**ドル指数の2025年の9.6%下落：急激な反転の引き金は何だったのか？**

DXYは2025年について劇的な物語を語っています。米ドル指数は年末に98.28で終わり、驚異的な9.6%の年間下落を記録—2017年以来最大のパフォーマンスで、その年は約10%下落しました。Barchart (の報告によると9.37%)、Trading Economics、Reutersなど複数の情報源がこの弱さを確認しています。通貨トレーダーやグローバル投資家にとって、これは単なる数字ではなく、キャリートレードのダイナミクスや輸出競争力を根本的に再形成しました。

**DXY崩壊の背景：3回の利下げがすべてを変えた**

このドルの弱さの原因は金融政策にありました。連邦準備制度理事会（FRB）は2025年9月、10月、12月に連続して25ベーシスポイントの利下げを実施し、フェデラルファンド金利を3.50%-3.75%に引き下げました。この積極的な緩和サイクルは、米資産と国際的な資産間の利回り差を圧縮しました。

なぜこれが重要だったのか：米国の金利が他の先進国よりも早く下がると、利回りを求める投資家にとってドルの魅力が低下します。キャリートレード—安い米ドルを借りて高利回り資産に投資する手法—は突然魅力を失いました。これらの金利差の縮小は、ドル建て資産からの資本流出を直接加速させ、2025年を通じてDXYの自己強化的な下落スパイラルを生み出しました。

**貿易戦争と財政の逆風**

しかし、金融政策だけでは全体像は説明できません。トランプ政権の貿易政策もドルに追加の圧力をかけました。中国製品、欧州製品、その他の貿易相手国からの輸入に課された関税は、サプライチェーンの混乱とインフレ懸念を引き起こしました。この政策の不確実性は、関税のエスカレーションによる輸入コストの急増を恐れる投資家のドル資産への意欲を抑制しました。

財政面では、2025年度の予算赤字は1.8兆ドルに達し、ほとんど支援になりませんでした。関税収入は一部の支出を相殺しましたが、構造的な不均衡は継続的な財政ストレスを示していました。貿易摩擦と財政圧力の組み合わせは、ドルの信頼感を損ねました。

**弱さが世界の通貨市場をどう再編したか**

ドル指数の弱体化は孤立して起こったわけではありません。DXYのバスケットの57.6%を占めるユーロは、2025年にドルに対して約13-14%の上昇を見せました。他の主要通貨も追随し、ドル支配からの広範なローテーションを反映しています。

米国の輸出業者にとっては、これは実は歓迎すべきニュースでした。ドル安により米国製品が海外市場で安くなり、輸出競争力が向上しました。ただし、輸入業者にとっては逆の側面もあり、海外からの購入コストが上昇しました。この輸出増と輸入インフレのトレードオフは、2026年の価格設定ダイナミクスに影響を与える可能性があります。

**準備通貨の地位は危ういのか？おそらく違う**

市場の解説者たちは、この9.6%の下落がドルの準備通貨としての地位の構造的な低下を示すものかどうか議論しました。大多数のアナリストの見解は：違います。むしろ、2025年の弱さは金利の収束と地政学的緊張による循環的調整と捉えられ、ドル資産に対する根本的な信頼喪失ではないとしています。

特に、2006-2007年以来、連続した年次のDXYの下落はなく、反転は一時的なものであることを示唆しています。2017年の例と並べると、FRBが引き締めを一時停止し、世界経済が加速したことでドルも急落したことがあり、これも循環的な解釈を強化しています。

**2026に向けてドルとDXYはどうなるのか？**

2026年が進む中、ドル指数の今後の展望はFRBの金融政策の乖離とマクロ経済データにかかっています。もしFRBが金利を据え置き、他国の中央銀行が引き続き利下げを行えば、DXYは安定または回復する可能性があります。一方、景気後退の兆候がFRBを再び緩和に向かわせる場合、さらなる弱さもあり得ます。

2025年の9.6%の下落は歴史的に重要でしたが、それは金融政策の変化、貿易摩擦、財政不均衡といった既知の要因を反映しており、ドルの覇権に対する突然の信頼喪失を示すものではありません。2026年にDXYが安定するか、下落の勢いを続けるかは、経済状況やFRBの指針の変化の速さにかかっています。