2025年の航空株投資見通しの分析:パフォーマンスサイクルにおける銘柄選択の機会

航空業復甦背景：なぜ今航空株に注目すべきか？

疫情期間の1400億ドルの歴史的損失を経て、航空業は2023年から本格的に黒字化を達成。国際航空運送協会(IATA)の予測によると、2025年には世界の旅客数が初めてパンデミック前の水準を超え、2040年までに航空旅行需要は倍増し、4億人から約8億人に増加、年平均成長率は3.4%となる見込み。この見通しの改善は、ウォーレン・バフェットのような伝統的な懐疑派投資家も参入を促し、バークシャー・ハサウェイはデルタ航空(DAL)、アメリカン航空(AAL)、ユナイテッド航空(UAL)に重要な保有株を持つ。

航空株の楽観的な見通しは、ウォール街の主要投資銀行による格付け引き上げを促進している。モルガン・スタンレーはデルタ航空を最優先銘柄に挙げ、その高い純資産比率、成長実現性、燃料ヘッジの優位性を評価。同時にアメリカン航空の格付けをバランスからホールドに引き上げ、目標株価の上昇余地は35%以上。

航空株の二面性：周期的チャンスとリスクの共存

なぜ航空株はこれほど激しく変動するのか？

航空業は典型的な景気循環産業であり、利益は経済サイクルに伴って上下動する。経済拡大、ビジネストラベルの回復、国際観光の復興時には、航空会社の収益は急速に増加。一方、景気後退や需要縮小時には株価も急落。この周期性は、以下の三大コスト圧力に由来する。

燃料コストは航空会社の支出の最大項目。油価が1ドル動くだけで、業界全体の収益性に直接影響を与える。油価が高騰すると、航空会社は利益維持のために運賃を引き上げる必要があり、逆に油価が下落すればコスト削減の余地となる。

人件費は労働市場の影響を受ける。パイロット、客室乗務員、地勤スタッフの不足は賃上げを促し、労働組合との交渉やストライキリスクも常に存在する。

機材とインフラコストにより、多くの航空会社は高い負債比率を抱える。金利上昇時には資金調達コストが急増し、資本支出が制約される。逆に金利低下時にはコストが下がる。これが、FRBの金利決定が航空株に深い影響を与える理由だ。

航空株を持つ価値：コア優位性の分析

参入障壁が高い。競争は激しいが、路線配分権、飛行許可、機材規模、パイロット訓練などは短期間で拡大しにくいため、大手航空会社は主要市場で明確な優位性を持つ。米国の4大航空会社は国内長距離・国際ハブ路線をほぼ独占し、市場地位は比較的安定している。

収益構造の多様化。現代の航空会社は単なるチケット販売だけでなく、荷物料金、座席アップグレード、マイレージプログラム、貨物、提携クレジットカードの還元など非運賃収入の比率が高まり、閑散期の収益にクッションをもたらし、収益構造は想像以上に堅牢。

一部のリーディング企業は配当も提供。財務体質が堅実な航空会社は景気安定期に配当を出し、キャッシュフローを求める投資家を惹きつける。

世界主要航空株の推奨と展望評価

アメリカ航空株：市場リーダーの成長機会

デルタ航空(DAL) は世界トップクラスの航空運営企業で、1924年設立。6大陸、1000以上の目的地をカバーし、ビジネス・国際旅客比率が高い。整備、リース、燃料コスト管理に優れ、2025年までに株価は約69.51%上昇。直近1ヶ月では3.86%下落し60.48ドルとなり、短期的な調整局面を示す。大きな変動に耐えられる投資家向き。

パナマ航空(CPA) はラテンアメリカの主要運航会社で、パナマシティをハブとし、毎日327便、32か国78都市をカバー。2025年第2四半期の純利益は1.49億ドルで前年比25%増、1株利益は3.61ドル。現金と投資は合計14億ドルで、過去12ヶ月の売上の39%を占め、堅実な財務弾力性を示す。運営効率も良好で、四半期の定時運航率は91.5%、フライト完了率は99.8%、単位運営コストは4.6%低下し8.5セントに。Skytraxによる中米・カリブ海最高航空会社の評価は10年連続。

ライアンエアー(RYAAY) は欧州最大の航空グループで、世界のLCC（格安航空会社）のリーダー。1985年設立、低価格と高効率を特徴とし、640機以上の航空機で36か国224空港を運航。1日平均3600便、年間乗客数は2.07億人。300機のボーイング737を発注済みで、2034年までに年間乗客数を3億人に増やす計画。11月13日時点の株価は64.61ドル、時価総額は343億ドル。冬季のミラノ駐機3機と投資31億ドルで新路線5本と40路線の増便を計画し、年間乗客は1900万人、前年比4%増。

( 台湾航空株：アジア太平洋市場の安定選択

長榮航空)2618### は台湾の主要航空会社の一つで、1989年設立。5つ星認証とボーイング787、エアバスA350など最新機材を導入し、アジア・ヨーロッパ・アメリカ・オーストラリアの60都市に就航。11月13日時点の株価は37.2台湾ドル、時価総額は約1860億台湾ドル。アナリストの目標株価は37.84台湾ドル。第3四半期の客室稼働率は92.5%、国内線は93.5%、国際線の運航力は前年比28%増。欧米・東南アジアの予約数も増加中。787導入によりブリスベン線に投入済みで、今後はバンクーバーへも拡大。

中華航空(2610) は1959年設立、台湾最古の航空会社。83機の機材（うち65機の旅客機と18機の貨物機）を保有し、週1400便を運航。華信航空と台湾虎航も傘下。11月13日時点の株価は28.6台湾ドル、時価総額は約1620億台湾ドル。第3四半期の客室稼働率は86.9%、2019年比で4.4ポイント上昇。国際線の運航力は前年比13%増。東北アジアと北米の人気路線の予約も高水準。

星宇航空(2646) は台湾の新興フルサービス航空会社で、2020年の本格運航以降、アジアと北米の路線を急速に拡大。11月13日時点の株価は42.8台湾ドル、時価総額は950億台湾ドル超。年初比で18%増。第3四半期の客室稼働率は85.9%、国内線86.3%、国際線は前年比10%増。台北-カリフォルニア州オレンジ郡の新路線は予約率80%以上。パリ航空展でA350-1000の旗艦機を10機追加発注し、フェニックスなど新空港に投入予定。4月には台中-神戸線も新設し、東北アジアのネットワークを強化。

航空株投資戦略：いつ買うか、どう買うか、何を買うか

( サイクルチャンスを掴む：最適な買い時の判断

航空株の投資タイミングは、経済サイクルの理解に依存する。伝統的には、景気拡大期に航空会社は最も利益を上げており、その時点で投資を始めるのが理想だが、最大のチャンスはサイクルの終盤で、市場がまだ十分に織り込んでいないときに訪れる。つまり、観光需要が回復し始めているが株価が十分に反映していない局面が最良のエントリーポイント。

景気後退の兆候が見え始めると、フライト需要は減少し、LCC（格安航空会社）間の競争も激化。業界全体の利益率は圧迫されるため、適度にポジションを縮小したり、財務状況の良いリーディング企業にシフトしたりするのが賢明。

) 分散投資でリスクを低減

航空業は世界経済の健康状態と密接に連動しているため、地域ごとに投資ポートフォリオを分散させることが効果的(例えば米国、欧州、アジア太平洋の航空株)を組み合わせることで、単一市場のリスクを低減できる。同時に、大型のフルサービス航空###長榮、デルタ###やLCC(ライアンエアー、台湾虎航などの低コスト航空も併せて投資し、ボラティリティを平準化。

) 現金流の充実した企業を優先的に選ぶ

航空業は資本集約型であり、長期的な景気後退を乗り切るために多額のキャッシュが必要。投資前に確認すべきポイントは、

• 現金準備と負債比率：パナマ航空は現金と投資が売上の39%を占め、長榮航空や中華航空も景気安定期に適正な現金水準を維持。こうした企業はリスク耐性が高い。
• フリーキャッシュフローの推移：資本支出後も正のキャッシュフローを生み出せるかどうかを観察。これが長期存続と配当の源泉となる。
• 負債構造：短期負債過多の企業は金利上昇局面でリスクが高まるため、慎重に評価。

( 投資手法の選択肢

伝統的証券会社は中長期保有に適し、株式を直接購入して所有権を享受。台湾の航空株は国内証券会社を通じて取引可能。米国株や香港株は海外証券会社や委託売買を利用。

CFD)プラットフォームはハイリスク志向者向きで、手数料無料、空売り可能、レバレッジ高めの特徴があるが、リスク管理は徹底的に。

航空株の展望まとめ：2025年の投資視点

航空株の見通し改善は、需要の回復と供給側の運営効率向上に起因する。世界的な旅客数の増加、ビジネス出張の復活、アジア新興市場の都市化が観光需要を支え、長期的な成長を促進。

ただし、航空株の周期性を理解することが重要：高い弾力性と高い変動リスクが共存。油価変動、金利政策、景気後退の兆候、地政学リスクなどが短期的に株価を逆転させる可能性もある。成功する航空株投資には、以下の三つの要素が必要——マクロ経済サイクルの把握、財務が堅実なリーディング企業の選択、地域・タイプのリスク分散。

長期的に波動に耐えられる投資家にとって、現在の航空株の改善サイクルはリスク対リターンの良好な機会を提供。保守的な投資家は、個別銘柄のファンダメンタルとリスク許容度を十分に理解した上で判断すべき。