執筆者：Dami-Defi
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインが20％急騰、イーサリアムがそれに続く中、あなたのアルトコイン投資はどうですか？死水のようだ。
あなたはツイッターをスクロールしながら、誰もが新高値を祝っているのを見ているが、あなたのポートフォリオは2023年に固まったままのようだ。なぜこうなるのか？
それは誰も聞きたくない事実：ビットコインの価格が急騰しても、市場は必ずしもアルトコインを押し上げるわけではない。これを理解するには、危険な仮定を捨てる必要がある。
誤解：「Beta相場はすぐに追随すべき」
多くのトレーダーは即時のローテーションを期待している。月曜日にビットコインが上昇すれば、火曜日にはアルトコインが爆発するはずだ、と。違う。
現実は、流動性が階層的に暗号市場に入り、同時に流入するわけではない。主流コインは数週間持続的に上昇できるが、アルトコインは横ばいのままだ。これは市場構造の問題ではなく、資本の流れの運作方式に過ぎない。これを早期に理解すれば、真のローテーションが来たときに有利な位置を取れる。
流動性の階層：資金が実際に入る順序
もうアルトコインのチャートを見続けるのはやめよう。見ているのは偽の流動性だ。資金は順番に、3つの異なる層を通じて暗号市場に入る：
第一層：現物ETFと主流現物（最も直接的なルート、最大の資金）
これは機関、ファミリーオフィス、大型資産配分者が参加する場所だ。彼らは規制された商品を通じてビットコインとイーサリアムの現物を購入する。レバレッジなし、複雑さなし、最大規模。これらの資金は「探索」しているわけではなく、明確な規制のあるこれら二つの資産に停泊している。
第二層：デリバティブ（最速だが、通常アルトコインの定向買いではない）
基差取引、資金費率アービトラージ、永続契約の未決済ポジション。これらの活動は、広範なリスク偏好を引き起こさずにBTC/ETHの価格を押し上げることができる。
第三層：個人投資家とオンチェーンリスク（最後の波、通常はアルトコインの動き）
一般トレーダーが最終的に主流コインからローテーションする自信を持ち、ベータリターンを追求し始めるとき、アルトコインが動き出す。しかし、これは最後に到達する流動性であり、最初ではない。
この階層構造を理解するとすべてが変わる。ビットコインが上昇してもあなたのアルトコインが動かないのは、流動性がまだ第一層または第二層にあるだけだ。
基差の罠：価格が上昇してもリスク偏好が変わらないとき
これは残酷な現実の検証だ：ビットコインは強く反発できるが、実際のリスク偏好は変わらない可能性がある。
どうやって実現するか？キャッシュホールドのアービトラージ取引だ。機関は現物ビットコインを買い、先物を空売りして基差を稼ぐ。この行動はビットコインの価格を押し上げるが、アルトコインの購入意図はない。資金費率は高止まりし、未決済ポジションは増加し、価格はゆっくりと上昇するが、アルトコインは全く動かない。
健全なレバレッジは次のように見える：未決済量が徐々に増加し、資金費率は適度、現物取引量が先行。
バブル化したレバレッジは次のように見える：未決済量の増加速度が価格を上回り、資金費率>0.05%/日、ロングとショートの清算注文が積み重なる。
基差の罠は、「ビットコインが上がったからアルトコインも追随すべきだ」という考えがしばしば失敗する理由を説明している。ビットコインの上昇を促進するレバレッジは、アルトコインを買う流動性ではない。
ビットコインの支配区間：単なる「上昇または下落」ではない
ビットコインの時価総額比率（BTC.D）は、「上昇が良くない、下落が良い」という単純な指標ではない。それは三つの状態で動いている：
リスク回避ムード主導：BTC.D上昇——資金がアルトコインからビットコインへ逃避。アルトコイン保有者は大きな損失。
リスク偏好主導：BTC.D上昇——ビットコインの勢いがあまりに強いため、「他のすべての資産の酸素を吸い取る」。市場はテクニカル的に強気だが、ビットコインがすべての上昇を独占し、ドル建てではアルトコインが下落することも。
ローテーション期（BTC.D下落）——ビットコインが調整または冷却。トレーダーはついにベータリターンを追求し始める。アルトコインに注目が集まり、これがあなたが待ち望むアルトシーズンの瞬間だ。
虚偽のBTC.D下落に注意：一日の赤いキャンドル一本だけではローテーションの始まりを確認できない。明確なトレンドが必要で、複数の低い高値を含む必要がある。
イーサリアムはアルトコインではない、「第二のメインストリームコイン」
もうイーサリアムとあなたのLayer1プロジェクトを一括りにしないでください。イーサリアムは、メインストリームコインとアルトコインのリスクの橋渡し役だ。機関がビットコインより高いベータを望むが、アルトコインより低いリスクを求めるとき、彼らはイーサリアムを買う。
イーサリアムも自前の現物ETF、機関の保管サービス、規制の動向を持つ。ETH/BTCレートに注目し、そのレートがより高い高値をつけ始めたら、流動性はついにリスクの高い資産に流れ始める。
なぜアルトコインは遅れるのか：誰も認めたくない五つの構造的抵抗
現実に直面しよう。アルトコインが直面する構造的問題は、以前のサイクルほど深刻ではなかった：
希薄化とロックアップの売り圧——供給が継続的に解放される。毎月数十億ドル相当の解放されたトークンが市場に流入。早期投資者やチームが売却し続け、売り圧が絶えない。
断片化——今や何千ものアルトコインが存在。明確な「アルトコイン指数」がなく、資本は分散している。
ナarrativeの分散——AIコイン、DePIN、ミームコイン、ゲーム、RWA……各セクターが注目を争う。2017年には「イーサリアムキラー」が主流のナarrativeだった。今は？47のナarrativeが同時に存在。
明確なユースケースの欠如——多くのプロジェクトは未だに製品と市場の適合性を証明できていない。投機は問題ないが、実際のユーザーがいなければトークンは伸び悩む。
規制の不確実性——ほとんどのアルトコインは規制の明確さを持たない。機関も触れたくても触れられない。
これらは一時的な抵抗ではなく、新たな現実だ。
ローテーション攻略：アルトシーズンの本当の到来
ランダムな急騰を忘れよう。本当のローテーションは一定の順序に従う：
ビットコインが衝動的に上昇し、その後調整。
イーサリアムに買いが入り、ETH/BTCが改善。
主流コインが冷え込み、トレーダーはベータリターンを追い求める。
アルトコインが波動的に上昇。大型アルトコインが先に上昇し、中盤、最後に小型コイン。
この順序には数週間から数ヶ月かかることもあり、忍耐が報われる。
アルトシーズンのトリガー信号リスト
これはあなたのチェックリストだ。複数のシグナルが必要：
BTC.Dのトレンド：確認された下降トレンド。
ETH/BTCのトレンド：高値の更新と重要レベルの回復。
ステーブルコイン供給の増加：新たな資金がシステムに流入。
資金費率＋未決済量の状況：リスク偏好が始まったが過熱していない。
アルトコインの広がり：大多数のアルトコインが突破。
追加のシグナル（プロフェッショナルモード）：
TOTAL2対BTC：アルトコインの総時価総額がビットコインを上回るか。
永続契約取引量比率：トレーダーは本当にアルトコインを取引しているのか、それともメインストリームコインだけか。
ミームコイン熱狂指数：個人投資家のセンチメント温度計。
これらのシグナルの大部分が緑色になれば、ローテーションは本物だ。
虚偽のアルトシーズン：罠のチャート
すべての上昇がアルトシーズンではない。以下のフェイクに注意：
罠1：局所的な急騰——2、3のアルトコインだけが暴騰し、広がりは沈黙。これはローテーションではなく、ローテーションのパフォーマンスだ。
罠2：ミームコインだけが上昇し、真のアルトコインは上がらない——ドージコインやフロッグコインが暴騰しても、Layer-1やDeFiのブルーチップが横ばいなら、これは持続不可能だ。これは個人投資家のギャンブルであり、機関のローテーションではない。
罠3：ETHが上昇してもETH/BTCが確認できない——ETHが反発してもETH/BTCレートが依然弱い場合、それはビットコインがすべてを引っ張って上昇しているだけだ。本当のETHの強さではない。
虚偽のアルトシーズンは、忍耐力のないトレーダーを閉じ込める。
まとめ
ビットコインとイーサリアムは最初に暴騰する。なぜなら、そこに最も早く流動性が入るからだ。アルトコインが遅れるのは、構造的抵抗、分散したナarrative、そしてリスク偏好の形成に時間がかかるという単純な事実による。
もう即時のローテーションを期待せず、流動性の階層を観察し始めよう。アルトシーズンの兆候は明らかになるだろう。その前に？主流コインが取引のチャンスだ。
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模倣シーズンはまた来るのでしょうか?
執筆者：Dami-Defi
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインが20％急騰、イーサリアムがそれに続く中、あなたのアルトコイン投資はどうですか？死水のようだ。
あなたはツイッターをスクロールしながら、誰もが新高値を祝っているのを見ているが、あなたのポートフォリオは2023年に固まったままのようだ。なぜこうなるのか？
それは誰も聞きたくない事実：ビットコインの価格が急騰しても、市場は必ずしもアルトコインを押し上げるわけではない。これを理解するには、危険な仮定を捨てる必要がある。
誤解：「Beta相場はすぐに追随すべき」
多くのトレーダーは即時のローテーションを期待している。月曜日にビットコインが上昇すれば、火曜日にはアルトコインが爆発するはずだ、と。違う。
現実は、流動性が階層的に暗号市場に入り、同時に流入するわけではない。主流コインは数週間持続的に上昇できるが、アルトコインは横ばいのままだ。これは市場構造の問題ではなく、資本の流れの運作方式に過ぎない。これを早期に理解すれば、真のローテーションが来たときに有利な位置を取れる。
流動性の階層：資金が実際に入る順序
もうアルトコインのチャートを見続けるのはやめよう。見ているのは偽の流動性だ。資金は順番に、3つの異なる層を通じて暗号市場に入る：
第一層：現物ETFと主流現物（最も直接的なルート、最大の資金）
これは機関、ファミリーオフィス、大型資産配分者が参加する場所だ。彼らは規制された商品を通じてビットコインとイーサリアムの現物を購入する。レバレッジなし、複雑さなし、最大規模。これらの資金は「探索」しているわけではなく、明確な規制のあるこれら二つの資産に停泊している。
第二層：デリバティブ（最速だが、通常アルトコインの定向買いではない）
基差取引、資金費率アービトラージ、永続契約の未決済ポジション。これらの活動は、広範なリスク偏好を引き起こさずにBTC/ETHの価格を押し上げることができる。
第三層：個人投資家とオンチェーンリスク（最後の波、通常はアルトコインの動き）
一般トレーダーが最終的に主流コインからローテーションする自信を持ち、ベータリターンを追求し始めるとき、アルトコインが動き出す。しかし、これは最後に到達する流動性であり、最初ではない。
この階層構造を理解するとすべてが変わる。ビットコインが上昇してもあなたのアルトコインが動かないのは、流動性がまだ第一層または第二層にあるだけだ。
基差の罠：価格が上昇してもリスク偏好が変わらないとき
これは残酷な現実の検証だ：ビットコインは強く反発できるが、実際のリスク偏好は変わらない可能性がある。
どうやって実現するか？キャッシュホールドのアービトラージ取引だ。機関は現物ビットコインを買い、先物を空売りして基差を稼ぐ。この行動はビットコインの価格を押し上げるが、アルトコインの購入意図はない。資金費率は高止まりし、未決済ポジションは増加し、価格はゆっくりと上昇するが、アルトコインは全く動かない。
健全なレバレッジは次のように見える：未決済量が徐々に増加し、資金費率は適度、現物取引量が先行。
バブル化したレバレッジは次のように見える：未決済量の増加速度が価格を上回り、資金費率>0.05%/日、ロングとショートの清算注文が積み重なる。
基差の罠は、「ビットコインが上がったからアルトコインも追随すべきだ」という考えがしばしば失敗する理由を説明している。ビットコインの上昇を促進するレバレッジは、アルトコインを買う流動性ではない。
ビットコインの支配区間：単なる「上昇または下落」ではない
ビットコインの時価総額比率（BTC.D）は、「上昇が良くない、下落が良い」という単純な指標ではない。それは三つの状態で動いている：
リスク回避ムード主導：BTC.D上昇——資金がアルトコインからビットコインへ逃避。アルトコイン保有者は大きな損失。
リスク偏好主導：BTC.D上昇——ビットコインの勢いがあまりに強いため、「他のすべての資産の酸素を吸い取る」。市場はテクニカル的に強気だが、ビットコインがすべての上昇を独占し、ドル建てではアルトコインが下落することも。
ローテーション期（BTC.D下落）——ビットコインが調整または冷却。トレーダーはついにベータリターンを追求し始める。アルトコインに注目が集まり、これがあなたが待ち望むアルトシーズンの瞬間だ。
虚偽のBTC.D下落に注意：一日の赤いキャンドル一本だけではローテーションの始まりを確認できない。明確なトレンドが必要で、複数の低い高値を含む必要がある。
イーサリアムはアルトコインではない、「第二のメインストリームコイン」
もうイーサリアムとあなたのLayer1プロジェクトを一括りにしないでください。イーサリアムは、メインストリームコインとアルトコインのリスクの橋渡し役だ。機関がビットコインより高いベータを望むが、アルトコインより低いリスクを求めるとき、彼らはイーサリアムを買う。
イーサリアムも自前の現物ETF、機関の保管サービス、規制の動向を持つ。ETH/BTCレートに注目し、そのレートがより高い高値をつけ始めたら、流動性はついにリスクの高い資産に流れ始める。
なぜアルトコインは遅れるのか：誰も認めたくない五つの構造的抵抗
現実に直面しよう。アルトコインが直面する構造的問題は、以前のサイクルほど深刻ではなかった：
希薄化とロックアップの売り圧——供給が継続的に解放される。毎月数十億ドル相当の解放されたトークンが市場に流入。早期投資者やチームが売却し続け、売り圧が絶えない。
断片化——今や何千ものアルトコインが存在。明確な「アルトコイン指数」がなく、資本は分散している。
ナarrativeの分散——AIコイン、DePIN、ミームコイン、ゲーム、RWA……各セクターが注目を争う。2017年には「イーサリアムキラー」が主流のナarrativeだった。今は？47のナarrativeが同時に存在。
明確なユースケースの欠如——多くのプロジェクトは未だに製品と市場の適合性を証明できていない。投機は問題ないが、実際のユーザーがいなければトークンは伸び悩む。
規制の不確実性——ほとんどのアルトコインは規制の明確さを持たない。機関も触れたくても触れられない。
これらは一時的な抵抗ではなく、新たな現実だ。
ローテーション攻略：アルトシーズンの本当の到来
ランダムな急騰を忘れよう。本当のローテーションは一定の順序に従う：
ビットコインが衝動的に上昇し、その後調整。
イーサリアムに買いが入り、ETH/BTCが改善。
主流コインが冷え込み、トレーダーはベータリターンを追い求める。
アルトコインが波動的に上昇。大型アルトコインが先に上昇し、中盤、最後に小型コイン。
この順序には数週間から数ヶ月かかることもあり、忍耐が報われる。
アルトシーズンのトリガー信号リスト
これはあなたのチェックリストだ。複数のシグナルが必要：
BTC.Dのトレンド：確認された下降トレンド。
ETH/BTCのトレンド：高値の更新と重要レベルの回復。
ステーブルコイン供給の増加：新たな資金がシステムに流入。
資金費率＋未決済量の状況：リスク偏好が始まったが過熱していない。
アルトコインの広がり：大多数のアルトコインが突破。
追加のシグナル（プロフェッショナルモード）：
TOTAL2対BTC：アルトコインの総時価総額がビットコインを上回るか。
永続契約取引量比率：トレーダーは本当にアルトコインを取引しているのか、それともメインストリームコインだけか。
ミームコイン熱狂指数：個人投資家のセンチメント温度計。
これらのシグナルの大部分が緑色になれば、ローテーションは本物だ。
虚偽のアルトシーズン：罠のチャート
すべての上昇がアルトシーズンではない。以下のフェイクに注意：
罠1：局所的な急騰——2、3のアルトコインだけが暴騰し、広がりは沈黙。これはローテーションではなく、ローテーションのパフォーマンスだ。
罠2：ミームコインだけが上昇し、真のアルトコインは上がらない——ドージコインやフロッグコインが暴騰しても、Layer-1やDeFiのブルーチップが横ばいなら、これは持続不可能だ。これは個人投資家のギャンブルであり、機関のローテーションではない。
罠3：ETHが上昇してもETH/BTCが確認できない——ETHが反発してもETH/BTCレートが依然弱い場合、それはビットコインがすべてを引っ張って上昇しているだけだ。本当のETHの強さではない。
虚偽のアルトシーズンは、忍耐力のないトレーダーを閉じ込める。
まとめ
ビットコインとイーサリアムは最初に暴騰する。なぜなら、そこに最も早く流動性が入るからだ。アルトコインが遅れるのは、構造的抵抗、分散したナarrative、そしてリスク偏好の形成に時間がかかるという単純な事実による。
もう即時のローテーションを期待せず、流動性の階層を観察し始めよう。アルトシーズンの兆候は明らかになるだろう。その前に？主流コインが取引のチャンスだ。