円高後に逆に下落！市場は何を待っているのか？

12月19日日本央行公佈升息決議後、一個有趣現象出現了——日幣並未如預期上漲，反而美元対日圓為替レートが上昇した。これにより、多くの投資家は困惑している：中央銀行が本気で利上げを行ったのに、なぜ円は下落し続けるのか？

利上げ25ベーシスポイント、なぜ市場は反応しないのか？

日本銀行は予定通り25ベーシスポイントの利上げを行い、基準金利を0.75%に引き上げ、約30年ぶりの高水準を記録した。しかし記者会見で、総裁の植田和男の発言は市場を失望させた——彼は次の利上げのスケジュールを明確に示さず、「段階的に調整」する中立的な金利見通し（現在1.0%～2.5%）を強調した。

この曖昧な態度は、円に直接的な影響を与えた。オーストラリア・ニュージーランド銀行のストラテジストFelix Ryanは、市場はより明確なハト派のシグナルを期待していたが、「ハト派の利上げ」を受けて円は圧力を受けたと指摘している。

スプレッドの悪化、G10通貨の中で円が遅れる

日本銀行は利上げを行ったが、米連邦準備制度理事会（FRB）は依然として緩和的な政策を維持しており、米日金利差は円にとって不利な状況が続いている。Felix Ryanは、2026年末までにドル/円が153円に達すると予測しており、今後1年以内に円が反発しにくいことを示唆している。

トウフ・インベストメント・マネジメントのストラテジスト、Masahiko Looは、日本の投資家が過去最低水準から為替ヘッジ比率を引き上げており、ドル需要も増加していると補足した。同行はドル/円の長期目標を135～140の範囲に維持している。

市場は本当に何を待っているのか？

夜間インデックス・スワップ（OIS）は、トレーダーが日本銀行が2026年第3四半期までに金利を1.00%に引き上げると予想していることを示している。野村證券は、中央銀行が「2026年4月前に利上げを行う」という明確なシグナルを出さない限り、円買いを引き起こすには不十分だと指摘している。

つまり、円は本当に上昇するのか？ 重要なのは、すでにどれだけ利上げを行ったかではなく、どれだけ早く利上げを進めるかだ。投資家は、曖昧な「段階的調整」ではなく、より具体的な利上げスケジュールを期待している。

このような期待のギャップの中で、円相場は短期的な変動に直面し続けるだろう。