データはより重要な市場動向を明らかにしています。それは、米国市場の相対的なパフォーマンスの顕著な逆戻りです。 S&P 500はドルベースで世界の他地域から9.9%遅れており、2009年以来最悪の相対的なパフォーマンスであり、1993年以来の最悪の弱さとほぼ同等です。

ソシエテ・ジェネラルのチーフクオンツォーター戦略家アンドリュー・ラプソーンの研究によれば、2024年の業績だけでは2025年の動向を予測することはほとんどできませんが、初期評価額が大きく関係しています。 P/E比率が低い国は、2025年初頭により良いパフォーマンスを示す傾向があります。

オーサーズはこの現象に複数の肯定的な影響があると主張しています。 まず、投資家がすでに安価な株や国を探しているなら、世界がAI主導の「完全なバブル」状態にあるとは言い難いです。 市場は依然として比較的合理的です。 第二に、米国外の多くの市場が依然として安いため、投資家がバリュー不況を期待し始める中で、この傾向が続く余地は大きいです。

J.P.モルガン・アセット・マネジメントのアジア太平洋担当チーフマーケットストラテジスト、タイ・フイ氏は次のように述べています。

「これまでの反応がない理由は二つあります。 ベネズエラの石油生産量は世界の生産量に比べて小さいです。 長年の投資不足により、生産を拡大したり世界的な供給を増やしたりすることは当分の間できません。」

瑞穗のアジア(日本を除く)マクロリサーチ責任者ヴィシュヌ・ヴァラタン氏は次のように述べています。

「地政学的リスクは特定の貿易数字よりもはるかに大きいことを思い出させられます。 ベネズエラに対する制裁と石油輸出への特別な依存により、貿易チャネルや投資チャネルを通じた体制交代の影響は自然に限定的かつ孤立しています。 だから大規模な売りが起きないのです。」