執筆：ウォール街見聞この週末、平静ではないことが確定している。市場は本当の意味での“大考”を待ち望み、息を潜めている。最高裁の“千億関税判決”から金属に対する“関税大棒”、さらにはパッシブファンドの“強制売却”まで、今週の市場は複数の嵐の中心にある。集中爆発した三大重要事件の最終結果は、市場の動向を深く再形成し、米国株式、米国債、貴金属市場の価格形成ロジックに直接的な衝撃を与える。また、北京時間1月9日（金）21:30に、米国労働統計局（BLS）が12月の非農業雇用報告を発表する。数週間の政府一時停止によるデータの空白を経て、この報告は市場が経済の健全性を評価するための「信頼できる指標」となり、また1月の連邦公開市場委員会（FOMC）前の最も決定的な参考資料となる。これにより、金融政策の「据え置き」または「利下げ継続」の決定に直接影響を与える。この“大考”の節目において、安全ベルトを締め、変動リスクに警戒を怠らないことが最良の戦略かもしれない。以下、これらの重大な変革を一つずつ解説していく。01 1000社「白宮包囲」：千億ドル関税は撤回されるのか？ワシントンでは前例のない法的「包囲戦」が展開されている。最新の統計によると、すでに1000社以上の企業が正式に訴訟を提起し、現行の関税政策を覆し、合計千億ドルに上る関税の返還を求めている。これにはコストコ、グッドイヤータイヤ（Goodyear Tire & Rubber Co.）などの著名な上場大手も含まれる。2026年の年明け早々だけでも、数十の実体が戦局に加わっている。この訴訟の焦点は、米国最高裁がトランプ政権の全面関税計画の合法性について最終判断を下すことにある。中央テレビの報道によると、最高裁は米東時間の今週金曜日を意見公表日と定めている。関税案件の最終判断が含まれるかどうかは未確定だが、市場は最も早い段階で今週中に裁決が出ると予想している。もし裁判所が関税を違法と判断した場合、何が起こるのか？米国株式の好材料：富国銀行のチーフ株式ストラテジスト、オスング・クォンは試算し、関税が覆された場合、S&P 500構成銘柄の2026年の税引前利益は昨年比で約2.4%増加する可能性があると述べている。関税撤廃は企業の収益改善に直結し、株式市場に好影響をもたらす。米国債の悪材料：一方で、関税撤廃は政府の重要な収入源を弱め、連邦赤字への懸念を深め、米国債の売りを誘発する可能性がある。政策の複雑化：関税撤廃による追加的な経済刺激が生まれれば、FRBの利下げ路線はより複雑になる。最高裁が違法と判断した場合でも、約1330億ドルに関わる具体的な返金手続きは下級裁判所の処理を要し、ホワイトハウスは他の法律を根拠に制限を再実施する可能性もある。これにより、政策の不確実性は長期にわたって続くことになる。02 重要鉱物関税のカウントダウン：銀、白金は「恐怖の瞬間」へ全面関税案件に加え、米国の「232条項」調査結果も今週土曜日（1月10日）に発表される見込みだ。この決定は、Comexの銀と白金族金属の運命に直結する。シティ・リサーチチームは詳細なシナリオ推定を行った。関税を課す場合：市場には約15日の実施期間が生まれ、一時的な「米国買い」行動を誘発する。これにより、米国内の基準価格と先物プレミアム（EFP）が上昇する。1月7日までのEFP価格は、白金の関税税率が約12.5%、パラジウムが約7%、白銀が約5.5%と示している。これらの潜在的税率は高い変動性の中で市場の不確実性を反映している。（EFPの予想関税税率）関税を課さない場合：金属は米国から世界各地へ流出し、ロンドン現物価格の圧力を緩和し、価格の調整を引き起こす可能性がある。具体的な品種の見通しは？白銀（ほぼ無リスク）： 米国の輸入白銀依存度が高いため、シティは関税なしを基本シナリオとみている。関税があっても、加墨両国が免除される可能性がある。ただし、「無関税」シナリオでは、白銀価格は一時的に調整圧力に直面する可能性がある。パラジウム（高リスク）： 最も関税の対象となる可能性が高い（例：50%）。関税が課されると、米国内の輸入コストが急激に上昇し、先物価格を押し上げる。白金（コイン投げ）： 関税の有無は現時点で極めて不確定。調査結果は2025年10月12日に提出予定で、トランプ大統領は90日以内に対応を取る必要がある。これにより、締め切りは約1月10日(今週土曜日)となる。しかし、シティは、対象商品が多いため、トランプ大統領の行動は無期限に延期される可能性が高いとみており、その間、銀や白金族金属の価格は引き続き上昇し続ける見込みだ。03 技術的な売り圧力の襲来：商品指数のリバランスによる「血の一週間」基本的なファンダメンタルズの情報に加え、資金面の「受動的嵐」も始まっている。注目のブルームバーグ商品指数（BCOM）の年間ウェイトのリバランスは1月8日の取引終了後に開始され、1月14日まで続く。単一商品ウェイトを15%超えに抑える多様化ルールを維持するため、今回の調整は貴金属セクターに大きな売り圧力をもたらす。金： ウェイトは20.4%から14.9%に下方修正され、総保有量の約3%の売り圧力に直面。白銀： 圧力は特に大きい！ ウェイトは9.6%から3.94%に大幅に減少し、売り圧力は総保有量の約9%に達する見込み。指数ルールに基づくこの「非ファンダメンタル」な売りは、投機資金の退出と観望を促し、短期的な変動を激化させる。特筆すべきは、金や白銀などの貴金属の下落は、未曾有の史上最高値更新の後に起きていることだ。2025年の現物金は年間で70%以上の上昇を記録し、白銀は一時約150%の上昇を見せ、昨年12月23日以降は連続で史上最高値を更新している。このような短期の巨額利益確定の蓄積は、市場が流動性のイベントに直面した際に非常に脆弱な状態にあることを示している。ゴールドのアナリストは、ロンドンの在庫不足が解消されない限り、流動性こそが価格を決定する鍵だと考えているが、短期的には、このような大規模なパッシブファンドの「ポジション変更」により、投資家の神経は緊張を強いられる。
米連邦準備制度政策の前夜：「千億関税判決」と「非農就業報告」の二重の試練
執筆：ウォール街見聞
この週末、平静ではないことが確定している。
市場は本当の意味での“大考”を待ち望み、息を潜めている。最高裁の“千億関税判決”から金属に対する“関税大棒”、さらにはパッシブファンドの“強制売却”まで、今週の市場は複数の嵐の中心にある。
集中爆発した三大重要事件の最終結果は、市場の動向を深く再形成し、米国株式、米国債、貴金属市場の価格形成ロジックに直接的な衝撃を与える。
また、北京時間1月9日（金）21:30に、米国労働統計局（BLS）が12月の非農業雇用報告を発表する。
数週間の政府一時停止によるデータの空白を経て、この報告は市場が経済の健全性を評価するための「信頼できる指標」となり、また1月の連邦公開市場委員会（FOMC）前の最も決定的な参考資料となる。これにより、金融政策の「据え置き」または「利下げ継続」の決定に直接影響を与える。
この“大考”の節目において、安全ベルトを締め、変動リスクに警戒を怠らないことが最良の戦略かもしれない。
以下、これらの重大な変革を一つずつ解説していく。
01 1000社「白宮包囲」：千億ドル関税は撤回されるのか？
ワシントンでは前例のない法的「包囲戦」が展開されている。
最新の統計によると、すでに1000社以上の企業が正式に訴訟を提起し、現行の関税政策を覆し、合計千億ドルに上る関税の返還を求めている。
これにはコストコ、グッドイヤータイヤ（Goodyear Tire & Rubber Co.）などの著名な上場大手も含まれる。2026年の年明け早々だけでも、数十の実体が戦局に加わっている。
この訴訟の焦点は、米国最高裁がトランプ政権の全面関税計画の合法性について最終判断を下すことにある。
中央テレビの報道によると、最高裁は米東時間の今週金曜日を意見公表日と定めている。関税案件の最終判断が含まれるかどうかは未確定だが、市場は最も早い段階で今週中に裁決が出ると予想している。
もし裁判所が関税を違法と判断した場合、何が起こるのか？
米国株式の好材料：富国銀行のチーフ株式ストラテジスト、オスング・クォンは試算し、関税が覆された場合、S&P 500構成銘柄の2026年の税引前利益は昨年比で約2.4%増加する可能性があると述べている。関税撤廃は企業の収益改善に直結し、株式市場に好影響をもたらす。
米国債の悪材料：一方で、関税撤廃は政府の重要な収入源を弱め、連邦赤字への懸念を深め、米国債の売りを誘発する可能性がある。
政策の複雑化：関税撤廃による追加的な経済刺激が生まれれば、FRBの利下げ路線はより複雑になる。
最高裁が違法と判断した場合でも、約1330億ドルに関わる具体的な返金手続きは下級裁判所の処理を要し、ホワイトハウスは他の法律を根拠に制限を再実施する可能性もある。これにより、政策の不確実性は長期にわたって続くことになる。
02 重要鉱物関税のカウントダウン：銀、白金は「恐怖の瞬間」へ
全面関税案件に加え、米国の「232条項」調査結果も今週土曜日（1月10日）に発表される見込みだ。この決定は、Comexの銀と白金族金属の運命に直結する。
シティ・リサーチチームは詳細なシナリオ推定を行った。
関税を課す場合：市場には約15日の実施期間が生まれ、一時的な「米国買い」行動を誘発する。これにより、米国内の基準価格と先物プレミアム（EFP）が上昇する。
1月7日までのEFP価格は、白金の関税税率が約12.5%、パラジウムが約7%、白銀が約5.5%と示している。これらの潜在的税率は高い変動性の中で市場の不確実性を反映している。
（EFPの予想関税税率）
関税を課さない場合：金属は米国から世界各地へ流出し、ロンドン現物価格の圧力を緩和し、価格の調整を引き起こす可能性がある。
具体的な品種の見通しは？
白銀（ほぼ無リスク）： 米国の輸入白銀依存度が高いため、シティは関税なしを基本シナリオとみている。関税があっても、加墨両国が免除される可能性がある。ただし、「無関税」シナリオでは、白銀価格は一時的に調整圧力に直面する可能性がある。
パラジウム（高リスク）： 最も関税の対象となる可能性が高い（例：50%）。関税が課されると、米国内の輸入コストが急激に上昇し、先物価格を押し上げる。
白金（コイン投げ）： 関税の有無は現時点で極めて不確定。
調査結果は2025年10月12日に提出予定で、トランプ大統領は90日以内に対応を取る必要がある。これにより、締め切りは約1月10日(今週土曜日)となる。しかし、シティは、対象商品が多いため、トランプ大統領の行動は無期限に延期される可能性が高いとみており、その間、銀や白金族金属の価格は引き続き上昇し続ける見込みだ。
03 技術的な売り圧力の襲来：商品指数のリバランスによる「血の一週間」
基本的なファンダメンタルズの情報に加え、資金面の「受動的嵐」も始まっている。
注目のブルームバーグ商品指数（BCOM）の年間ウェイトのリバランスは1月8日の取引終了後に開始され、1月14日まで続く。単一商品ウェイトを15%超えに抑える多様化ルールを維持するため、今回の調整は貴金属セクターに大きな売り圧力をもたらす。
金： ウェイトは20.4%から14.9%に下方修正され、総保有量の約3%の売り圧力に直面。
白銀： 圧力は特に大きい！ ウェイトは9.6%から3.94%に大幅に減少し、売り圧力は総保有量の約9%に達する見込み。
指数ルールに基づくこの「非ファンダメンタル」な売りは、投機資金の退出と観望を促し、短期的な変動を激化させる。
特筆すべきは、金や白銀などの貴金属の下落は、未曾有の史上最高値更新の後に起きていることだ。2025年の現物金は年間で70%以上の上昇を記録し、白銀は一時約150%の上昇を見せ、昨年12月23日以降は連続で史上最高値を更新している。このような短期の巨額利益確定の蓄積は、市場が流動性のイベントに直面した際に非常に脆弱な状態にあることを示している。
ゴールドのアナリストは、ロンドンの在庫不足が解消されない限り、流動性こそが価格を決定する鍵だと考えているが、短期的には、このような大規模なパッシブファンドの「ポジション変更」により、投資家の神経は緊張を強いられる。