市場の二重のシグナル…金利引き下げ期待と技術的調整の間

52ドル反発の中、中期上昇の持続性に注目集まる…85ドル目標値まで距離あり

• 新規失業保険申請件数が21万6,000件減少も、12月の金利引き下げ確率は84%超…逆説的な市場心理
• 次期FRB議長候補として低金利志向の人物が取り沙汰され、ドル安傾向が強まる
• XAG/USD(は現物)価格が最近横ばい傾向に入り、過去3日間の強い上昇後、オンスあたり52.80ドル付近で調整を見せているが、根底の市場心理は依然堅調との評価が大勢だ。短期的な技術的調整が見られるものの、今後85ドル水準までの追加上昇の可能性を否定できないとの専門家の見解も出ている。

経済指標の逆説…強い雇用市場がむしろ金利引き下げのシグナルに

最近の米国労働市場指標は予想以上に堅調であるにもかかわらず、市場は金融緩和の方向性を強く確信している。米労働省の発表によると、先週の新規失業保険申請件数は21万6,000件と集計され、市場予想の22万5,000件を大きく下回った。これは前週比6,000件減少した数値であり、雇用市場の安定性を示唆している。

一般的に好調な指標は金利引き上げの可能性を高めるが、今回の状況は異例だ。CMEフェドウォッチの金利先物市場データによると、12月の基準金利25bp引き下げ確率は84%以上と評価されている。わずか10日前の30%程度から急激に市場は金利引き下げへの賭けを強めている。これは景気減速に対する先制的な緩和政策が避けられないとの市場の判断を反映している。

FRB議長候補人選とドル安志向の強化

政策環境の変化も銀価格の上昇背景となっている。トランプ政権が次期FRB議長の最終候補として検討中の人物の中にケビン・ハッセッ国家経済会議委員長が含まれると伝えられている。ハッセッ委員長は現政権の低金利・ドル安政策の方針を忠実に踏襲すると評価されており、こうした人選の可能性は今後の金利政策がより迅速かつ強力に緩和されるとの期待を深めている。

こうした政策期待感は為替市場でドル安に反映された。主要6カ国通貨に対するドルの相対的価値を示すドルインデックス(DXY)は、3日連続で下落し、99.50付近まで下落した。ドル安は非ドル資産投資家にとって銀の買いコストを下げる効果をもたらし、為替差益を狙ったグローバル資金の流入を加速させる好材料となる。

短期調整局面の解釈…修正後の再上昇可能性高まる

52ドル台後半への価格後退は、ここ数日の急騰による利益確定売りの結果と解釈できる。ただし、下落幅が限定的である点は注目に値する。市場参加者は現在を単なる調整段階と認識し、今後12月の連邦公開市場委員会(FOMC)を控え、ポジションの再調整を進めている様子だ。金利引き下げシナリオが強まる中、追加の下落時には新規買いが入る可能性が高い。こうした需給構造を踏まえ、中短期的には銀価格の上昇潜在力が下落圧力よりも優位にあると考えられる。